东方中科，30亿市值的中国科学院控股的高科技独角兽，5G通信测试唯一上市公司

周一涨停

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通信测试：时至势成——5G“卖水人”系列报告

5G是当下资本投资的风口，主打5G概念的股票都实现了翻倍上涨。让人又爱又恨的东方通信，刺痛了无数人的心。
然而，当我们把目光聚焦在最耀眼的地方（5G产业链和投资时序）时，或许不妨去寻找那些在暗藏在5G风口下隐藏财富——“卖水人”。
Keysight、Anritsu股价创新高；东方中科2018年业绩翻一倍；华为已经与中国移动、Keysight等合作伙伴，就Mate X中的巴龙5000基带芯片，展开了5G端到端的重要试验。
这些意味着什么？这意味着通信测试行业已经时至势成了。今天将具体阐述“卖水人”——通信测试，并重点推荐是德科技（KEYS.N）和东方中科（002819.SZ）。
1、以史为鉴，看机遇
复盘3G、4G网络建设节奏，我们发现通信测试行业与通信网络节奏周期呈现显著的正相关，牌照发放是关键时间点。我们以通信测试仪器龙头企业Keysight（是德）、Anritsu（安立）和EXFO的业绩为例。
在网络建设过程中，均有两次明显的上涨趋势。第一次在牌照发放前，开展大规模实验时，如2005-2007年期间，全球开展4G大规模实验。第二次在牌照发放后，大规模建站时，如2010-2013年期间。
除了业绩与网络建设节奏正相关以外，通信测试公司的股价也都保持长周期上涨。以Keysight、Anritsu为例，Keysight股价从21美元上涨到目前的86美元，涨幅逾4倍；Anritsu从170日元涨到2345日元，上涨约13倍。
综上，在3G、4G建设期间，无论是业绩还是股价，通信测试行业的上市公司都表现的相当优异，特别该类公司股价出现长周期上涨。显然，从历史角度看，5G建设期间，通信测试行业值得期待。
2、未来已来，看逻辑
5G未来已来。通信测试在5G发展的受益的程度远高于3G/4G时代,主要原因是5G时代的测试需求增长与价值量的增加远超过前两个时代。
首先，是由于测试对象增多和复杂程度增加，产生了新的增量需求。测试对象将从面向运营商、主设备商、终端厂商扩展至面向多种新兴领域产业链上的各环节厂商，5G对测试行业的影响范围更广。5G新兴标准下，要求测试架构更灵活，测试速率更快.测试需求的技术复杂度提升，行业价值将大幅增长。
其次，测试行业受益5G的时间将更长，提升其价值量增长。类似于90年代信息高速公路的建设，5G将是未来的基础设施，其对各行、各业的重要性和影响时间将长期存在。而通信测试将这一过程的刚性需求，必然是长时间受益。
3、知市场，抓标的
3.1知市场
市场空间：5G通信测试的市场空间远超前几个时代。5G通信领域的测试，包括面向运营商、主设备商、终端设备厂商等的测试，未来有望受益于5G时代资本开支的上行。我们预计至2025年，市场规模将达到1400亿元，近5年CAGR=16.01%。
市场格局：全球巨头基本垄断，国内厂商处于落后。通信测试测量领域市场格局高度集中，大多数的测试产品和技术掌握在国外厂商中，包括是德科技、罗德与施瓦茨、安立、唯亚威、EXFO等，国产厂商仍处于相对落后的局面，主要有东方中科、星河亮点、日讯、上海创远、中创信测等。
其中，东方中科是国内从事仪器销售、仪器租赁及系统集成业务的厂商，主要代理是德科技、罗德施瓦茨等厂商的仪器产品。
综上，5G时代通信测试行业的市场空间将放量增长，其中的龙头企业将明显受益。
3.2抓标的
目前已经上市的国内外企业有是德科技（美国）、安立（日本）、EXFO（美国）、唯亚威（美国）、东方中科（中国）。
我们以营收/净利润增速等财务指标以及估值综合分析，认为是德科技和东方中科值得重点关注。(安立、唯亚威、EXFO近几年业绩负增长，甚至出现亏损)是德科技（KEYS.N）：全球龙头，外延并购快速完善业务线，高研发带来未来利润弹性。
是德科技是全球电子测试测量行业龙头，2018财年实现营收38.78亿美元，同比增长21.6%，实现净利润1.65亿美元，同比增长61.8%，综合毛利率为54.72%，研发费用率为15.65%， 2017年公司的全球市场份额为22%。
我们认为，是德科技作为行业龙头，有较强的规模效应，伴随5G 时代通信测试规模的扩大，及公司研发费用的下降，将为公司业绩带来高弹性。
东方中科（002819.SZ）：国内通信测试测量领域领先的综合服务商，是国内唯一已经上市公司的通信测试企业。公司成立2000年，于2016年11月在深交所上市，实际控制人为中国科学院。公司主要从事仪器销售、仪器租赁及系统集成业务。主要代理是德科技、罗德施瓦茨等厂商的仪器产品。下游客户有联想、华为、佳讯飞鸿等。
最新财报显示，东方中科2018年业绩开始出现明显增长。公司全年实现营业收入9303万元，比去年同期增加1908万元，同比增长25.81%；实现营业利润6658万元，同比增长145.46%；归属于上市公司股东的净利润4604万元，同比增长101.82%；基本每股收益0.4039元，比去年同期增长100.66%。
4总结
Key sight、Anritsu股价创新高，东方中科2018年业绩已经翻倍，这些都说明通信测试已经时至势成。
回看3G/4G，通信技术的变革给予了通信测试行业长周期的红利，造就了Keysight、Anritsu的辉煌。5G时代市场空间、投资力度都将远超前者，给通信测试行业带来的红利也将超出市场预期。
我们根据财务数据、估值情况等综合分析，推荐Keysight和东方中科。Keysight为全球通测产业龙头，市场占有率高，竞争实力强。
东方中科目前国内唯一已经上市公司的通信测试企业，实际控制人背景强，业绩出现爆发性增长。未来除了受益于通测行业的发展，同时会受益于国内产品对国外产品的替代。

