爱施德：电子烟全渠道销售最受益，荣耀IPO时间表趋于明晰，苹果华为即将上市多重催

爱施德 ：电子烟全渠道销售最受益，荣耀IPO时间表趋于明晰，苹果 华为即将上市多重催化

爱施德：电子烟销售增长最受益公司！
①爱施德控Gμ子公司“一号机”的电子烟销售额占品牌方全部销售额的15.1%，仅用3个季度的时间，成为品牌方第一大授权分销商。公司有望复现昔日智能手机辉煌。②公司在与电子烟品牌方合作过程中的4大议价能力：帮助品牌方节约自有Zi本、帮助品牌方分担经营风险、帮助品牌方降低销售成本、政策导向趋严，依靠线下分销商成唯一选择。爱施德以手机分销起家，没想到依托这个优势，快速的在卖电子烟领域取得巨大成功。而公司大客户悦刻也即将美Gμ上ShΙ。1、深度绑定电子烟厂商，复现智能手机辉煌？爱施德控Gμ子公司“一号机”在2020年前三季度的销售额占品牌方全部销售额的15.1%，仅用不到一年的时间便一跃成为电子烟品牌方第一大授权分销商

事件：荣耀公司下午回应《科创板日报》称：“始终坚持公开透明的发展原则，也会持续多元化股权结构，#荣耀计划在今年四季度启动相应的股份制改革、并在之后适时启动IPO流程，荣耀在相应的过程中会批露相关财务数据”。相较荣耀早前的IPO回应口径，本次具体明确至后续进程节奏；受益荣耀IPO确定性催化，#爱施德午盘逆势大涨10%。 📅 #荣耀IPO进程复盘梳理如下： ▪️2023.11：董事会文件明确“通过首发上市推动公司登陆资本市场”；
▪️2023.11：吴晖上任董事长，其此前在深圳市委、深圳水务集团等任职，资本运作经验丰富，媒体称其任职期间的主任务之一是推动上市； ▪️2024.01：荣耀CEO赵明回应上市，表示“要逐渐把公司交给公众”； ▪️2024.03：荣耀回应《证券日报》称，“公司选择在A股上市”； ▪️2024.08：荣耀回应《科创板日报》称，“计划在今年四季度启动股份制改革”。

📈#对荣耀持股比例最大的渠道商、持股比例即荣耀IPO受益程度。公司于2020年斥资6.6亿元参与对荣耀公司的收购重组，既是荣耀品牌唯一的全渠道零售服务商，亦是对荣耀持股比例最大的渠道商；我们认为，爱施德在荣耀IPO进程中的主要受益方面包括： 1⃣️ #股权价值提升： 以小米集团为参照，其至2018年IPO时共计融资约440亿港元，上市后估值最高突破9000亿港元，截至24.08.05的最新市值4000亿港元。 2⃣️ #享受分红收益： 根据荣耀CEO赵明，荣耀公司的账面现金流在几百亿元，现金流的利润兑现率为120%~130%，具备较强分红能力。 3⃣️ #全球业务推进： 随着荣耀在国内手机市场份额重回前三，预计海外高端市场成为登陆资本市场后的重要发力点之一；而#爱施德已取得荣耀品牌在海外多个国家的独家授权，分销业务有望受益于荣耀“高端全球化”战略。

💡 投资建议：我们预计公司24-26年营收分别为994.56/ 1078.61/ 1160.88亿元，归母净利润7.10/ 8.21/ 9.74亿元，给予2025年25倍PE，主业对应市值243亿元（暂不考虑荣耀股权）。随着荣耀IPO时间表趋于明晰，公司持有的荣耀股权有望进一步打开估值空间