先锋精科：刻蚀设备独角兽来袭！行业地位技术含量极其重磅之稀缺品种！涵盖A股中最顶

年复合增长率有望达 50%！国产零部件龙头先锋精科：半导体设备国产化水大鱼大！
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导语：一部先锋精科成长史，半部国产半导体设备行业突围史。
12 月 12 日，先锋精科（688605.SH）正式登陆科创板，开盘大涨超500%，打新中签的投资人可以说是赚肿了。
早在申购阶段，先锋精科就被市场贴上了大肉签”和“半导体龙头”两个标签，目前来看上市首日股价表现也没有辜负市场期待。
先锋精科的保荐机构为华泰联合证券，随着上市成功，先锋精科也成为2024年江苏省首家科创板上市企业。一、国产龙头，聚焦半导体核心设备的核心零部件先锋精科成立于 2008 年，自创立起，就把刻蚀设备和薄膜沉积设备的核心零部
件作为主要发展方向，即“双核”战略。
刻蚀设备和薄膜沉积设备是全球公认的技术难度仅次于光刻设备的两大核心设备，也是目前我国半导体制造核心设备向先进制程迭代升级过程中，被打压、限制、卡脖子的两个关键领域。
在半导体的前道制造工序中，刻蚀设备、薄膜沉积设备2023 年的价值量均与光刻设备接近，市场份额都在 20%左右，加起来接近 40%，已是集成电路前道制造工序设备价值最大的市场。
（来源：公司招股书）
关于半导体设备零部件，尤其是核心零部件的重要性，先锋精科招股书中的这段话足以概括：
晶圆制造的突破核心在于设备，设备的突破核心在于零部件。在刻蚀领域，先锋精科的主要产品是以反应腔室、内衬为主的核心配套件；在薄膜沉积领域，先锋精科的主要产品是加热器、匀气盘等核心零部件及配套产品。（来源：公司招股书）
2023 年，先锋精科已量产应用在刻蚀设备的关键工艺部件在我国境内同类产品
的细分市场规模约为 7.77 亿元，细分市场占比超过 15%。2023 年，先锋精科已量产应用在薄膜沉积设备的关键工艺部件在我国境内同类产品的细分市场规模约为 11.20 亿元，细分市场占比超过6%。刻蚀设备的难度仅次于光刻设备，先锋精科是目前国内少数已量产先进制程国产刻蚀设备关键零部件的供应商，直接跟国际大厂掰手腕。技术密集型、生产精度及可靠性高、多学科交叉融合、碎片化特征明显是半导体零部件行业的主要特征。
碎片化再加上技术门槛高，使得很多零部件企业在单一领域竞争优势明显，但较难在其他领域取得突破，整体呈现出“小而美”的特点。换言之，有技术价值，但缺乏投资价值。
先锋精科则是业内少有的、能够覆盖半导体设备精密零部件较为完整制造体系的企业之一，具备精密机械制造、表面处理、焊接及检测在内的全节点制造工艺和产能。
仅仅 IPO 申报期内，先锋精科就累计导入逾 11,000 种新零部件开发，在多种关键工艺零部件上实现国产化突破，它是怎么做到的呢？
二、一部先锋成长史，半部国产半导体设备突围史翻开先锋精科的成长史，基本就是国产半导体设备行业追求独立、自主和持续突破的发展史。
先锋精科 2008 年成立当年，就成为中微公司供应商。当时中微公司仅能实现成熟制程下的晶圆刻蚀，而先锋精科也只能提供金属耗品备件。随着下游设备厂商挺进 28-14nm 制程，先锋精科在已经成为北方华创供应商的基础上，开始给中微公司供应等离子体刻蚀设备腔体，并同步完成加热器的研发和批量供应。
当国内设备厂商向先进制程发起挑战时，第一批国产芯片刻蚀机的相关零部件使用的还是先锋精科的核心产品。
（来源：公司招股书）
