确定性的增长-----电力股

2019年启动第二轮输配电成本监审，中间环节仍有让利空间。2019年国家发改委启动第二监管周期电网输配电定价成本监审。参考2016年我国首轮输配电成本监审共核减不相关、不合理费用约1284亿元，平均核减比例15.1%。第二轮输配电成本监审仍有为终端用电户降电价的空间。国家发改委3月底发文要求4月1日起省级电网企业增值税税率由16%调整为13%后，含税输配电价水平降低的空间全部用于降低一般工商业电价。第一批降价措施预计可为下游减负约371亿元电费支出。结合本轮第二批降价措施，合计可为下游让利约549亿元。本次降价措施还包括积极扩大一般工商业用户参与电力市场化交易的规模，通过市场机制进一步降低用电成本。

投资建议：增值税率下调及政府性基金让利，利好下游，有望进一步拉动用电增长。此次火电上网电价并未调整，对火电企业整体利好，继续推荐区域龙头内蒙华电、长源电力、湖北能源、皖能电力。水电、核电增值税率下调并让利下游符合预期，税后价格不变，企业盈利能力不受影响，继续建议关注行业龙头长江电力、国投电力及中国核电、中国核建。

一季度火电净利润大幅增长，水电利用时间增加

2018年，电力板块净利润增长27.88%，其中，火电子板块净利润增长60.04%；2019年一季度，电力板块净利润增长37.42%，特别是火电净利润增长76.14%。火电盈利水平的恢复带来了整个板块的业绩增长。

1-4月，水电设备平均利用小时比上年同期增加114小时；发电量同比增长13.7%，增速比上年同期提高12.4个百分点，水电即将进入丰水季，可适当关注。

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