这个背景不错。。。。。

东方中科总裁郑大伟接受 21Dianyuan 专访

1. 21Dianyuan 记者：2018年公司业绩情况如何？取得了哪些比较大的进步？增长动力主要来自哪些方面？
郑大伟： 2018年在全体员工的共同努力下，东方中科保持了持续增长的业绩，全面完成了董事会既定的各项工作目标，同时公司完成了上市后首次业务项目并购并获得中国证监会的批准，首次完成了核心骨干员工的股权激励，进一步完善了公司的激励政策。公司紧跟行业发展的新需求，在无线充电测试领域技术和应用前沿不断探索和拓展，推出针对新能源汽车及可穿戴设备的无线充电测试系统，公司还有幸成为华为电子测试测量综合解决方案提供商，并与小米公司签订业务框架合作协议。基于行业新的热点概念，公司在新能源汽车、无线充电、新材料、智能控制及物联网等行业拓展上取得了较大的进步，这些领域也成为公司业绩突破的主要增长动力和来源。
2. 21Dianyuan 记者：2019年贵司主要关注哪些新兴领域，在这些新兴领域中，贵司将带来哪些技术和产品？与竞争对手的同类产品相比较，有哪些优势呢？
郑大伟： 科技行业的发展方向也是东方中科关注的方向，东方中科将努力发挥中科院企业和上市公司的优势，服务于国家创新驱动发展战略，围绕新能源汽车、工业物联网等战略新兴产业，为客户提供国内领先的测试技术和科技服务。
我们有多年的积淀和国际领先科技产品的储备，很多产品都是行业测试的标杆，产品性能及品牌都存在较好的优势。针对这些新兴产业，我们会持续提供更好的产品和解决方案来满足用户的需求。
3、21Dianyuan记者：2019年贵司市场拓展和业务发展方面的目标是什么？贵司将采用哪种策略来完成这些目标？
郑大伟： 目前我们已经在新能源汽车、5G 通讯、智能控制、物联网的最新、前沿的测试方案上有所储备，迎接即将到来的广阔市场。
业务拓展层面，我们以新应用，新热点为主要方向，依托现有成熟案例，复制到更多的企业。目前来看行业应用的成功案例虽然比较多，但广阔的市场还未能有效的覆盖全面。我们的市场和业务拓展主要目标简单来说就是覆盖和深入。我们会持续打造更加专业的服务团队深入行业一线推广产品，并且会叠加更多科技服务，通过全方位的服务解决方案来带动这些科技产品的推广。

