新股研究广和通：全球领先制造商生产制造

深圳市广和通无线股份有限公司首次公开发行不超过2,000万股人民币普通股（A股）的申请已获中国证监会证监许可[2017]366号文核准，发行后总股本不超过8,000万股，网上申购日期为3月27日。本次发行价格：10.45元/股，网上发行数量为2,000万股，占本次发行总量的100%。公司提请投资者关注下列风险:
（一）市场竞争加剧的风险

  2009年至2015年，我国物联网产业规模由1,700亿元跃升至7,500亿元，年复合增长率超过25%。随着车联网、智能家电、智能监控、可穿戴智能设备等智能硬件领域的拓展和开发，物联网产业规模将持续保持高速增长。无线通信模块作为实现“物”、“物”相连功能的桥梁，未来持续高速增长的市场规模将吸引更多的竞争者介入该领域，市场竞争程度将愈发激烈。公司产品价格、毛利率、市场占有率等将可能受到不利影响，导致公司经营业绩下滑。

  （二）平板电脑市场增长放缓或市场格局变化引致的收入下滑风险报告期内，公司3G产品移动互联网领域销售收入分别为11,074.57万元、10,242.27 万元和 4,563.55 万元，占当期主营业务收入的比重分别为 37.96%、31.53%和13.29%。上述收入对应的产品除2016年1,276.01万元收入的产品适配于笔记本电脑及849.01万元产品适配于二合一电脑等其他移动互联网应用外，其他主要为适配于英特尔应用处理器的平板电脑。

  根据中国信通院发布的报告，2016年上半年全球平板电脑出货量达到7,830万台，较上年同期下降13.4%。公司产品中适配于平板电脑的销售收入2016年较上年已呈下滑趋势，若未来平板电脑市场销量持续下滑，可能导致公司移动互联网领域适配平板电脑的产品收入持续下降，对公司未来经营业绩产生不利影响。

  自2013年开始，英特尔加速了其在移动市场（手机、平板电脑）的业务拓展。英特尔在平板电脑领域通过为国内OEM、ODM和软件开发商提供英特尔平台与技术的全面支持，以及为合作伙伴提供丰富的品牌联合营销合作机会，其2014年平板电脑市场微处理器出货量由2013年的超过1,000万台增加至2014年的4,600万台，市场份额大幅提升。2014年、2015年公司3G移动互联网领域产品主要适配于英特尔微处理器平板电脑。若英特尔在平板电脑领域降低业务拓展力度，或英特尔持续在平板电脑领域进行业务拓展但效果不理想，造成其市场份额下降，将对公司未来经营业绩产生不利影响。

  （三）集成芯片推广并量产替代公司主要产品无线通信模块的风险

  摩尔定律问世以来，半导体芯片制造工艺水平飞速发展，使集成电路性能大幅提升，一个微处理器实现的功能越来越多。智能终端设备的集成度随之越来越高，功能越来越多。目前半导体芯片厂商已推出带无线通信功能的集成芯片，采用包含无线通信功能集成芯片的智能终端设备将不需要另行搭载无线通信模块，一旦包含无线通信功能的集成芯片大规模应用于物联网设备终端，公司现有的主营业务无线通信模块产品销售将受到严重冲击，导致公司经营业绩的下滑。

  保荐机构核查后认为：广和通作为一家主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计、研发与销售服务的国家级高新技术企业，具备较强的技术研发能力和综合实力，在国内同行中具有较强的竞争优势；报告期内，广和通的营业收入、净利润、总资产、净资产等整体保持稳定增长，体现出良好的成长性；广和通凭借其较强的技术研发能力、优质稳定的客户资源、良好的人才优势及运营经验，在本次募集资金投资项目建成投产后，公司的业务规模和营业收入都将继续保持快速增长，保持良好的成长性。

