建新股份最新的化工产品价格 产品价格持续火爆

4月19日央视曝光了连云港三个化工园区污染事件，目前，江苏省已经启动调查，化工园区已暂时关闭，此污染事件已经导致染料中间体和医药中间体价格暴涨，利好建新。化工去产能及环保趋严将对环保达标的建新股份构成长期利好。

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量价齐升业绩大增，全产业链龙头优势显著
事件

 公司于4月26日晚发布2018年一季报，报告期内公司实现营收2.74亿元，同比增长176.06%，环比增长60.72%；实现归母净利1.14亿元，同比增长2233.25%，环比增长115.93%。预计公司2018年上半年部分产品的销售收入及盈利能力将稳步提高，净利润与上年同期相比大幅增长。

 简评

 产品价格暴涨，公司产品量价齐升毛利率大幅提高

 报告期内公司收入和盈利大幅增长，尤其是净利暴增22倍，主要是由于主要产品ODB2、间氨基苯酚量价齐升所致：受益于行业自发亏损去产能和环保趋严双重影响，主营产品由供过于求转为供不应求，特别是去年四季度以来主营产品价格上涨明显，其中ODB2由2017年初的10万/吨上涨到当前的50万/吨，间氨基苯酚则由7万/吨上涨至当前的约25万/吨。带动公司2018Q1综合毛利率为59.95%，同比上涨40.99个百分点，增幅巨大。销售、管理、财务费用率分别为0.89%、8.24%、1.21%，同比分别变化-0.70、-4.37、1.63个百分点。

 产能自发出清+环保趋严长期化，价格中枢有望维持高位

 一方面，ODB2在2017年以前已经连续熊市近10年之久，行业自发出清较多，国内生产企业仅余康爱特、富康、建新、珂玫琳等几家企业，国外企业近乎全部退出，行业已大幅优化，各生产企业即使保持满负荷状态，供需也刚好紧平衡；另一方面，公司主营产品主要副产含苯胺类工业废水，是工业领域最难处理的污水之一，排放量高且难以处理，竞争对手又处于河北、山东等重点治理城市，主要竞争对手纷纷受环保影响难以满负荷，而公司多年在环保领域持续投入，产能保持了满负荷生产，整体来看，供应紧张现象将长期存在，公司有望长期受益环保趋严，盈利提升。

 热敏材料全产业链龙头，产品弹性大

 公司以"间氨基"产品为母核，向下延伸生产"2,5酸"、"间羟基"、"间氨基苯酚"等染料和医药中间体，形成了“一链三体”的业务格局，而且募投的间氨基苯酚下游项目ODB-2于2012年完全达产，形成间氨基-间氨基苯磺钠盐-间氨基苯酚-ODB-2的热敏材料全产业链。具备产能间氨基1.6万吨、2,5酸9000吨、间羟基4600吨、间氨基苯酚2000吨、ODB-21000吨，其中ODB-2、间氨基苯酚、间羟基产量目前已经达到国内乃至全球领先水平。ODB-2每上涨10万/吨，公司EPS增厚0.13元，间氨基苯酚价格每上涨10万/吨，EPS增厚0.20元。

 预计公司2018-2019年EPS分别为1.00、1.27元，PE为10X、8X，维持买入评级。[中信建投]

2018年间氨基苯酚价格  目前中国市场间氨基苯酚、2,5 酸、“间羟基”等产品因为环保原因大量缺货，价格大幅度上涨，比如间氨基苯酚从去年7万元一吨上涨到25万元以上一吨。间氨基产业链上的产品要求的环保投入较高，而国内该产业链上的几个生产企业均为中小企业，技术实力、资金实力较差，三废处理结果难以符合国家标准；2013 年，国内对化工行业环保要求逐步趋严，间氨基产业链上的企业首当其冲，国内多家间氨基中小企业因环保不达标被强制性关停，导致间氨基产业链上的产品供不应求，产品价格大幅上涨。 今年，间氨基苯酚行业仍面临较大的环保压力，产品仍有上涨空间。

需求旺季来临 染料中间体价格上调 市场持续火爆  目前染料市场正处于需求旺季，厂家对还原物涨价预期强烈。在原料紧缺、环保趋严和4月中旬上海染料展召开等因素推动下，业内预计染料价格本月底有望再调一次，预计到3万元每吨，目前分散染料较年初涨幅已近40%。2018染料行业年基本无新增产能，市场集中度高，对下游议价能力较强。