【钴】钴价整体承压下滑，市场行情维持弱势

一、2024年市场综述：

2024年钴市场整体处于震荡下跌态势。截止到目前，电解钴市场均价为20.98万元/吨，较年初下跌5.05万元/吨，跌幅22.44%；钴粉市场均价为19.85万元/吨，较年初下跌0.7万元/吨，跌幅3.41%；硫酸钴市场均价为3.08万元/吨，较年初下跌0.12万元/吨，跌幅3.75%；氯化钴市场均价为3.78万元/吨，较年初下跌0.12万元/吨，跌幅3.08%；四氧化三钴市场均价为12.68万元/吨，较年初下跌0.02万元/吨，跌幅0.16%；氧化钴市场均价为12.6万元/吨，较年初下跌0.25万元/吨，跌幅1.95%。

二、2024年价格分析：
钴原料方面，年内整体市场价格震荡下跌。1-3月原料价格持续攀升，尽管钴中间品到港稳定且社会库存充裕，整体供应充足，然而可交易的货源相对集中，导致低价原料难以觅得，价格保持高位。直到4月，原料价格转而走低。钴产品冶炼厂成交清淡，采购意愿减弱，对高价原料接受度降低。长期未成交的头部矿企为促出货，下调报价，持货不放的态度明显缓和。6月钴原料价格出现上调，主要受国内钴冶炼厂补库需求提振，原料厂家小幅提涨报价。但下游需求始终恢复不及预期，进入三季度后，钴原料价格接连下滑。期间8月因突发的运输障碍，港口库存较为集中，流通货源有限，但长期整体供给仍显充足。近期因钴产品价格处于低位，产业链上下游企业有减产操作，整体需求疲软，尤其是钴盐冶炼厂开工率不高，对原料需求减弱。市场维持博弈状态，原料价格僵持运行，厂商多消耗库存，采购滞后，主流冶炼厂依赖长协订单，短期需求有限，价格保持弱稳。
图：2024年1-10月钴精矿价格走势图（美元/磅）
数据来源：百川盈孚
电解钴方面，2024年市场价格经历连续下滑。春节前后，电解钴冶炼厂保持常规生产，并有部分增产，而下游企业则主要按需采购。厂商的报价随着电子盘的变动而调整。进入3月，电解钴价格有所回升，但涨幅有限，并持续到4月中旬。这主要归因于交储货源紧张，生产商有意维持高价，导致成交多以散单为主，市场活跃度较前期有所提升。然而，4月下旬，下游企业的采购意愿减弱，电解钴厂商为促进出货再次下调报价。5月中旬，随着新一波收储消息传出，电子盘钴价迅速攀升，除个别品牌外，其余电钴价格均出现了上调。但随着利好消息的逐渐消化，电解钴下游需求并未好转，市场成交有限，电解钴价格随即出现了大幅下滑趋势。期间6月盘面钴价持续走低，电解钴报价随之下调。主流品牌为交储准备现货，导致场内流通货源紧张，生产商报价减少，贸易商则维持坚挺报价。然而，下游需求依然疲软，电子盘钴价一度跌破关键价位，市场呈现出有价无市的态势。7-8月，电子盘钴价继续下滑，电解钴价格下跌，市场心态谨慎。7月底，首轮收储交付，场内现货显得紧俏，但成交不及预期，钴市整体保持平静，市场供需格局偏宽松。国际钴价波动加剧了市场的不确定性，行业整体持谨慎观望态度。直到9月中上旬电子盘钴价仍处于低位徘徊，市场弱势难改。中秋节假期后，受部分主流品牌现货紧缺，叠加受到宏观消息影响，电解钴市场挺价情绪较重，因此在下游刚需采购下，现货价格稳中小涨。但由于整体电钴市场仍处于供大于求的局面，价格上行空间有限，十一国庆节日前后电钴价格偏稳运行。

