腾讯系虚拟银行获批，受益于大湾区金融科技建设红利

事件：5 月 9 日，根据腾讯科技报道，Infinium Limited（贻丰有限公司）获
香港金融管理局颁发的虚拟银行牌照。Infinium 为腾讯控股有限公司、中国
工商银行 （亚洲）有限公司、香港交易及结算所有限公司、高瓴资本联同香
港著名商人郑志刚先生的合资公司。
Infinium由腾讯等巨头组建，有望促进香港普惠金融和金融科技的发展。
1）Infinium 旨在为零售客户和中小企业服务，为港人提供高效、创新及安
全的虚拟银行金融服务，促进香港普惠金融的发展。其由多家知名企业及人
士合资组建，有望结合各家股东的独特优势在金融科技、香港金融和消费市
场发力。2）股东背景来看，基于 WeChat Pay HK（微信香港钱包）和践行
普惠金融的经验，腾讯将为 Infinium 的虚拟银行服务提供稳健扎实的技术基
础；工银亚洲将提供银行运营及管理方面的专业建议；香港交易所 则提供环
球金融市场运营的专业建议；高瓴资本凭借长远的投资眼光支持其投资成立
的公司；郑志刚先生在创业运营方面以及协调社会资源方面的经验，也将助
力公司发展。
预计中标香港虚拟银行 IT系统订单仅为开始，有望享受大湾区金融科技建
设红利。1）根据官方*，前期公司中标中银香港 分布式核心银行系统
项目，成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。而本次腾
讯收获虚拟银行牌照，考虑微众银行的互联网 核心业务系统由公司开发，以
及公司的互联网银行核心系统在全球的领军地位，预计由公司承担此次腾讯
虚拟银行核心系统建设的概率极大。2）2018 年 2 月和 5 月，金管局两次修
订《虚拟银行的认可》指引，香港金融科技政策近两年才取得实质性推进。
预计香港虚拟银行牌照加速推进实际为响应大湾区金融科技建设大趋势。此
次香港监管当局较为包容，在经营模式上都未做统一要求，叠加香港的自由
港定位和企业“出海”诉求，牌照含金量极高。3）公司的银行核心系统业
务在全球市场均技术领先，有望享受大湾区金融科技建设红利。
海外业务推进有望加速，银户通打开金融 IT新蓝海。1）基于在银行 IT 深
厚的产品和解决方案积累，公司海外主推的互联网银行解决方案在泰国、马
来西亚等国家可与国际大厂比肩。并且，海外业务毛利率、回款周期等指标
优于国内。通过调整海外销售策略、加强交付团队搭建，2019 年海外业务
推进有望加速。2）与腾讯深度合作建设的银户通平台，不仅为中小银行金
融服务的入驻平台，还为腾讯微信、QQ 用户提供了统一的金融服务入口。
预计正式推广以后，腾讯体系线上十亿级别流量有望实现金融变现，为公司
打开金融 IT 新蓝海。

2020 年目标市值 136 亿元，维持“买入”评级。根据关键假设，预计
2019-2021 年营业收入分别为 14.17 亿、18.27 亿和 23.50 亿，归母净利润
分别为 1.39 亿、2.72 亿和 3.66 亿，即未来三年利润复合增速为 62%。对
标细分领军恒生电子 、东方财富 的平均估值，给予 2020 年目标市值为 136
亿元，对应 PE 50x，维持“买入”评级。