  四、发行人的成长性风险

  发行人在未来发展过程中将面临成长性风险。保荐机构出具的《关于深圳市广和通无线股份有限公司成长性的专项意见》系基于对发行人生产经营的内部环境和外部环境审慎核查后，通过分析发行人的历史成长性和现有发展状况作出的判断，其结论并非对发行人股票的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。发行人未来的成长受宏观经济环境、行业及市场前景、行业竞争状态及地位、客户结构、业务模式、技术水平、自主创新能力、产品质量、营销能力等因素综合影响。若上述因素出现不利变化，将可能导致公司盈利能力出现波动，从而无法顺利实现预期的成长性。

通吃M2M应用 Intel/广和通合推SOFIA模组
英特尔(Intel)与广和通瞄准广大的机器对机器(M2M)应用，预计将于2015年下半年推出SOFIA无线通讯模组。该模组兼具长短距通讯功能和强大运算能力，能满足家庭自动化、车联网和工业控制等多元M2M应用，可望为M2M模组市场带来不小冲击。

 广和通全球销售副总经理萧非表示，SOFIA模组采用Intel的主晶片，搭上广和通所整合的蓝牙(Bluetooth)、3G/4G和全球卫星定位系统(GPS)等通讯晶片，可大幅缩短装置商的研发时间和成本，且生命周期也保证在5年以上，主打车联网中的车队管理应用、家庭自动化的智慧家庭和安全监控，以及工业自动化市场。

 萧非进一步表示，SOFIA模组瞄准广大的M2M应用市场，因此其整合度高，且其相较其他针对单一领域的模组来说，性能更加延伸，例如其操作温度范围更广。此外，SOFIA模组整合Intel的主晶片，除运算能力强外，更同时支援Android和Linux作业系统(OS)，可相当程度支援市面上所有的金融POS机。

 据了解，广和通和Intel一直以来都保有密切的合作关系，再加上广和通2014年在中国无线通讯模组出货量位居第一，干扰降低技术也相当出色，因而成为Intel SOFIA解决方案万中选一的无线通讯晶片商。目前广和通是唯一和Intel在该解决方案上的合作厂商。

 萧非透露，像SOFIA这类高度整合各种通讯晶片的高性能模组在设计上会遇到很大的天线干扰问题，因此模组厂要设计出具备各项通讯技术的模组相当不容易，而广和通藉由16年在无线通讯模组的技术经验，在这方面具有很高的市场竞争力。另一方面，广和通从研发、采购到生产全都在中国大陆当地一手包办，因而在解决方案价格上可以更胜一筹。

 值得注意的是，SOFIA模组功能强大，可适用M2M各个领域，且和广和通旗下针对车载系统的T-BOX和OBD模组相比，具有相当的价格竞争力，一旦面市，恐为M2M模组市场局势增添变数。萧非表示，目前也有其他通讯晶片大厂亟欲投入这类功能性强大的M2M模组，不过他相信，Intel的运算能力在市场上还是非常有看头。

 广和通目前在无线通讯模组，大多还是采用2G/3G/4G做为无线通讯技术，此次在SOFIA模组中导入蓝牙晶片，主要是看好其在个人行动装置市场的高渗透率和低功耗特性，相较于ZigBee将会更有市场发展潜力。

 此外，3GPP近来也针对低功耗、低速率的M2M应用快马加鞭制定Cat. 0/1标准技术；对此，萧非认为，Cat. 0/1的特性确实相当适合物联网应用发展，像是智慧电表(Smart Meter)、金融POS机和车载系统等只需几百kbit/s的资料传输量的应用。不过，有鉴于市场对于Cat. 0的发展走向还不是很清楚，Cat. 1产品面市可能还要1～2年的时间，所以在此之前2G网路还是相当可期的市场，在未来2～3年可望有30～40%市占率 。

广和通IPO：产品价格下滑趋势难改 
深圳市广和通无线股份有限公司（以下简称“广和通”）日前发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书。本次公司拟发行不超过2000万股A股。募集资金拟投入4G LTE无线通信模块建设项目、车规级无线通信模块建设项目、物联网移动终端解决方案建设项目、物联网研发中心建设项目，以及其他与主营业务相关的营运资金。拟投资募集资金总额为3.57亿元。

