A股8月观点及配置建议：环境突变，政策拐点
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作者：张夏，陈星宇
展望8月，随着三中全会和7月30日政治局会议的召开，以及外需呈现边际削弱的迹象，内需政策发力的拐点已经出现。下半年开始，内需偏弱的环境逐渐迎来转折。上市公司半年报将会披露，预计整体业绩趋于稳定。A股估值回到历史低位，内部重要机构投资者通过ETF持续托底A股，提高A股内资内在稳定性。外部环境当前发生重大变化，全球经济走向类衰退和降息周期，A股面临的外部流动性环境开始已改善。市场企稳的概率进一步提升，A股的配置思路也有望迎来转折。从此前偏外部主导，逐渐回到国内政策发力带来的相关投资机会，国内消费科技医药可以开始关注。
大势研判和核心逻辑：环境突变，政策拐点。当前市场担心的利空是过去三年已知利空，主要是仍然担心地产需求、政府开支等因素。而本次三中全会和7月30日政治局会议召开后，政策迎来重要的发力拐点。有望逐渐扭转过去三年偏弱的内需环境。而外部环境当前也出现重大变化，全球需求出现明显走弱的现象，也将会使得内需政策进一步发力。同时，美国也有望进入降息周期，美债收益率下行，美元指数走弱，人民币开始走强，A股面临的外部流动性环境改善。A股估值再度回到历史最低位置附近，而重要机构投资者持续支撑市场，A股调整的空间已然不大。类似2018年四季度，A股继续筑底，随时可能会开启一轮像样的反弹。
风格与行业配置思路——外部环境陷入类衰退，美债收益率下行，有利于高质量（ROE和现金流好）和成长风格。风格层面，7月以来外部环境的变化和内部政策的变化可能产生风格变动的关键推动因素，海外走向类衰退和降息周期，映射到国内是质量优于红利，成长优于价值。如果内需政策进一步发力，包括支持消费和新质生产力的方向使得国内科技消费医药等领域的核心资产更加受益。类似的情况在2018年底出现过。除此之外，如果中报能够进一步确定企业盈利稳定的趋势以及资本开支下行的趋势，也将会有利于高ROE高FCF龙头股票的表现。总体来看，当前的内外部环境更加有利于高质量龙头和科技龙头两种股票的表现，我们依然看好中证A50和科创50 这两个双50组合。行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高的领域，具体涉及电子（半导体、消费电子 ）、食品饮料（白酒、食品加工）、农林牧渔（养殖业）、公用事业（电力）、医药生物（医疗器械、化学制药）等细分领域等行业。赛道和产业趋势层面，8月重点关注五大具备边际改善的赛道：船舶（集运、造船）、低空经济、人工智能（AI手机、算力）、军工（商业航天）、大消费。
流动性：8月ETF有望继续贡献主力增量资金。流动性方面，7月以来央行开展组合式降息，货币市场流动性整体充裕，资金分层现象不明显。海外方面，美国就业、通胀、消费等数据边际走弱，衰退预期升温，联储官员近期相继鸽派发声，市场对美联储降息预期升温并且开始计价年内三次降息。股市资金供需方面，7月股票市场可跟踪资金供给规模扩大，资金需求仍处市场低位，资金供需小幅净流入。供给端ETF大幅净申购贡献主力增量资金，同时融资资金、北上资金仍然延续了净流出态势。资金需求端继续维持相对低位，展望8月，流动性或有望继续温和改善，ETF仍然有望继续贡献主力增量资金。
中观景气和行业推荐：关注中报业绩有望延续增长与景气改善的领域。盈利方面，参考1-6月工业企业盈利和二季度中观景气数据，整体A股盈利仍处于自去年三季度以来的改善通道，但预计中报盈利改善仍有压力，单季度盈利恢复仍有波折；预计中报业绩有望延续较高增速或的领域主要集中在：1)出口链相关领域，二季度仍保持较高出口增速，并且多数库存处于较低水平，如乘用车、商用车、白电、纺织制造、造纸、航海装备、工程机械等；2）部分TMT领域，随着全球半导体周期的复苏和AI大模型升级带来的算力需求旺盛，消费电子、半导体、通信设备等二季度均处于主动补库状态，多项中观指标持续改善；3）部分必需消费仍有望录得相对稳健增速，食品加工、纺织服饰、养殖等受益于价格回升或出口高增的领域。此外医药、电力、铁路公路、环保设备等工业企业盈利目前修复较好。7月份景气较高的领域主要集中在消费服务和信息技术领域，部分中游制造边际改善。上游资源品价格普遍下行，中游部分机械设备销量同比持续改善，光伏产业链价格仍下行，消费服务领域猪肉价格继续回暖；信息技术领域半导体设备出货额、智能手机出货量增速均扩大。房屋新开工、投资和销售面积同比降幅收窄，但整体仍较疲软。综合盈利、行业景气和交易等维度，8月份我们建议关注重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高、政策持续催化的领域，具体涉及电子（半导体、消费电子）、食品饮料（白酒、食品加工）、农林牧渔（养殖业）、公用事业（电力）、医药生物（医疗器械、化学制药）等细分领域。
赛道及产业趋势投资：关注国内外无人驾驶商业化落地进程。萝卜快跑项目开放载人测试运营服务，中国无人驾驶进程走在世界前列。7月10日，百度 旗下萝卜快跑已经于11个城市开放载人测试运营服务，并且在北京、武汉、重庆、深圳、上海开展全无人自动驾驶出行服务测试。特斯拉 或推迟两个月发布其自研的Robotaxi。7月12日据彭博社报道，有知情人士透露特斯拉Robotaxi设计团队本周被告知要修改某些元素，公司计划将Robotaxi的发布时间推迟到10月份，以便项目团队有更多时间制造更多原型样车。智己IMAD“去高精地图城市NOA”加速全国布局，新增58城公测。智己IMAD“去高精地图城市NOA”（Navigate on Autopilot，无高精地图辅助的城市自动驾驶导航辅助系统）公测活动迎来重大进展。7月8日，智己汽车宣布，智己IM AD“去高精地图”城市NOA公测新增珠海、重庆等58个城市，主要覆盖长三角、珠三角和成渝地区。商汤绝影发布多款智能座舱产品，加速推动汽车智能化。在7月4日举行的世界人工智能大会上，商汤科技的子品牌商汤绝影携其多款基于全新发布的商汤“日日新5.5”原生多模态大模型打造的智能驾驶和智能座舱产品正式亮相。
政策端：1）总量政策方面，7月政策主要聚焦设备更新以旧换新，除3000亿资金安排外，广电总局等部门提出将酒店电视终端纳入以旧换新，国资委提出5年3万亿设备更新投入计划；上海、浙江、北京印发相关支持政策，分别针对汽车、老旧汽车、家装。此外，货币政策方面，7月降息，增开MLF；2）产业政策端，七月新质生产力相关支持政策频出。具体来看：低空经济方面，上海、广州、郑州印发支持文件；车路云方面，工信部发布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单，自然资源部发布《关于加强智能网联汽车有关测绘地理信息安全 管理的通知》，北京、广州等地发布支持文件；人工智能方面，工信部等四部门印发《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南（2024版）》，杭州、深圳印发支持方案。 $惠威科技(sz002888)$
风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。声明：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
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