大炼废钢蓝海中“卖铲人”-华宏科技，年度大黑马

*

💎自上而下逻辑愈加通畅。①短逻辑下的存量转移：7000多万吨废钢（粗料）从地条钢部分流向高炉、转炉和电炉（精细料），这个逻辑已经充分price in，也是市场普遍看到的表象。②中期逻辑下的产业升级：从供给端看，废钢炼钢具备环保优势，一直没大发展的原因在于供给端不足价格偏贵；中国虽有100亿吨存量钢铁，但70%在近10年产生，也就是前几年没到报废周期但是我们详细分析机械、汽车等用钢大户的报废周期认为，废钢有望大面积产生并且这个过程正在开始发生。需求端看，中国7%电炉钢（用废钢），世界25%，美国近70%，高炉电炉化是产业共识，只是时间点问题；现在我们看到这个趋势，今年公布的产能置换（1.2亿吨新建产能）来看，4300万吨为电炉（占比近40%），要知道2016年我国电炉钢才5900万吨，这个增速是惊人的，我们认为高炉通过产能置换升级为电炉的趋势正在加速，从而对废钢包括废钢精细料的需求也大幅提高。
💎自下而上微观印证产业升级逻辑。我们近期调研了上市公司，华宏科技17年下半年废钢设备订单放量，达到10-12亿订单量（2016年全年仅3亿），行业其他公司也看到了订单大幅放量的情况，这其中有存量转移的逻辑，也有产业升级的微观体现；通过对部分汽车拆解、废钢配送公司调研，我们也看到了回收汽车量、废钢加工量的显著放量。
💎新线投产释放产能掣肘，推动公司业绩高增长。公司17年12月新产线投产，基本能满足订单生产需求；废钢订单设备产线基本满产，按照月6-7条破碎线产量，12%-14%的净利率测算，公司废钢设备板块净利率至少1亿元+，电梯信号系统板块保守估计18年业绩跟17年持平，利润约1亿元；其他业务估计贡献2000-3000万净利润，则公司全年归母保守估计在2.3亿元以上（17年估计1.3亿）。
💎为什么这个时点强推？业绩+政策双窗口开启，前期回调构筑黄金买入点。业绩方面，新产线投产后，公司的废钢设备板块有望在一二季度大幅释放利润；政策方面，工信部最新产能置换政策从置换比例的角度鼓励高炉向电炉转化，产业升级的政策窗口有望成为有效的市场催化剂，之前华宏科技涨不起来，是市场担心废钢的“存量转移”逻辑已经兑现；而政策面预示着“产业升级”政策窗口逐渐开启，产业调研中我们也看到了这样的现象；预计这个百亿级规模的废钢设备市场有望在强力政策的推动下快速释放并持续。
💎16倍的细分设备龙头，强烈推荐买入！预计公司2017-2019年归母分别为1.3亿元、2.3亿元和2.8亿元，分别对应29.2倍、16.5倍和13.6倍PE，产业升级逻辑下盈利稳定有望持续高速增长！