 虽然广和通有着目前颇受市场追捧的物联网的概念，但其报告期内的经营业绩却相形见绌，2012年和2013年公司的净利润仅有600多万元，虽然在2014年实现了业绩爆发性的增长，超过3000万元，但优惠税收对公司业绩的贡献巨大。

 此外，记者还看到，公司产品的销售单价近年来出现连续下滑。主要产品3G的销售价格下滑超过52％。产品价格的持续下滑也带动了毛利率的下滑，一旦这一势头无法改善，必将对公司未来经营业绩产生不利影响。

 产品价格不断下滑

 招股说明书显示，广和通主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计，研发与销售服务，主要产品包括2G、3G、4G 技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案，主要产品无线通信模块目前主要应用于移动支付、智能电网、车联网、安防监控、移动互联网等领域，实现终端设备接入无线通信网络完成数据的传输与交互。

 广和通的主要产品制式有2G、3G。2012年－2014年，公司2G产品的平均单价分别为：57.32元、43.89元和36.17元。2014年价格较2012年下滑了36.9％。3G产品的平均单价分别为：242.45元、146.9元和115.95元。2014年价格较2012年下滑了52.18％。

 此外，从公司产品的产销率来看，也有下滑的趋势。2013年公司产量273.56万个，销量275.25万个，产销率为100.62％；2014年公司产量632.09万个，销量588.88万个，产销率为93.16％，较上年下滑了7.56个百分点

 产品价格的持续下滑，带来了公司报告期内主营业务收入综合毛利率的下滑，2012年－2014年这一指标分别为28.52%、27.62%和26.57%。对于公司产品单价的下滑，公司给出的解释是：“公司产品价格变化具有电子产品的一般特点，在新产品推出时价格较高，当销售量增加后，同等型号、同等功能产品的价格将持续下降。”

 值得注意的是，随着物联网应用领域的拓展以及市场新进入者的增加，无线通信模块价格未来仍存在着下降风险。可以预见的是，若公司产品价格下降幅度持续，且超过成本下降幅度，公司主营业务毛利率随之下降，对公司经营业绩产生不利影响。

 税收优惠占利润比重较高

 招股说明书显示，广和通2012年－2014年实现归属于母公司所有者的净利润分别为682.39万元、682.59万元和3223.18万元。从上述数据可以看出，在2013年业绩平淡增长的背景下，2014年广和通业绩实现了爆发性的增长。

 另一方面，从公司所得税优惠和增值税优惠到经营业绩的影响来看，2012年－2014年税收优惠金额分别减免了125.27万元、119.27万元和321.03万元。占归属于母公司所有者净利润的比重分别为29.39％、36.63％和16.89％。特别是2013年，虽然业绩几乎没有增长，但税收优惠金额却占到净利润的比重高达近四成。

 值得注意的是，广和通于2013年3月28日取得《深圳市蛇口地方税务局税务事项通和》，税收优惠期从2012年1月1日至2014年12月31日。其目前享受优惠时间已经过去，一旦公司无法继续享受上述税收优惠，则经营业绩将受到较大的负面影响。

 销售大户也是“欠债”大户

 招股说明书对广和通近年来的主要客户进行了披露，虽然三年时间很多大客户处于不断变化之中，但百富计算机技术（深圳）有限公司一直在公司前五大客户中，其中，2012年销售金额1294.13万元，排第1名；2013年销售金额1150.46万元，排第4位；2015年销售金额为4708.65万元，排第1名。

 但记者同时注意到，销售大户其实也是名副其实的“欠债”大户。在招股说明书中披露的报告期内各期末应收账款余额前五名客户情况中，记者看到，2013年和2014年百富计算机技术（深圳）有限公司的应收账款分别为326.7万元和322.08万元，分别占公司应收账款余额的比例为15.61％和8.63％。

 虽然公司表示，公司销售产品过程中给予一定信用期的客户主要集中于智能电网领域与移动支付领域。但是若应收账款长期高企，恐怕会导致坏账出现的可能。

广和通今起招股 3月27日网上申购 
3月23日，深圳市广和通无线股份有限公司（证券名称“广和通”，股票代码： 300638 ）刊登《上市提示公告》及《网上路演公告》，拟首次公开发行不超过2000万股A股，发行后总股本不超过8000万股，网上申购日期为3月27日。