东方中科所提供的电子测试测量服务业务，主要应用于高技术产业的研发和生产领域，能够紧密跟踪相关产业的科技进步和发展方向，牢牢把握住市场机遇，在测量领域技术和应用前沿不断探索和拓展，以测试为跳板进入高增长、大跑道的硬科技领域，形成新的业务增长点。作为中科院下属直投企业，东方中科在这方面有着旁人无可比拟的资源优势。

在中科院“三个面向”、“四个率先”的新时期办院方针的指引下，国科控股聚焦创新链、产业链和资本链的 “三链”联动，面向院属上百家科研院所及其所属企业，以及数万名科学家，正在全力打造促进科技成果转移转化、产业化的生态体系。

作为国内为数不多的知名机构投资人，国科控股目前是43只基金的LP，基金总规模超过1700亿元。旗下的国科嘉和(北京)投资管理有限公司、中国科技产业投资管理有限公司，以及院属中科院创新孵化投资有限责任公司管理资产近千亿元，所投数百家企业集中于人工智能、云计算、大数据、机器人、航天、物联网、芯片、仪器仪表、5G和半导体等高科技领域，形成了“产业培育+基金投资+科技服务”三位一体的中科院特色的科技创新投资生态体系。

上述这些无疑能为东方中科提供源源不断的优质项目，加上中科院自身在人工智能、新能源汽车、工业物联网、智能制造等领域所拥有的技术优势地位，我们预见东方中科以投资并购为手段，通过测试进入快速增长的高科技产业，实现跨域式增长的可能性和成功率将成倍增加。

更为有利的是，今年9月以来，优化并购重组八大政策陆续出台，前文提及的东方中科并购东方招标股权项目就涉及其中两项，一是并购重组“小额快速”审核机制推出后的全国第三个案例，二是发行股份购买资产发行价格调整机制新政出台后对发行股份购买资产的发行价格进行调整的第一例。在此情况下，并购重组的审核周期缩短，交易达成的概率增大，并购重组市场呈现出回暖迹象。加上东方中科自身的资产负债率处于相对较低水平(31.57%，2018年三季报)，银行授信额度较高(2018年12月15日公告：“拟向中国银行北京金融中心申请综合授信额度人民币12000万元”，“截止目前为止，公司累计授信额度为人民币 3亿元，本次授信完成后将达到人民币4.2亿元”)，未来更可以采取现金方式进行并购，以加快节奏。

综上所述，在自主可控和创新驱动发展的国家战略下，在主要股东强大的技术和资本背景支持下，东方中科已经从战略规划、团队建设、股权结构、员工激励、项目储备、资金筹措、政策沟通等方面做好了充分准备。我们期待在不远的将来，东方中科在顺利实现公司发展战略的同时，为广大长期支持东方中科的股东带来持续的丰厚回报。

·深交所互动易·“vampirekeal”  提问：请问5G及新能源汽车给公司带来什么机遇？  
公司官方回答：感谢您对公司的关注，公司为测试测量领域的综合服务商，致力于为客户提供在产业技术研发方面的优质测试服务。  5G及新能源汽车产业作为国家战略新兴行业，相关公司研发投入较大，相关行业市场容量不断加大，市场未来前景广阔，预计会成为公司未来业绩新的增长点。  公司目前产品及客户群已对相关行业有所覆盖。  http://irm.cninfo.com.cn/ircs/interaction/vie...

公司前五大客户有诺基亚、爱立信，还与华为、小米签订合作协议

2018年获中国高科技行业最具成长力奖