过去十年，可谓是
医药行业 的“
黄金十年”。在2011-2020年间，
医药生物 指数累计上涨149.43%，同期
沪深300上涨66.59%，超额收益明显。
数据来源：Wind，2011.01.01-2020.12.31。
医药行业更是“20倍牛股聚集地”，近10年来，全行业共诞生18只涨幅超20倍的股票，其中有6只都来自医药行业，数量在所有的行业中排名第1。
数据来源：Wind，2011.01.01-2020.12.31。
而在明星基金经理辈出的医药主题基金赛道，广发基金吴兴武脱颖而出，成为近两年业绩最好的基金经理之一。
吴兴武拥有12年从业经验，6年公募基金管理经验，多年深耕医药领域。以他从2018年10月开始管理的广发医疗保健为例，该产品近两年收益率为271%，在20只同类基金（医药医疗健康行业股票型基金）中排名第1，年化回报达79%。
备注：业绩及业绩比较基准数据来源于基金定期报告，排名数据来源于银河
证券基金 研究，截至2021年2月19日，排名引用基金A份额排名，基金类型分别为股票上限为60%-95%的偏股混合型基金；医药医疗健康行业股票型基金。
在这份漂亮的成绩单背后，固然有崛起的医药行业大势加持，但也与他长年累月的深耕和勤勉息息相关。
好业绩从何而来？重要的一点是他能精准把握产业发展的脉络。2018年10月接手广发医疗保健后，吴兴武在组合中重点布局生物制品、医疗服务、
医疗器械等医药细分赛道的优质龙头，这恰恰是新一轮医药行情的主线。
其二，持仓换手率相对较低，持股周期较长。在吴兴武管理的8个完整季度中，有10只股票持有周期超过4个季度，5只股票持有超过8个季度，较为完整地分享了重仓股的涨幅。
其三，少做择时和波段操作，减少交易损耗。
正如他所说：“我相信长期积淀的东西是
可持续 的，是有生命力的，赚的并不是变化的钱，而是不变的钱。”
眼力：以长期价值为内核，寻找最好的企业
吴兴武是医药行业研究员出身，在2015-2018年期间管理全市场基金，自2018年10月开始管理
医药基金 。
从放眼全市场到聚焦医药领域，他的投资理念未曾改变，那就是以长期价值为内核，寻找最好的企业，赚取优质企业盈利持续增长的钱。
根据广发医疗保健的2020年四季报可以看出，他组合的重仓股都是医药细分行业的龙头企业。“要买就买最好的”，这句话或许可以概括他的投资口味。
表2：广发医疗保健前十大重仓股
数据来源：Wind，截至2020.12.31
那么，具体到选股，他是怎么做的？
首先，他是以价值为初衷，选择长期可持续成长的股票，持续性的背后是这个企业拥有较深的护城河和较长的赛道，这一点是基石，也是“灰马”成长为“白马”的关键指标。
赛道足够长，意味着生意就可以一直做下去，未来的市场空间比较大；而企业的护城河或核心竞争力，则是他最为看重的要素，这是让一个企业长期立于不败之地的底气。
第二个层面，是以景气度为重点参考方向，选择阶段性增速较快、成长性较高的股票，这样才能消化当期估值。
他并不局限自己投资的是价值股还是成长股，因为他认为，价值股赚取的是当期的价值和回报，而成长股赚取的是远期的价值和回报，殊途同归，只不过它们处于不同的阶段。
如果这两个层面出现冲突，他会以前者为重：“在一定程度上，护城河是增速高的原因。一个企业之所以能持续比较好地成长，前提是有比较深的护城河。如果只关注成长性，就很难提前预判到底需要持有多长时间。”
另外，他也非常看重对于产业的跟踪研究。为了对产业一线更加了解，去年开始，他报名参加药品研究培训班，每个月定期飞往上海参加培训。
对他而言，长期投资和专业投资与产业是密不可分的，他解释道：“要判断一个企业能不能成功，首先我自己要懂它在做什么，即便我没有亲自做，也要具备跟企业家对话的能力。”
“作为投资人，要真正融入企业中去，通过长期学和跟踪，将一手的知识转化为自己的研究，才有可能识别哪些企业做得更扎实，从而选出能够获得长期超额回报的标的。”他还表示。
定力：赚的不是变化的钱，而是不变的钱
“好股票拿不住”，这不仅是很多个人投资者常常面临的难题，也是基金经理们致力于修炼的内在定力。
吴兴武就是一位定力了得的选手。他点评自己是“典型的长期投资者”，从2018年四季度接管医药基金至今，他组合的绝大部分持仓都已经持有了2年。
以广发医疗保健为例，最近两年时间，他组合的重仓股不超过13只，平均持股季度为6个季度，有10只股票持有超过4个季度，6只股票持有超过8个季度。
数据来源：Wind，
招商证券 *注：重仓持有的季度数量：在吴兴武任职的9个季度中，重仓持有某只股票的期数（季度数），不考虑是否连续重仓持有。
