摩托车行业深度解读

大排量强势进击，“品牌出海”迈向全球市场

庆祝核心结论：国内大排量市场0→1兴起，仍具备翻倍空间；海外市场容量是国内的10倍，国内品牌份额仅5%，品牌力提升+性价比优势，长期份额看20%。

1）国内大排量摩托车加速兴起，参考日本经验，具备“悦己消费”属性的大排量摩托在消费降级时代反而表现更好，国内仍具备翻倍市场空间。2018年开始，大排量休闲玩乐摩托车加速兴起，供需两旺，五年CAGR为37.6%，24H1内销与出口的渗透率提升至4.6%、3.0%，渗透率提升空间较大。复盘日本市场，我们发现日本市场三次大排量销量快速提升的时间点为1992年日经崩盘、2009年金融危机、2021年全球疫情，且当年均伴随了进口汽车的销量显著下滑，在消费降级时代，具备“悦己消费”属性的大排量摩托表现更好；且对比日本，综合考虑渗透率、人均购买量、摩托车单价、居民消费力，我们认为国内大排量摩托车市场具备至少翻倍的市场空间。

2）出口空间怎么看？——全球摩托车市场销量保持平稳，保持在5000-6000万辆的市场容量，80%以上主要集中在东南亚及南亚区域；而聚焦大排量玩乐型摩托，我们测算海外市场容量约300万辆，海外大排量渗透率为5.2%，其中欧洲168万辆、美洲50万辆、亚洲47万辆。我国大排量出口以欧洲+亚洲高收入市场为主，通过参加赛事、与高端品牌合作等方式不断获得市场认可，目前各家品牌在欧洲主要市场份额合计不足10%，未来有望持续扩大影响力。

3）推荐标的：①春风动力 ：国内高端大排量摩托领军者，份额提升显著，四轮车UTV公升级新品打开新品成长曲线。②隆鑫通用 ：股权整合后有望困境反转+分红提升，80%通路车是稳稳的价值品类，20%高端自主品牌无极是增速最快的大排量品牌。③钱江摩托 ：国内大排量老牌，实力强劲、先发优势明显。