中微公司是国产刻蚀设备龙头，其刻蚀设备已经在国际最先进的5nm芯片生产线及下一代更先进的生产线上实现批量销售，目前已经有超过200 台反应台在生产线正常运转。而先锋精科，就是中微公司刻蚀设备腔体零部件的核心供应商。此外，在国产主流等离子 LED 芯片刻蚀领域，先锋精科是该类设备反应腔室套件的核心供应商。在氮化镓基 LED MOCVD 领域及 12 寸PECVD领域，先锋精科是设备关键工艺部件匀气盘的核心供应商。
先锋精科还通过高端器件的设计及开发技术，实现了金属加热器的自主创新突破。作为国产半导体设备核心零部件的主要供应商之一，先锋精科协助客户诸多设备经历了研发、定型、量产和迭代至先进制程的完整历程，与行业头部设备厂商和终端晶圆制造客户均建立了长期稳定的战略合作关系。（来源：公司招股书）
2021 至 2023 年，上述国产头部半导体设备企业对先锋精科的营收贡献都在80%左右，也从数据上印证了下游头部客户对公司产品的认可。
（来源：公司招股书）
三、年度营收有望达 10 亿，净利润破 2 亿按工艺复杂程度划分，先锋精科将其主要产品分为关键工艺部件、工艺部件和结构部件。
（来源：公司招股书）
上文提到的携手下游国产半导体设备巨头，持续取得突破的腔体、匀气盘、加热器、及内衬都属于关键工艺部件。
（来源：公司招股书）
从收入贡献看，代表了先锋精科最先进生产力的关键工艺部件，近年来的收入贡献都在 50%左右，也是其最核心的收入来源。
（来源：公司招股书）
由于精密零部件产品质量可靠，认可度高，先锋精科近年营收增长也很亮眼，2020 年以来年营收复合增长率高达 40%。
（来源：市值风云 APP）
通过上图我们还能看出，先锋精科 2022 及 2023 年营收增长放缓，其主要原因来自半导体行业的周期波动。
从历史经验看，半导体行业每 4-5 年完成一轮周期波动，呈螺旋式上升的特点，其中 2-3 年处于上行通道，3-6 个季度处于下行通道。以最近一轮为例，在经历了 2021 年及 2022 年上半年的较快增长后，全球半导体市场在 2022 年下半年步入下行周期，在底部徘徊近一年后，又在2023年下
半年迎来复苏，并持续至今。
上述行业波动使得先锋精科 2022 及 2023 年增长数据并不亮眼，但也使得其2024 年数据极其亮眼。
经会计师审阅，先锋精科 2024 年前三季度总营收 8.69 亿，同比增长133%，净利润 1.75 亿，同比增长 249%。净利润增长大幅领先营收，毛利率、净利率大幅提升也印证了行业目前正处于上升周期。
（来源：市值风云 APP）
而根据先锋精科在招股意向书的预测，2024 年全年营收有望首次超过10亿，净利润有望突破 2 亿，在大幅增长的同时还创下历史新高。
（来源：公司招股书）
如果按照 10 亿营收估算，先锋精科 2020 至 2024 年的年复合增长率有望达到49%。
而若按照 2 亿的净利润估算，先锋精科按照发行价计算的市盈率更是只有11.42倍，“大肉签”没跑了。四、特朗普 2.0 来临，半导体设备国产化迫在眉睫先进、优异、可靠的半导体零部件产品背后是先锋精科持续研发投入的结果。截至 11 月 22 日，先锋精科已形成 32 项发明专利及 71 项实用新型专利。“火车跑的快，全凭车头带”，作为先锋精科的创始人，游利既是公司董事长、总经理，又是 5 名核心技术人员之一，在精密制造行业从业20 余年，作为发明人的有效专利 90 项，发明专利 28 项。
近年来，先锋精科研发投入占总收入的比重持续增长，2023 年为6.51%。有一说一，这个数字不算亮眼，且并不足以体现公司在半导体设备零部件领域的积淀和竞争优势。
（来源：公司招股书）
对半导体设备行业而言，最重要的是 Know-How（技术诀窍），理论说起来都很简单，但如何实现是大难题。