*注：平均占比：满足对应持有期限的各只重仓股在每一期占股票投资的比例的均值的平均值
从持仓品种表现来看，
爱尔眼科 、
长春高新 、
迈瑞医疗 、
泰格医药 、
药明康德 长居该产品的十大重仓股前列，2020年涨幅均实现了翻番。
对此，他表示：“我更关注的是不变的东西，或者说是可持续的东西。我相信长期积淀的东西是可持续的、有生命力的，赚的并不是变化的钱，而是不变的钱。”
投资者需要练就的定力，不仅体现在低估时是否敢于买入，也体现在股价上涨后，是否能坚定自己的选择。这是因为，优质企业就像发光的金子，总能吸引众多投资者的目光。随着资金涌入，导致短期价格变贵时，很多投资者容易有“恐高”情绪。
对于长期看好的公司，吴兴武很少选择全部卖掉，坚持“优秀的公司任何时候都要有底仓”。
例如，2019年末，医药股估值偏高，在个别重仓股上，吴兴武逐步减持几个点。到2020年一季度，消费属性的医药股在疫情中业绩受挫，很多人抛出筹码，吴兴武对前述重仓股又增持了几个点。
对于这波操作，吴兴武表示：“我是以长期的眼光来看待这些公司，我在下跌时加仓并不是出于精准抄底的初衷，而是拉长时间来看，这些股票这个位置有吸引力。”
下跌时保有底仓，上涨后也拿得住，在这种定力背后，不仅源自基金经理自身的良好心态，也是对自己深度研究过的优质企业生命力的信心。
平衡力：在集中和分散中寻找平衡点
入行12年，吴兴武经历过牛熊转换，见识过各行业的变迁，对于如何在瞬息万变的市场中“走钢索”也积累了一定的心得。
在他的组合中，既强调一定的集中，又强调适度的分散，以平抑行业或者个股过于集中对组合造成的影响。主要体现在两个方面：
一是适度减仓。当优质公司的股价阶段性处于高估时，他会在保留底仓的基础上适度减仓，把仓位转移到相对涨幅不是很大、未来有潜力成为龙头的企业。
二是适度分散。既包括在个股层面做分散，对于看好的股票控制仓位，在不同的子行业或子板块之间进行一定的分散等。
他对风险的理解是：“组合的收益等于每块资产的收益之和，但风险小于每块资产的风险之和。”在构建组合过程中，他会对不同的优质子行业都做一定程度的配置，比如
创新药 及产业链、医疗服务、医疗器械和医疗耗材等，将单一行业的占比控制在30%以内，避免某一个子行业出现波动而造成整体组合出现大幅回撤。
表：广发医疗保健重仓行业集中度（%）
数据来源：Wind，2018.12.31-2020.12.31
在个股层面，即便十分看好某些企业，他在配置时也会控制配置比例。自2018年10月以来，该产品的前十大重仓股集中度整体呈下降趋势。
数据来源：Wind，2018.12.31-2020.12.31
展望：创新是驱动医药发展的有生力量
经过前期的连续上涨，高估值成为医药板块绕不开的话题。吴兴武认为，医药行业估值处于相对较高的历史分位，是近期板块回调的主要原因之一。
不过，他认为，医药行业的估值主要取决于长期的、刚性的消费需求属性，在这个大逻辑没有发生改变的基础上，行业中比较优质的公司，估值大概率会处在比较高的位置。
他表示，驱动医药行业长期发展的“有生力量”是创新，也是他管理的医药基金重点关注的主线：“在满足基本用药基础上，创新药能够提升患者的用药体验，人们对健康也有更高的需求，加上政策一般不会过多地限制定价，因此，创新药是药企长期发展的重要动力。”
在创新药研发过程中，有很多细分领域需要进行分工合作，药品研发服务在此过程中起着不可或缺的作用，所以，在创新药产业链中提供研发服务的公司，也是他关注的重点。
此外，他还积极看好医疗服务与高端医疗器械、医疗耗材企业。他认为，在上述领域，会有一批优质企业做大做强，国内医药综合性龙头和细分市场迎来快速发展的阶段，“创新+升级+消费”是医药投资的主线。
基于对于医药行业和
创新医疗 主线的看好，广发基金将于3月4日起推出拟由吴兴武管理的
新基 金——广发创新医疗两年持有期（A类：010731，C类：010732）。该基金为混合型基金，股票仓位为60%-95%，其中投资于创新医疗主题相关证券资产的比例不低于非现金资产的80%，产品创新医疗主题风格鲜明，并且可投资于
港股通 标的。
创新是一条漫漫长路，创新药行业的投资难度会比传统医药行业更大，正如吴兴武所说：“创新药行业的辛苦程度会一直持续下去，对于企业来说，必须不断往前学、进步才行，对于投资人来说，也同样如此。”
在《价值》一书中，张磊说：“时间是创新者的朋友，是守成者的敌人。” 广发创新医疗两年持有期，就是给了创新者两年的蜕变时间，如果你也认可吴兴武的投资理念，欢迎与之同行。
布衣书生2018
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