●轻量化龙头，进入特斯拉产业链带动公司业绩高增长；
●特斯拉一级供应商，未来将享Model 3量产红利；
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新能源车行业加速轻量化发展，公司有望显著受益；
●募投项目扩充产能，产业链延伸打开新市场。
●客户集中度过高；
●Model 3销量对公司营收影响较大；
●同样，新能源汽车销量一旦不如预期，也会对公司营收产生重大影响。
公司概况
宁波旭升汽车技术股份有限公司（旭升股份；SH:
603305 ）成立于2003年8月。该公司是压铸汽车零部件、压铸工业零部件的全球领先厂商，旗下产品多应用于新能源汽车行业及其他机械制造行业。
2017年7月10日，旭升股份正式登陆上交所。
公司目前主要致力于汽车和新能源汽车轻量化零部件的制造，主导产品是新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统等核心系统的精密机械加工零部件。
根据目前我国政府对汽车、新能源汽车产业未来发展的要求，“轻量化”已经成为新能源汽车发展的一大趋势。而公司的精密铝制零部件可以替代传统铁质零部件，可以极大地满足目前各大
新能源车企的对于零部件“轻量化”的需求。
2013年以来，公司紧抓新能源汽车的发展机遇，投入大量人力物力进行新能源汽车动力系统、传动系统、电池系统等核心系统零部件方面的研发。
目前公司已在新能源车变速箱、电池等关键零部件方面实现了多项技术和工艺突破，2016年公司汽车类零部件业务实现营收3.88亿元，占营业总收入的68.11%。
目前，公司凭借产品技术优势、较低的综合采购成本以及一站式的客户服务，已经在新能源车零部件制造方面形成了明显的竞争优势，也由此顺利进入特斯拉以及其他主流新能源汽车厂商的产业链。
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旭升股份 一直秉持“打造汽车OEM和一级供应商的首选品牌”的理念，加之汽车零部件行业具有较高的客户资源壁垒，进入整车厂商供应体系对公司未来的发展意义非凡，因此公司一直以来都十分重视与下游客户之间的关系。
目前，公司已与特斯拉、克莱斯勒以及马勒等高端汽车厂商、汽车发动机厂商建立了长期稳定的战略合作关系。
同样，公司在工业零部件制造方面也进行了深耕挖掘，目前已成为国际知名品牌KARCHER(凯驰)、 AR(艾热)、 ABB、德国凯驰、NORD(诺德)、AR的优秀供应商。
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旭升公司股权结构明晰，公司董事长、总经理徐旭东直接持有公司 21.55%的股权，并通过控制旭晟控股、旭日实业二名法人股东间接持有公司 64.66%的股权，合计控制了公司 86.21%的股权，是公司的控股股东、实际控制人。
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旭升股份建立了专门的研究中心、聘请了专业的研发团队以夯实研发能力。
2014-2016年，公司的研发投入分别为 796.53 万元、1,234.76 万元和 1,869.50 万元，占当期营业收入的比例分别为 4.24%、3.52%和 3.29%。
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截至目前，公司已自主研发出新能源汽车零部件制造核心技术7项，获得发明专利4项、实用新型专利60 项。
多年积累的这些技术成果，为该公司适应当前汽车行业产品新陈代谢较快的现状，做出了巨大贡献。
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在旭升股份目前的研发项目中，有50%与新能源汽车相关，而在这些项目中与特斯拉相关的又占到了66.7%。
根据该公司所披露的数据显示，目前已产业化的特斯拉汽车类产品近三年收入合计达4.87亿元，约是该类产品研发投入的23倍，研发投入回报明显。
已产业化的全部产品近三年收入合计达5.25亿元，约是研发投入的21倍。
2017-2020年，随着Model 3的量产，公司有关Model 3的研发项目同样将为公司带来巨大的经济利益。
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财务状况
受下游新能源汽车市场的带动，2016年旭升股份业绩增长明显，报告期内，公司实现营收5.69亿元，同比增长62.3%；实现归母净利2.04亿元，同比增长152.94%。
在新能源汽车逐步发展的2013-2016年间，该公司营收、净利的复合增速分别达到了54.4%和106.8%。
2017年年中，旭升股份实现营收和净利分别为1.70亿元和5315万元。
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另外，从公司公布的前五大客户信息中也可以看到，在旭升股份与特斯拉建立深入合作关系的2014-2016年间，公司对特斯拉的销售额不断提升，近三年中公司对特斯拉的销售额占总营收的比例分别达到15.41%、50.27%、56.61%，对业绩的拉升作用明显。
可以预见，随着未来公司与特斯拉之间的合作关系愈发紧密，公司从特斯拉处获得的高额订单数量还将继续增加，公司业绩有望实现快速增长。
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2014年至2016年，旭升股份产品产销两旺、产销率节节攀升。
以汽车类业务为例，2014年公司汽车类产品产量为479.6万件，产销率仅为87.47%，而2016年公司汽车类产品产量达893.7万件，产销量高达105.67%。