图：2024年电解钴价格走势图（万元/吨）
数据来源：百川盈孚
钴盐方面，2024年市场价格呈现先涨后跌走势。今年行情长期处于低位震荡运行，硫酸钴市场均价高点出现在3月中旬，市场均价涨至3.3万元/吨，同比去年下跌23.26%；低点出现在10月上旬，市场均价跌至2.75万元/吨，同比去年下跌27.63%。今年年初起，钴盐市场行情稳中上探，冶炼厂成本支撑坚挺，厂家报价向上微抬，不过由于需求端提振并不明显，因此市场行情上行幅度有限，且因为场内动态消息较少，业者观望情绪不减，市场氛围一般。4月后，终端需求无实质性好转，下游多数厂家入市兴趣较低，叠加成本支撑逐渐减弱，卖家无力争取向好局面，厂家出货阻力明显，市场行情向下运行。进入5月下旬，硫酸钴行情受电解钴收储信息刺激有所上移，冶炼厂随之上调报价，下游入市询盘氛围稍有好转，且压价情绪有所减弱，行情向上调整。6月至今，硫酸钴下游企业采购需求减少，且部分电池厂库存高位，多以去库为主，冶炼厂心态悲观持续，市场交易重心不断下移，交易氛围平静，行情进入低谷期。目前在宏观面向好发展的背景下，仍未带动硫酸钴价格上涨，业者对后市多持观望态度，今年难有明显转好预期，不过现阶段市场行情已经跌至“冰点”，价格继续下滑空间有限，预计后市行情低位震荡运行。
图：2024年硫酸钴价格走势图（万元/吨）

数据来源：百川盈孚
四氧化三钴方面，2024年市场价格呈现先涨后跌走势。今年四氧化三钴市场均价高点出现在3月中旬，市场均价涨至13.3万元/吨，同比去年下跌23.34%；低点出现在10月上旬，市场均价跌至11.55万元/吨，同比去年下跌26.2%。一季度，四钴市场行情稳中上涨，受部分下游备货需求影响，场内采买情绪有所增强，厂家报价随之上调，同时在此期间成本面有一定支撑，多数卖家不愿低价出货，成交重心小幅上移。然二季度后，钴氧化物价格接连下行，主要由于原料价格走弱，叠加需求面推动乏力，未有效传导到冶炼端，场内交投清淡，市场悲观情绪弥漫。5月下旬，四钴市场受国家收储消息刺激，行情有所上探，不过因需求的抑制影响，价格上行幅度不大，市场氛围延续清淡局面。6月上旬至今，市场基本面未有明显波动，虽9月数码产品陆续发布，但对钴原料的采购无明显增多，且未感受到下游节前备货需求，供需端均表现比较平淡，买卖双方博弈持续，预计后市行情或将延续弱稳运行。
图：2024年四氧化三钴价格走势图（万元/吨）

数据来源：百川盈孚

三、2024年供应分析：
电解钴方面，2024年1-9月国内电解钴累计产量30795吨，较去年同期产量有所上涨，涨幅为115.50%。1-9月国内电解钴厂多数维持满产。年初某企业工厂搬迁，停止生产，导致2-3月电钴产量减少；9月受下游需求一般，库存积压，个别厂家有减产操作。但随着部分生产商实施扩产计划，且不断有新企业加入电解钴生产行列，整体产量呈现上升趋势。后期，由于扩产和新投产的双重因素，电解钴的产量将持续增长，展现出积极的发展态势。据目前统计了解，2024年四季度陆续有两家电解钴冶炼厂计划投产，国内供应充足。
钴盐方面，2024年1-9月国内硫酸钴累计产量为41890金属吨，较去年同期产量下跌27.24%。同时据统计数据显示，2024年整体行情均差于2023年行情，市场低位开工。今年春节期间，钴盐部分企业选择减产检修，且个别大厂也在此期间停产检修，市场产量下滑。此后厂家陆续恢复生产，市场产量逐步增多。进入二季度，钴盐市场库存较多，厂家利润受到挤压，市场参与者心态悲观，企业多有减产或停产操作，市场整体产量再度减少。7月至今，钴盐市场需求持续寡淡，主流企业开工多维持正常生产，中小型企业迫于成本利润压力较大，不得不选择低负荷生产或停产。且在此期间，部分企业停产检修复工后主做氯化钴，少产硫酸钴，同时江苏地区某厂家由于火灾，后续复产时间待定，市场整体开工率维持偏低水平。
四氧化三钴方面，2024年1-9月国内四氧化三钴累计产量为66780吨，较去年同期产量涨幅35.79%。今年四钴市场产量整体呈现震荡运行。部分四钴企业在春节期间停产检修，厂家有不同程度的减产；随后四钴市场基本面较为稳定，多数厂家生产未有大幅调整，厂家开工积极性尚可；进入6月，市场需求显淡，头部冶炼厂生产维持正常，个别厂家受需求影响减少产量，市场氛围偏淡。步入三季度，四钴下游钴酸锂企业未出现大规模备货，不过高电压市场仍有一定需求量，头部一体化企业需求较为稳定，场内总体供给量较为充足，产量整体呈向上增长走势。

