每日一股长城汽车

企业简介：长城汽车股份有限公司（以下简称“长城汽车”）是全球知名的SUV、皮卡制造商，于2003年、2011年分别在香港H股和国内A股上市，截止2018年底资产总计达1118亿元。旗下拥有哈弗、WEY、欧拉和长城皮卡四个品牌，产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类，具备发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力，下属控股子公司70余家，员工6万余人。2018年7月10日，长城汽车与宝马（荷兰）控股公司正式签署了合资经营合同，合资成立光束汽车有限公司。

事件：长城汽车公布2019年三季报
公司2019年前三季度营业收入626亿元，同比下降23.38%；归属于上市公司股东的净利润49.19亿元，同比下降28.85%。
点评：量价齐升，三季度业绩大幅超预期公司2019年三季度销量23万辆，同比增长12.4%，销量增速明显好于行业水平，Q3公司实现营收212亿元，同比增长18%，实现归母净利润14亿元，同比增长507%，环比增长88%，单车净利润提升显著，三季度业绩远超行业此前预期。三季度公司毛利率约18.5%，同环比改善均在5个百分点左右，我们认为，公司盈利能力显著改善的主要原因包括：1）国五切换国六结束，车型终端价格普遍提高2千+；2）新车型上市，终端折扣力度减少；3）公司销量增速显著好于行业平均水平，市场份额持续提升。2020年，公司的新产品周期仍在延续，基于新平台的新车型产品竞争力将持续提升，在行业回暖的背景下，公司销量有望保持高增长，龙头地位带来的市场份额的提升将逐步打开估值空间。
盈利预测和估值我们预计公司2019，2020，2021年营业收入分别为949亿元，1190亿元，1470亿元，归母净利润为49.6亿元，65.6亿元，88.8亿元，EPS分别为0.54元、0.72元、0.97元，综合考虑，维持“买入”评级。
风险提示汽车销量整体下滑风险，自主品牌新产品推广不及预期。
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