另外，随着公司与特斯拉合作的不断深入，公司目前产品的销售区域以北美为主，2016年公司约75%的销售额发生在境外，预计这一情况将因公司与特斯拉的紧密联系而继续延续。
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近三年中，旭升股份营收增速分别为21.58%、86.53%、62.25%；营业成本增速为14%、58.37%，40.75%，显著小于营收增速。这为业绩增长奠定了坚实基础。
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从成本的明细结构来看，旭升股份的成本主要来源于直接材料中的铝锭项。
近年来由于公司上游铝价略有上涨，因此铝锭在公司成本结构中的比例有所上升。
2017年以来，国内铝价继续保持上升趋势，由于铝锭在公司成本结果中占比超过35%，未来可能会对公司成本产生一定影响。
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自2014 年成功进入特斯拉产业链之后，公司毛利率水平持续走高，2016年公司毛利率接近50%。
而从公司业务的角度来看，汽车类业务营收占比迅速提高，2016年公司汽车类业务占营收的比重已达68.1%，并且公司汽车类业务毛利率呈现逐年稳步上涨的趋势，2016年公司汽车类业务毛利率达57.2%，较上年增长6个百分点。
目前，旭升股份汽车类、工业类业务贡献了超过80%的毛利，其中汽车类业作为公司的箭头业务毛利水平更是上涨迅速，2016年公司汽车类业务毛利超过2.2亿元，同比增长132.8%。
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2014-2016年，旭升股份费用率分别为9.50%、13.88%、7.25%。
除2015年因计提股份支付导致公司管理费用率有所提高外，公司总体期间费用率呈下降趋势。
与同行业其他上市公司相比，该公司期间费用率明显较低。
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得益于公司良好的盈利能力与严格的费用管理制度，公司经营性现金流保持增长态势。
目前，公司流动比率、速动比率指标良好，资产负债率也维持在40%以下，偿债能力较强。
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竞争力
特斯拉是目前纯电动车领域无可争议的领先厂商。目前，特斯拉在售产品有Model S、Model X、以及7月8日正式下线的革命性产品——Model 3。
最新的统计数据显示，特斯拉2017年上半年交付汽车4.7万辆，同比增长61%，创造了特斯拉历史上的最优半年度销售量。
根据日前特斯拉CEO Musk在Twitter上对Model 3产能情况的公布，2017年7月将交付首批30辆Model 3， 8月Model 3产量将逐步达到100辆，而9月将超过1500辆，最后12月Model 3的月产量将达2万辆。同时，根据特斯拉早前规划，在2018年继续提升产能至10000辆/周。
2013 年6月，特斯拉因寻找冷却系统零件制造商，首次与旭升股份接触。
在认可公司的产品与技术之后，2013年7月，旭升股份通过了特斯拉的供应商认证，正式进入特斯拉产业链。
2013年10月，公司与特斯拉签订为期10年的通用合同，标志着双方的合作进入了爬坡阶段。随着与特斯拉的合作不断深入，公司的受认可度在不断提高。
2014年初，特斯拉与公司的合作全面升级，公司从配件加工供应商升级到共同设计、研发和加工供应商，并作为一级供应商全程参与了Model S所需配件的研发、制造。
自2015年之后，公司与特斯拉的合作更进一步，公司主导了Model S/X的传动系统关键部件——通用变速箱箱体的研发与制造，2016年仅该部件就为公司实现营收1.01亿元。
从旭升股份销售的不同特斯拉产品的情况也可以看出，在公司赢取变速箱箱体的制造资格后，公司Model S和Model X通用零件项目销售额由2014年的221.5万元剧增至2016年的1.98亿元，年复合增长率超过840%。
另外， 2016年公司Model 3零件实现营收92.24万元，产品毛利率达60.0%。
目前，公司设计、制造的Model 3通用变速箱箱体也已获得特斯拉的认可，已开始向特斯拉小批量供货，预计2017-2020年随着Model 3的放量，Model 3零件产品将为公司带来巨大收益。
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此外，随着旭升股份与特斯拉合作的广度、深度不断提高，公司作为特斯拉重要一级供应商的价值在不断凸显。
根据公司披露的信息，目前公司占特斯拉需求量的70%以上的重要零部件的品种从2014年的3个增加到2016年的18个，同年该类零件销售收入已达2.27亿元，占公司2016年营收的39.9%。
目前，公司已成为特斯拉的核心供应商之一。
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旭升股份从冷却系统配件加工供应商起步，随着与特斯拉的合作逐步深入，目前公司已是特斯拉较重要的一级供应商之一，为特斯拉提供的产品涵盖电池系统、传统系统以及液压系统等多个纯电动车核心零部件。
未来随着特斯拉产品性能、技术含量的不断提高，高端零部件的需求量将不断增大，公司将在不断进取中占领行业制高点，为公司开拓新能源汽车零部件市场奠定良好的基础。