四、2024年需求分析：
电解钴方面，年内电解钴的下游磁材与合金领域需求整体平淡，多数企业依据实际需求进行采购。当前下游企业主要消耗之前积累的原料库存，整体需求依然显得较为乏力。欧洲市场需求弱势，国际钴价维持区间小幅调整，对国内暂无利好支撑，场内业者维持谨慎观望，看跌后市。
钴盐方面，终端新能源汽车价格战的愈演愈烈，所有人都在大谈“降本增效”。而在这个日益艰难的时期，似乎所有车企都在追求更多的市场份额，并为此降价、低价，甚至亏钱卖车，也在所不惜。这其中的闭环逻辑在于，卖车数量足够多之后，“规模效应”就能平摊成本，最终实现盈利。除车企外，三元厂家更是如此，2024年全年，企业以价换量形势尤为明显，部分企业即使亏本出货也需要抢占其市场份额获得话语权。
四氧化三钴方面，四钴的终端流向主要为3C数码电子产品和电子烟。2024年3C市场需求好于去年同期，产量同比均为增长；倍率型电子烟市场自5月开始因政策问题，出口不顺，市场整体需求下滑。

五、2025年市场预测：
百川盈孚预测，2024年四季度至2025年钴市场或将延续低位震荡运行，预计电解钴市场均价上涨0.25万元/吨，钴粉市场均价下跌0.15万元/吨，钴盐市场均价下跌0.05万元/吨，钴氧化物市场均价下跌0.2万元/吨，影响钴市价格走势的主要原因有以下几点：
1.供应面，据目前统计了解，2024年四季度国内电解钴冶炼厂维持满产，国内陕西某厂家于11月有电解钴投产的计划；江苏某企业有新投产电钴计划，将于2024年12月左右投产；2025年一季度甘肃某企业有新增电解钴产线计划；2025年7月江苏某企业计划新投8000吨电解钴。钴盐方面，四川某厂家有新增硫酸钴的投产计划，预计今年11月底完成投产；河北某厂家有新增硫酸钴的投产计划，预计今年年底完成投产；2024年11月广东深圳某厂商计划新增硫酸钴产线。因此，2024年四季度至2025年钴市场整体产量将继续增多，国内供应充足。
2.需求面，需求端的恢复情况仍是影响钴价波动的重大因素。国内电解钴下游磁材及合金市场需求平平，整体询盘有待提升，实际成交一般，企业多维持按需采购；钴盐方面，高镍三元用钴量有所减少，下游电池厂订单主要集中于大型企业，小型企业生存空间不断被挤压，市场回暖情况还需观望等待。目前来看，长期整体需求不会有明显好转，市场份额依旧被铁锂挤占，三元预期增量较少，场内难有支撑行情向好的因素。
整体看，2024年四季度至2025年钴市场供大于求局面难以扭转。目前钴市下游需求冷清，终端企业采购多为按需补库，少有囤库操作，叠加后期国内钴原料供应仍显充足，持货商多维持报价，成本支撑力度减弱，整体钴价或将维持低位区间调整为主。因此预计后市电解钴市场均价可能维持在16.5-19.5万元/吨之间；钴粉市场均价可能维持在17.4-17.8万元/吨之间；硫酸钴市场均价可能维持在2.65-2.75万元/吨之间；氯化钴市场均价可能维持在3.40-3.45万元/吨之间；四氧化三钴市场均价可能维持在11.2-11.5万元/吨之间；氧化钴市场均价可能维持在11.0-11.4万元/吨之间。

来源：百川盈孚

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