以文中反复提到的腔体为例，作为半导体设备中参与晶圆制备反应工序的关键部件，主要为晶圆生产提供耐腐蚀、洁净和高真空环境。随着先进制程的迭代，更高腐蚀性气体、更高工艺温度以及更高能量的等离子体作用在刻蚀腔室内，对腔体的各项性能提出更高要求。
站在理论的角度，让腔体具备高精密、高洁净、超强耐腐蚀能力就行了，但实际需要经过高精密的切削，反复遮蔽、对不同的区域做不同的复杂表面处理。当然，这样听起来好像还是很容易。
基于半导体精密制造的持续研发、摸索、积累，先锋精科形成精密机械制造技术、表面处理技术、焊接技术、高端器件的设计及开发技术和定制化工装开发技术五大核心技术平台，光看名字都知道这些技术和精密零部件生产加工密切相关。有个角度比财务数据更能说明这些经验和技术的重要性，出于保密需求，先锋精科有大量的核心技术并未申请专利。
（来源：公司招股书）
其实“Know-How”这个词已经完美解释了先锋精科的初衷，因为本来就是技术诀窍，一旦公开专利，业内人士很容易找到其中的诀窍。除此之外，由于精密制造在光伏设备和高端医疗设备领域具有相通性，先锋精科也在积极拓展相关领域产品和业务，2023 年实现营收6,435 万元，成为公司营
收增长新动力。
在以先锋精科为代表的新质生产力推动下，国产半导体设备在中国大陆晶圆厂的市占率从 2020 年的 9.97%提升至 2023 年的 33.11%，成果喜人但依旧任重道远。
近年来，中美贸易摩擦不断，在特朗普赢得美国总统大选后，拜登政府也先后加大半导体领域对华出口限制力度。而随着特朗普 2.0 的到来，中美贸易摩擦大概率进一步加剧，尤其是在芯片为代表的顶尖科技领域。一句话概括，中国半导体产业全产业链的自主可控需求已迫在眉睫。本次上市，先锋精科成功募资 5.71 亿，计划将所募资金用于研发、产能扩建及向医疗装备、光伏领域延伸，继续为国产半导体设备的持续突围贡献绵薄之力。（市值风云） 

12月12日，香港《南华早报》独家披露称，拜登政府计划在本月底前发布一项新规则，进一步升级对华芯片禁令，旨在阻止中企从第三方采购先进人工智能（AI）芯片。
据两名匿名知情人士透露，新的出口管制措施将侧重于用于AI模型训练的图形处理单元（GPU）的全球出货。他们说，此举在于监管美国产品的“扩散”，以确保美国保持全球AI领导地位。不过，由于该措施尚未最终确定，实施日期仍可能发生变化。报道称，一旦得到证实，这将是美国在上一轮禁令基础上对华芯片限制的迅速升级。

深耕半导体装备“卡脖子”领域 先锋精科迎来上市时刻

江苏先锋精密科技股份有限公司（简称“先锋精科”）迎来上市时刻。
创立于2008年的先锋精科，在刻蚀设备和薄膜沉积设备的部分关键零部件上实现了国产化的自主可控，为国产替代进程作出贡献。尤其在刻蚀设备领域，公司是国内少数已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键零部件的制造商，直接与国际厂商竞争。
公司实际控制人、董事长兼总经理游利近日对笔者表示，公司致力于解决半导体核心设备的“卡脖子”问题，要在核心零部件上匠心雕琢中国“精度”。
聚焦半导体设备核心零部件
先锋精科总部位于江苏靖江，在长江之畔的办公室内，游利谈起了公司的成长历程。
“我们国家在某些装备领域制造能力不强，相当大的原因是诸如精密制造等基础制造能力较弱。”游利有着20余年国内外精密制造经验，基于对精密制造规律的洞悉，他坚定将创业方向聚焦在半导体装备领域，“国家出台了一系列支持半导体设备相关行业发展的政策及法规，为行业的快速发展带来新的机遇。”