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根据旭升股份披露的信息显示，2014-2016年对特斯拉的销售收入分别为2634.9万元、14671.7万元、29866.0万元。
2016年公司对特斯拉的销售收入占新能源汽车类业务营收的比重达84.8%，而占汽车类业务总营收的比重达77.1%。
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截至2016年末，旭升股份尚有1.01亿元的订单在手，而2017年一季度，公司又新接特斯拉订单1.66亿元，订单总额达2.68亿元。
2016年全年公司所接特斯拉订单总额约3.1亿元，2017 年仅一季度的订单金额就已超2016全年订单总额的54.6%。
预计随着公司与特斯拉合作的不断深入、Model 3实现放量以及公司产能迅速扩张等因素的催化，公司未来新接订单总额将继续保持增长趋势。
假设2017-2019年Model 3成为特斯拉公司的主打产品，年销量分别为4.7万辆、31.2万辆、41.6万辆，Model S/X的销量增速分别为2%/5%，公司供货价格参考2016年，则公司对特斯拉的销售总额将达5.22亿元、10.29亿元、14.01亿元，未来三年将保持年化63.77%的增速。
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募投项目
旭升股份本次IPO募集资金，将用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目、铝压铸民用件生产技改项目和铝镁合金产品及精密压铸模具研发中心建设项目，投资总额约6.5亿元。
根据项目可行性研究报告，项目全部达产后，公司可新增汽车类零部件产能810万套（件）/年，新增新能源汽车变速箱油泵及壳体产能80万套/年，每年将新增销售收入约 6.4亿元，新增利润总额约1.5亿元。
公司2014-2016年压铸件产量分别为1652万件、1760万件和2115万件，其中汽车件产量分别为479.55 万件、757.00 万件和 893.73 万件；总产能利用率分别为64%、79%、84%，已接近饱和。
公司将投入4.9亿元以建设轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目。预计项目建成投产后，公司汽车类零部件产能将新增加810万套（件）/年，正常年份可实现年营收5.4亿元，净利润1.3亿元，项目投资回收期（税后）为5.3年。
此外，该项目还将引进美、日、德等西方国家的先进设备与生产技术，预计公司的技术水平将会有显著的提高。
募投新能源汽车配件装配生产线项目的主要目的，是为了延伸公司产业链、优化公司产品结构，实现将公司原生产的零件组装为汽车部件，由下游整车厂商直接装配。
该项目预计投资4532万元，项目达产后将为公司新增新能源汽车变速箱油泵及壳体产能80万套/年，正常年份可实现年营收4200万元，净利润1404万元，项目投资回收期（税后）为 5.2年。
此次募投实施铝压铸民用件生产技改项目，主要是为了对公司一厂进行技术改进和设备升级，提高工业类产品技术含量。该项目预计投资5514万元，项目达产后，正常年份可实现年营收5550万元，净利润923万元，项目投资回收期（税后）为 6.3年。
铝镁合金产品及精密压铸模具研发中心建设项目，主要是为了提前布局铝镁合金制造技术，为公司未来的发展提供强有力的技术支撑。该项目预计投资5900万元。
行业规模
随着汽车行业的节能减排标准在各国政策的推动下不断提高，轻量化将是整车厂商为满足各类节能减排指标需要的必由之路。
汽车轻量化始于发达国家，最早由传统汽车巨头引领，经过发展已产生一定规模。
目前，北美汽车轻量化材料是全球最大的市场。预计该地区的年复合增长率约为5.6%，在2021年达到362.3亿美元。
欧洲是全球第二大市场。
未来，亚太地区轻量化材料市场将是这个行业中发展最快的地区。2015年，该地区的产量占全球的50%。亚太地区的轻量化材料市场正在随着越来越多的乘用车和轻型车需求而增长。
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德国：2015年德国新生产汽车铝合金和其他新材料在车身和底盘中的占比高达25%，是目前全球汽车轻量化材料使用比例最高的国家，到2020年新材料的使用趋势会继续上涨，将达到34%左右。
美国：代表企业是特斯拉、GM、福特等。
特斯拉目前的Model S和Model X在车身和底盘上基本都采用了铝合金和其他复合材料；而GM的高端品牌凯迪拉克在近两年的新车型中也开始采用钢铝复合车身结构，比如凯迪拉克CT6，福特则是将铝合金车身首先搭载在F150这类高端皮卡车型上。
日本：代表企业是丰田的雷克萨斯和本田阿库拉。
随着2020年全球的能耗和排放政策的越发严格，预计到2020年，日本汽车企业轻量化材料在底盘和车身中的占比会赶上美国，达到20%左右。
中国：中国汽车轻量化起步不足十年，借助新能源汽车崛起契机，对发达国家呈现赶超之势。
经过测算，中国在未来3年汽车轻量化材料市场规模将逼近5000亿元，其中仅在新能源汽车领域就将拥有350亿元市场规模。
按照至2020年，我
国新能源汽车产量200万辆、平均整备质量1100kg、增强塑料用量占比15%估计，需求量将达到33万吨。
以2万/吨的单价测算，仅在新能源市场中的空间就高达66亿元，相比2016年全年增加近55亿。按照2020年3000万辆的汽车总规划量，在整个汽车市场的规模达到990亿元，逼近千亿。
八月未央2012
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