贺宛男：全球股市都在创新高，A股3000点又一次被击穿！

世界主要股市都在创新高，但我大A磨磨蹭蹭盘整了4个月之后，好不容易站上来的3000点又一次被击穿！

问题到底出在哪里？本周吴清主席在陆家嘴 论坛发表主题讲话，证监会发布科创板改革八条政策，明确提出，要“推动资本市场高质量发展”，“加强科创板上市公司全链条监管”。

意思很清楚，现在的重点是“质量”、是“监管”，“贯穿其中的主线就是强监管、防风险、推动资本市场高质量发展。”

而A股之所以如此积弱不堪，一个重要原因就是长期以来不求质量，只求数量，不是高质量发展，而是片面追求数量，大规模、快速度、高溢价地发股融资。尤以五年大发570多家公司（一年百余家）的科创板为甚。

有数据为证。

统计显示，从2019年6月到2024年6月（截至6月13日），5年来，共有573家公司登陆科创板，首发募资总额达9107.89亿元。

就在这5年中，A股市场（不包括北交所、下同）共发行新股约1530家，募资约2.1万亿元，也就是说，573家科创板企业首发募资相当于全市场的44%！573家科创企业中，有346家超募，占比6成，超募金额达2400亿元。

一级市场滥发、高发，造成二级市场苦不堪言：科创50 指数自2020年元月推出以来（基点1000点），2020年7月和2021年6月曾达到1600点以上，可最低跌至635点，跌幅高达2/3！目前沪深两市有384只个股破发，其中科创板144只，占科创板全部个股的比例超过1/4，高于全市场7%的破发比例。

为什么2021年6月科创50指数到达1600点之后，一路快速下跌，迅速跌破1000点，再也不见抬头回升？就是因为2020、2021、2022连续三年科创板首发募资均超过2000亿元，投资人吓怕了。

发了那么多股票，募集了那么多资金，上市公司真是高质量也就罢了。但2023年年报显示，570余家科创板上市公司营收合计虽增长3.65%，盈利合计减少39%，其中有154家亏损，亏损比高达27%；远远超过全部上市公司盈利减少1.4%的幅度。

上交所网站显示，目前科创板平均市盈率为35倍，可2020、2021、2022三年，科创板新股发行的平均市盈率分别为71倍、62倍和93倍，注册制完完全全变成了“注水制”！

如此“倒挂”的市场，除了一级市场抽血，二级市场割肉，还能给投资人带来什么？

固然，沪指3000点被击穿，直接原因当是多年的市值老大茅台 股价从1700多元，跌至1400多元，已连开6根周阴线，仅本周跌幅就达5.4%，并引发一批高价股跟跌。但何尝不是这五年来以科创板为代表，大发、滥发、高发新股，主政者不负责任地拍拍屁股走人，投资人对A股已彻底丧失信心的反应呢？

现在回过头来看一下证监会发布的科创板改革八条政策。

八条中前四条都围绕一级市场。分别是第一条“严把入口关”，第二条“优化新股发行定价机制，试点调整适用新股定价高价剔除比例”，第三条“探索建立‘轻资产、高研发投入’认定标准”，以及第四条“支持并购重组、支持科创板上市公司收购优质未盈利‘硬科技’企业”等。

笔者理解，第一条强调的是数量，第二条是发行价格，第三条是募资金额（轻资产），第四条是购并优质未盈利企业。如上述，目前570余家科创企业中有154家亏损，估计相当一部分一两年内很难盈利，能否通过购并重组，或回购注销等方式，让它们退出市场（主动下市）。目前科创板需要的不是做大，而是做优，不是追求数量，而是高质量发展。

有数字提及，从1975年至2012年的38年间，美国股市总计退市17303家，其中并购退市9749家，约占56％。

美国上市公司下市，有三类原因：收购合并、不符合要求退市、自愿私有化——而在这些年里面，合并收购才是下市的核心理由。

人家也是注册制，可是为了做大做强，除了主业内在扩张外，还包括了大量的并购交易行为，这也是美国上市公司以大吃小、以强胜弱的重要秘密所在。

A股要靠茅台，或工农中建等银行股走强，概率已经很小很小。唯有依靠高科技企业，特别是科创板，如果能够通过购并重组，缩小数量，提高质量，才能做到“改革再出发”。

从这个意义上说，科创板不挺起腰板，不让投资人看到这是一块“高质量发展”的试验田，股价不从弱势中走出来，A股很难走强。

来源：《金融投资报》