在半导体制造过程中，刻蚀设备和薄膜沉积设备是技术难度仅次于光刻设备的两大核心设备，价值量合计约占半导体设备市场的40%。也正是在此背景下，先锋精科确立了专注于刻蚀设备、薄膜沉积设备等半导体核心设备中的核心零部件的“双核”产品路线。
公司先后与北方华创、中微公司开展密切合作，“作为核心零部件的重要供应商，我们协助客户的诸多设备经历了研发、定型、量产和迭代至先进制程的完整历程。”
在刻蚀领域，先锋精科主要提供以反应腔室、内衬为主的系列核心配套件，并成为国内少数已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键零部件的供应商，直接与国际厂商竞争；在薄膜沉积领域，先锋精科主要提供加热器、匀气盘等核心零部件及配套产品。
公司拳头有多硬？招股说明书显示，2023年度，先锋精科已量产应用在刻蚀设备的关键工艺部件在中国境内同类产品的细分市场规模约为7.77亿元，细分市场占比超过15%；已量产应用在薄膜沉积设备的关键工艺部件在中国境内同类产品的细分市场规模约为11.20亿元，细分市场占比超过6%。
作为一家深耕半导体产业链“卡脖子”领域的企业，先锋精科受益于下游行业的快速发展，经营业绩及财务状况不断夯实，业务及资产规模不断扩大。2020~2023年，公司营业收入复合增长率超过40%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润复合增长率超过45%。今年第一季度，先锋精科主营业务收入达到2.14亿元，同比上升123.41%，扣非后净利润增幅更是达到429.28%。
载誉前行
拳头产品非一蹴而就
先锋精科拥有诸多热门“标签”。
公司是国家专精特新“小巨人”企业和国家高新技术企业，同时也是江苏省气相沉积设备部件工程技术研究中心、江苏省基于5nm芯片工艺刻蚀设备PM模块工程研究中心。最引人关注的是，先锋精科是全球为数不多的已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键零部件的制造商。
2021年度至2023年度，先锋精科研发费用分别为2154.10万元、3097.44万元、3630.90万元，不断加大的研发投入是公司产品力的底蕴。
“一直跟着客户、市场需求走，我们在自身的研发、制造能力以及质量和交付上，都建立起一整套保障体系，所以当机会到来时，我们就可以乘风而上。”游利表示。
2020年以来，先锋精科累计导入逾1.1万种新零部件开发，并在多种关键工艺零部件上实现国产化突破。通过持续的技术研发投入，在国产CCP高容性高能等离子体刻蚀领域，先锋精科批量生产的腔体规模化应用在国际最先进的7nm及以下芯片刻蚀设备。
另外在国产主流等离子LED芯片刻蚀领域，先锋精科是该类设备反应腔室套件的核心供应商；在氮化镓基LEDMOCVD领域及12寸PECVD领域，公司是该类设备关键工艺部件——匀气盘的核心供应商。此外，公司通过高端器件的设计及开发技术实现了金属加热器的自主创新突破。
“具体问题具体分析，遇到问题解决问题，公司针对产品多品种、小批量、定制化的特点，形成了一套适合自身的柔性化精益制造体系。该体系的建立使得公司成为半导体设备精密零部件的生产制造整合平台，能够以较高的效率、具有竞争力的价格向客户交付最终产品。”游利介绍，目前先锋精科已成为中微公司、北方华创、华海清科、拓荆科技、屹唐股份等国内头部半导体设备厂商的长期战略合作伙伴。
明星股东陪跑多年
耐心资本静待蝶变
伴随着我国半导体产业链全面国产替代的开启，先锋精科也迎来新的发展时期，明星股东的长期陪伴，承载着公司开放的梦想。