深圳市广和通无线股份有限公司是一家主要从事无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计、研发与销售服务的国家级高新技术企业，在通信技术、射频技术、数据传输技术、信号处理技术上形成了较强的研发实力。公司产品主要应用于移动支付、车联网、智能电网、移动互联网等领域，主营业务收入主要来自于M2M（包含移动支付、智能电网、车联网、安防监控等）与MI消费类电子产品的无线通信模块和解决方案销售，报告期内公司模块业务收入占主营业务收入的比例分别为99.79%、99.46%、91.58%。

凭借公司在所处行业超过十年的技术、客户资源及运营经验的积累，公司2014年、2015年、2016年分别实现营业收入29,219.63万元、32,614.07万元、34,435.36万元，净利润2,522.57万元、3,491.83万元、4,032.15万元，营业收入、净利润均呈现稳定快速增长态势，体现出了公司良好的成长性。

 广和通本次募集资金是用于4G LTE无线通信模块建设项目、车规级无线通信模块建设项目、物联网移动终端解决方案建设项目以及物联网研发中心建设项目。本次募投项目将紧紧围绕公司现有主营业务，旨在进一步提升公司自主研发技术水平，丰富无线通信模块产品线，发展更高端、功能更齐备的产品，并为客户提供定制化无线通信解决方案。此外公司还将积极拓展海外业务，从而提升综合竞争力和市场份额，扩大“Fibocom”品牌的市场影响力，促进现有业务的持续稳定发展。

深圳市广和通无线股份有限公司（以下简称“广和通”或“发行人”）首次公开发行股票并在创业板上市申请已获中国证监会证监许可[2017]366号文核准。 
一、广和通 300638 中签号查询 广和通中签号公布时间

 广和通300638申购时间：2017年3月27日

 广和通300638发行价：10.45元/股

 广和通300638上市时间：待定（一般从申购日开始算8到14天左右上市）

 广和通300638中签率公布时间：2017年3月28日

 广和通300638中签号公布时间：2017年3月29日

 二、广和通公司简介

 深圳市广和通无线股份有限公司专注于物联网和移动互联网的无线通信领域，自主设计、研发 F IBOC OM 品牌产品，为客户提供专业的无线通信模块及解决方案。

成立情况及历史沿革 
 (一)有限责任公司成立情况

 1999 年 11 月,张天瑜、廖欣、闫文杰共同投资设立广和通有限,法定代表 人为张天瑜,注册资本为 200 万元。其中,张天瑜以货币资金出资 92 万元,出 资比例为 46%;廖欣以货币资金出资 92 万元,出资比例为 46%;闫文杰以货币 资金出资 16 万元,出资比例为 8%。1999 年 11 月 8 日,深圳文武会计师事务所 出具了 SWY1999 第(A439)号《验资报告》审验了上述出资。 1999 年 11 月 11 日,广和通有限取得了深圳市工商局核发的 4403012035271 号的《企业法人营业执照》。 

(二)股份有限公司设立情况

 公司系由广和通有限整体变更设立的股份有限公司。广和通有限于2014年12月3日召开股东会,同意根据致同所出具的致同审字(2014)第441ZA2392号《审 计报告》,以广和通有限截至2014年9月30日经审计的公司净资产人民币 65,292,800.94元按1.0882:1的比例折为股份有限公司的发起人股份60,000,000 股,每股面值1元,剩余部分5,292,800.94元作为股份有限公司的资本公积,将 广和通有限整体变更为股份有限公司。 2014年12月3日,广和通有限全体股东签署《深圳市广和通无线股份有限公 司发起人协议》, 并经于2014年12月10日召开的创立大会同意广和通有限整体变 更为股份有限公司。上述出资业经致同所出具的致同验字(2014)第441ZA0283 号《验资报告》验证。 2014年12月25日,公司取得深圳市市场监督管理局颁发的《企业法人营业执 照》。