新易盛涨幅超5%，1Q24业绩表现超预期

今日早盘新易盛 涨幅一度超过8%，我们认为主要由于昨晚公司发布2023年报及2024年一季报，2023年业绩符合公司此前业绩快报，1Q24单季度实现归母净利润3.25亿元，同比增长201%，环比增长25%，超出我们和市场预期。 财务亮点：规模效应和成本控制能力驱动毛利率环比大幅改善。1）毛利率：4Q23、1Q24单季度毛利率分别为33.4%、42.0%，较2023年年中26%左右的水平呈现明显复苏态势，其中1Q24我们预计得益于公司较强的成本控制能力和销售放量后的规模效应，毛利率环比增长8.6ppt，我们认为后续随着高速率产品持续放量，毛利率有望维持在高水平；2）费用率：1Q24销售、管理和研发费用率合计9.2%，同比下降0.2ppt，环比增加0.8ppt，期间费用率水平表现稳健；3）现金流、存货表现均持续向好。 技术实力不断夯实，新产品有望构筑2024-2025年新兴增长力。根据年报，高速率产品方面，公司推出单波200G的800G/1.6T光模块；新技术方向上，公司产品涵盖单模/多模、硅光、薄膜铌酸锂、LPO等方案，其中硅光光模块的研发已完成项目设计及验证，已通过验收。 海外高速产品需求加速释放，新易盛海外产能顺利推进。根据海关总署，2024年第一季度四川省出口美国的激光收发模块总金额为8.42亿元，同比增长120%。根据公司年报，泰国工厂一期已正式投产，二期预计2024年内建成投产，我们预计海外产能的稳步推进，有利于保障海外订单交付的确定性，也体现了行业需求高增背景下，公司交付能力的不断扩张。 $新易盛(sz300502)$