从公司股东名单中，中小企业发展基金、中微公司、北京集成电路基金、上海航空产业基金、上海超越摩尔、深创投等知名机构悉数在列，背后更有国家集成电路产业投资基金的身影。
如今在先锋精科生产车间内，忙碌的场景几乎已经成为这里的常态，扩大产能也成为公司面临的当务之急。
招股说明书显示，公司计划募资5.87亿元用于精密装配零部件制造、模组生产与装配和精密制造技术研发以及补充流动资金，形成靖江、无锡两个制造基地和一个研发中心的格局。
从具体布局来看，靖江精密装配零部件制造基地扩容升级项目深耕半导体设备零部件市场，持续突破先进制程工艺；无锡先研设备模组生产与装配基地项目将紧跟国产化替代进程，拓展关键器件领域及模组产品；无锡先研精密制造技术研发中心项目将依托现有技术和产业化能力，拓展其他精密制造领域。
“通过上市，先锋精科能够进一步提升研发能力、扩充产能、丰富产品线，投入更多资源解决关键零部件‘卡脖子’问题。”游利强调，“未来公司将继续坚持面向经济主战场、面向国家重大需求，优先服务国内本土半导体设备企业的战略方针，持续加大技术研发投入，提升工艺水平和产品性能，筑牢国产半导体核心设备供应链基础，努力成为全球有竞争力的半导体零部件精密制造专家。”

先锋精科：做具有全球竞争力的精密制造专家 


从江阴火车站出来，靖江隔江相望。“你是来出差吗？这家企业在我们这里很有名。”得知记者前往先锋精科时，出租车司机师傅热情地介绍起来。
16年前，游利与创业伙伴带着600万元启动资金和对做强中国半导体产业的满腔热血，奔赴靖江这座沿江小城，创办了江苏先锋精密科技股份有限公司（简称“先锋精科”）。
12月12日，先锋精科登陆上交所科创板。先锋精科董事长游利在接受上海证券报记者专访时说：“公司的上市之路，顺应自身发展阶段，水到渠成。未来，我们致力于成为全球有竞争力的精密制造专家。”
精耕细作站上行业风口
在半导体制造设备中，刻蚀设备和薄膜沉积设备的技术难度仅次于光刻设备，先锋精科是这两项核心设备细分领域关键零部件的精密制造专家。公司核心产品包括腔体、内衬、匀气盘和加热器等关键工艺部件和结构部件，是国内少数已量产供应高端刻蚀设备关键零部件的供应商，可直接参与国际厂商的竞争。
“建厂至今，我们作为零部件精密制造企业，始终服务于半导体设备龙头。”回溯先锋精科的发展之路，游利坦言，公司于2008年成立之初，即与国内装备龙头企业北方华创和中微公司开展密切合作。这些年，先锋精科陪伴厂商共同成长，始终专注于以表面处理和机械加工技术为核心的精密制造，在细分领域精耕细作。
万事开头难。在彼时依赖于进口的半导体零部件制造领域，第一笔订单从何而来？
“实际上是通过客户的客户达成的。”游利笑言，“当时国内的表面处理技术十分稀缺，我们做的零部件修复得到了客户认可。他们认为，这种工艺可应用于终端产品，同时可做OEM代工。”
“公司的成功很大程度上取决于对中国半导体行业的预判，作为较早参与该领域的零部件厂商，我们比较准确地预见了中国装备企业的崛起。”先锋精科创始股东、首席技术官徐子鸣表示，在国外，装备企业与精密零部件的发展几乎同步，而在中国，供应链的成熟相对较晚，芯片制造和产业链自主可控的需求倒逼着零部件产业厚积薄发，先锋精科迎来了行业风口。
招股书显示，2023年度，公司已量产应用在刻蚀设备的关键工艺部件境内细分市场规模约为7.77亿元，细分市场占比超过15%；已量产应用在薄膜沉积设备的关键工艺部件境内细分市场规模约为11.2亿元，细分市场占比超过6%。
