近几年绝对不允许有大牛市的原因

为了方便理解，先从大家熟悉的房地产 说起。原本房价上涨对国府有利，但房价泡沫吹得过大会物极必反导致泡沫破灭。泡沫破灭有什么危害？先给大家看几个数据，当前金融机构（银行、信托公司）给房地产的贷款规模是34万亿，占金融机构所有贷款总规模的27%，可见房地产贷款是银行最重要的业务（数据来自“中研网”）。房地产公司是资金密集型企业，其经营资金主要依赖金融机构贷款。房地产公司平均资产负债率超过80%，例如万科是84%、保利地产 是79%、绿地控股 是88%（数据来自上市公司报表），可见房地产企业大多是“空手套白狼”的角色，自有资金才百分之十几，大部分靠借贷经营。这也揭秘了财富排行榜中来自房地产的富豪如此之多的原因——高杠杆。如房地产价格泡沫破灭，不但大批房地产公司要倒闭，而且金融机构（银行、信托）中的中小金融机构也难免陷入破产境地。房地产牵连的上下游行业超过60个，涉及数千万人的就业，势必引发大规模失业浪潮，影响维稳。还有个人按揭贷款买的房子将断供，无数中产阶层的财富将灰飞烟灭。因此，国府对房地产价格既要控制，又要防止崩盘暴跌。现在股市的情况是一样一样的，与房地产市场有诸多相通之处。

为何要控制股市大幅上涨，不允许有大牛市？原因其实与房地产市场相似。大家如果有留心应该注意到了，在各大会议公报和媒体宣传中无数次强调重点发展实体经济，特别是制造业。虚拟经济（包括股市）要为实体经济服务和无条件让路。股市只要不影响发新股和利益套现，那么股市如何半死不活、如何悲惨都是无足轻重的，许多人不明白此理。若让股市大幅上涨，甚至走大牛市，那么实体经济的资金将会想方设法、挖空心思大规模涌入股市。这已经被历次牛市证实，大规模资金潮疯狂入市，挡都挡不住，老股民对当年的“12道金牌”阻止资金疯狂入市还记忆尤深吧？！
实体经济原本已经趋弱，其中制造业更是如此。很多制造业企业主维持保本经营都举步维艰，企业主无心经营，因此目光自然投向低门槛、高收益的行业。原先房地产就是制造业业主最主要的投资去向，开发、参股或炒楼。房地产被调控后，这部分规模巨大的资金不想回到无利可图的老本行，那么第二个最好去向就是股市。2014年至2015年牛市，很多实体经济的资金进了股市，导致制造业更是雪上加霜。后政策针对股市去资金杠杆，阻止资金入市，由于“用药”过猛，触发股灾。不过，阻止实体经济资金进入股市的目的达到了，现在已完全没有增量资金进入股市。尽管上证指数 已跌到3000点之下，但没有影响发新股、没有影响套现，这要归功于股市制度设计。换10年前，这样的恶劣的股市环境，新股早就破发、发行不出去了。起初以为是不是现在的股民缺乏骨气，后来才看出有关方面套路高，股民都中毒计了。另一方面，资本套现同样没有影响，原始股一本万利，只要不跌破1元1股，想必都是有赚的。何况资本还借用了股市制度设计高招——股票质押，据了解，有相当多的上市公司股东在股市高位把股票质押给了券商和银行，已经成功大逃亡。在总数3556家上市公司中有3400多家公司有股票质押，几乎达到“无股不押”。当前股票质押规模大约是7.2万亿（数据来自《新京报》2018年6月19日），这个巨大风险已转嫁给券商和银行。常常令中小股民咬牙切齿的上市公司大股东，现在看来他们第一坑的还不是中小股民，而是券商和银行。看到这里，各位心理是否平衡了许多？
行文至此，有必要了解一下券商的抗风险打击力。分析发现，券商群体与房地产商惊人相似，都是空手套白狼的好手。券商同样是资金密集型公司，资产负债率紧随房地产商之后，平均资产负债率在70%以上，大部分经营资金来自借贷，例如中信证券 76%、国泰君安 69%、申万宏源 79%、华泰证券 76%、广发证券 77%、招商证券 73%（数据来自上市公司报表）。现在券商除了和银行共同承担7.2万亿股票质押风险外，还承独自担着给股民提供融资的8000亿资金风险（数据来自同花顺 数据中心）。如此看来，如果股市再爆发股灾，券商也会大批破产。
由此看来，股市与房地产市场同样陷入了上下两难境地，上则对实体经济抽血，下则刺破资产泡沫和债务泡沫，都是很要命的事。国府对房地产问题已高度关注并已采取了行动，而对股市问题尚未引起同样重视。虽然今年8月召开过防范金融风险会议，会议上讨论过股票质押方面的内容，但过后并无明显举措出台。看来股市相比其它更多燃眉之急不在重点视线范围，那么股市是否会再次爆发股灾还真不好说，到时想救都来不及了。
自上证指数跌破3000点后，很多人认为大底到了，开始摇旗呐喊抄底。抄底的理由是指数处于历史低位，股票很便宜。对于指数处于历史低位，这点没有疑义。但对股票很便宜则不然，其实股票还很贵。如果还是十多年前的封闭市场，那么说股票很便宜没有问题，问题是现在股市正在走向与国际接轨的路上。从QFII入市时起到港股通，从港股通到入MSCI，再到未来不久要实现的伦敦通，这些举动证实与国际接轨进程正在按部就班推进。因此，股票价值重估不可避免。那么A股市场的股票是否真的便宜呢？抛开造假上市问题不论，均当都没有问题上市。先和港股比一比，从大家最熟悉A H对比开始，见下图：
（没有发图权限，大家可从股票软件上查看。）
图中所见，同一家公司，只是因为在大陆和香港上市地点不同，而股价却平均相差50%左右。A股比港股贵太多，这还不是和港股的平均水平相比，若相比估计价差更大。今年上半年A股上市新股至少要翻2倍才会开板，而港股有30%的股票上市当天就破发。最近几个月，A股新股上市后价格仍能保持翻倍，而港股破发率已超过50%。大家熟知的几只股在香港上市都是破发的，比如最近上市的赣锋锂业 上市当天收盘跌28%、小米集团上市当天跌1%、中国同辐跌6%。从中可以看出，香港二级市场没有受到过多风险转嫁冲击，因此从起点看就已经比A股有价值了。加上港股市场相对成熟理性，股价估值更为合理。由此推测，A股即使再跌50%，也只是与港股估值持平，现价A股不便宜。
处于大盘低位的A股与大盘处于高位的美股比较，是否有估值优势呢？限于时间和精力，无法在总体上进行统计比较，这里列出几只股从侧面反映一下。苹果 的市盈率是19倍、英特尔 15倍、福特汽车 5倍、伯克希尔哈撒韦 （巴菲特的公司）5倍、波音 21倍、雷神（著名军工公司）22倍、谷歌 21倍、百度 19倍。试试看，在A股中找出同行业最优秀的公司与之比较，看看经历长期熊市和多次股灾的A股是否比别人便宜？再换个角度，假如这些美股来A股上市会不会股价再翻倍？360公司回归A股后估值凭空多了上千亿。例举的这些理由，能否从侧面反映A股仍很贵？
限于篇幅，其他理由比如贸易战、其它债务、其他经济等等都不展开分析了。上面所写理由已足以支持文章标题。