西麦食品+趋势股的核心力量

业绩符合预期，费率提升拖累利润

2023Q1-Q3总营收11.33亿元（同增18%），归母净利润0.93亿元（同增10%），其中2023Q3营收4.32亿元（同增31%），归母净利润0.27亿元（同减29%）。盈利端，2023Q1-Q3毛利率44.11%（+1pct），净利率8.17%（-1pct）；2023Q3毛利率46.25%（+2pct），净利率6.29%（-5pct），销售费用率提升拖累净利润。费用端，2023Q3销售费用率为33.44%（+6pct），管理费用率为5.23%（-0.5pct），营业税金及附加占比为1%（-0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.2亿元（同减16%），2023Q3经营活动现金流净额为0.92亿元（同减5%）。截至2023Q3末，合同负债0.45亿元（环比+51%）。
燕麦优势地位凸显，全渠道发力贡献增量
公司继续巩固和提升热食燕麦优势地位，计划在冷食热食布局新品以扩充产品矩阵；坚持对线下渠道进行深耕，进一步对优势区域渠道下沉；持续开发零食专营店，社区团购、社区便利、生鲜超市等新零售渠道，目前已基本覆盖多数零食专营系统，有望持续带来较多增量，线上方面，以天猫、京东 为主的电商销售稳健增长，成为多个平台的燕麦行业第一的品牌，收入贡献持续提升。
盈利预测
我们看好公司作为国产燕麦龙头持续深耕燕麦领域，不断进行产品创新。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.55/0.65/0.78元（前值分别为0.60/0.71/0.83元），当前股价对应PE分别为25/21/18倍，维持“买入”投资评级。