数据显示，2020年至2023年，先锋精科营业收入复合增长率超过40%，扣非净利润复合增长率超过45%。2024年前三季度，公司实现营业收入8.69亿元，同比增长133.12%；归母净利润1.75亿元，同比增长249.03%。
“自我造血、自我输血”
“先做对，再做好，改善不止……”对于先锋精科的质量方针，徐子鸣解释称，基于小批量、多批次、定制化的产品特性，公司拥有2万多种不同品类的细分产品。“在刻蚀领域，公司生产线上有超过150种刻蚀薄膜，一直以来，我们根据市场和OEM主机设备制造商的需求，迭代工艺，不断改善。”徐子鸣说。
如果将先锋精科16年的发展历程分为前后两段，前8年是公司较为困难的爬坡期。“8年时间，销售额只有6000多万元。”游利感叹。
众多的产品品类、波动的市场需求，如何在产业初期维持公司成长？或许从先锋精科一直严格执行的柔性精益生产理念中可以找到部分答案。
柔性精益生产是公司基于约束理论和准时制生产而形成的针对多品种、小批量、定制化产品的先进生产管理体系。通过对主要工序的节点管理和每日有效产出管理，分解出制造过程中的相关联要素，从而缩短制造周期；利用数字化技术的实时追踪和持续改善，该生态模式不仅能平滑产能瓶颈和短期订单需求高峰，还能将内外部多种先进工艺完整集成。
同样的价格，相同的市场，通过柔性精益生产管理，公司所获取的毛利率更高。数据显示，2021至2023年，先锋精科综合毛利率分别为38.3%、39.17%和29.93%，高于行业平均水平。
不同于一般科技型企业取得投融资后再进行技术成果的落地转化，注重效益的先锋精科完成了“自我造血、自我输血”的历程。以成立时三名股东的600万元注册资金为基础，到启动股改前，公司仅通过自有资金就完成了技术的迭代升级。秉持柔性精益生产的管理理念，2022年股改时，基于对泛半导体领域的筹划布局，“靖江先锋半导体科技有限公司”更名为“江苏先锋精密科技股份有限公司”。
为熨平半导体行业周期性的影响，先锋精科先后在光伏、医疗、模组制造等行业布局。“医疗作为新的业绩增长点，门槛较高，周期性弱；布局光伏则是基于产能平衡管理的考虑。”游利表示，基于与设备制造相似的基本原理，公司将进一步向附加值较高的行业领域延伸。
2023年度，先锋精科在光伏、医疗装备零部件、模组及少量表面处理服务中的营业收入占比达到15.07%。
内生式高质量发展
“正直诚实、团队合作、持之以恒、客户满意”，是先锋精科的核心价值观。公司创始团队高度相似的行业经历和价值判断，不断推动公司内生式的高质量发展。
“我们的技术始终根据客户的需求相伴而生，同市场紧密结合。通过自有资金积累再投资，形成了现在的企业规模。”徐子鸣将内生式高质量发展定义为精密制造技术的本土化以及人才的内生式培养。公司倾向于内部培养人才，持之以恒的工匠精神和团队合作培养了员工技能的熟练度。在靖江当地，公司员工跳槽率很低。
在先锋精科，员工价值与社会责任、股东利益并列为企业共识的核心。据披露，本次发行上市前，员工持股平台优合合伙和优正合伙合计持有公司13.58%的股份，覆盖中高层管理人员及骨干员工近50人。
此次IPO，先锋精科募集资金5.71亿元，将用于靖江精密装配零部件制造基地扩容升级项目、无锡先研设备模组生产与装配基地项目、无锡先研精密制造技术研发中心项目以及流动资金补充。
针对募投项目的建设目的，游利表示：一是基于精密制造产能扩充；二是加强泛半导体领域的产业布局；三是围绕新技术、新产品、新市场的开发设立的研发中心，将更倾向于对未来前瞻性的研究。
 在采访中，记者发现，先锋精科的创始团队保持着充分的默契和信任度，专注、真诚、效率是多次被提到的字眼。“聚良匠以细做，结同道而共赢”，先锋精科登陆资本市场，将助力公司插上资本之翼，推动公司发展更上层楼。