西山科技：国产手术动力装置领军企业，多样化产品布局开启新征程

手术动力装置设备进口超50%，公司在国内2019-2021年传统科室外科手术动力装置产品采购中中标数量占比达16.6%，在国产品牌中遥遥领先。

公司作为国产龙头企业有望受益于国产替代，仍存在较大增长空间。

公司耗材销售收入从2020年的0.55亿元增长至2023年的2.23亿元，CAGR达59.5%。随着一次性耗材临床接受度逐步提高、各地医保目录陆续纳入，公司耗材收入有望随着一次性耗材渗透率提高不断增长。 积极布局内窥镜系统和能量手术设备等微创外科类器械产品，随着公司产品逐步放量，有望贡献新业绩增量。

盈利预测与估值评级： 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.48/1.90/2.34亿元；EPS分别为2.79/3.58/4.42元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：设备耗材渗透率提升不及预期；市场竞争加剧；新产品推广不及预期。

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