关于春秋航空的投资逻辑讨论

在春秋公布了三季报下跌之后，于11月1日开仓，目前仓位不足5%，个股仓位最高控制在8%以内。这回开仓的原因之一是因为有笔新的资金进来而手头的个股都已经在合理甚至偏贵的区间，另一个原因是综合考虑市场整体估值水平和春秋的经营能力及成长，春秋在当下应该是相对低估且值得投资的。即便航空业是一个易受外部因素（宏观经济、油价、汇率等）影响、竞争激烈、品牌力溢价不明显、赚辛苦钱并且依赖补贴的行业。在一个并不是那么好的行业里，首先应当认识到春秋即便经营能力再优秀，也无法获得太高的市场估值溢价，其投资回报主要依赖于业绩的提升。同时因为行业的客观因素，控制其在整体仓位中的比例。
春秋从大的长期逻辑来看，优势在于：
1、作为中国第一廉航，目前仅400亿的市值，对比国际廉航30%+的市场占有率，我国廉航不足10%的占有率有较大的提升空间；
2、我国的二三四线城市的机场仍然在建设扩展中，境内外出行的需求长期看也是向上的，搭乘飞机的人口仍然会有较大的提升；
从个股的逻辑来看，其优势在于：
1、行业内最优秀的成本管理能力以及对廉航这一商业模式的深刻理解及坚持；
2、优秀的管理层，且核心管理人员都正当壮年；
3、从11年至今，营业收入每年均维持增长，年化增长16.65%，归母净利润除16年倒退外亦每年维持增长，年化增长17.61%，作为一个受油价及汇率影响极大的行业，春秋能做到这点难能可贵；（PS.吉祥其实做的也不错，但是盈利的波动性大于春秋）。

从短期内来说，春秋可能会从以下几个事件中获得一定的估值及业绩上的提升：
1、20年日本奥运会的举办所带来的出游热度；
2、新机型的入列，新机型的客座数量更高且油耗更低；
3、从估值上来考量，（1）春秋我的建仓时间点差不多在过去五年平均PE（TTM）减一个标准差的区间，相对过往估值较低（2）春秋上市以来利润绝大部分时间是稳定提升的，在市场越来越重视盈利确定性的今天，春秋的市场估值应该可以有一定的上涨。
以上是我所理解的春秋从长期到短期的优势，因此我选择对春秋进行建仓，但春秋仍有以下问题是需要持续观察的：
1、以中国目前的航空环境、地理环境、交通设施等判断，春秋航空要达到西南航空 这一级别恐怕很难；
2、春秋的补贴占比过高过多，即便是合理的政策逻辑及市场客观现象，但对于一个希望能长期投资稳定增长企业的投资者来说，都不是什么好事；
3、业绩增长受限于机队的增长，而机队增长一方面需要相关部门审批，一方面受限于飞机生产的产能。
综上是我的整体投资逻辑，仅做记录，也待讨论。$春秋航空(sh601021)$ $吉祥航空(SH603885)$ $南方航空 (SH600029)$