双环传动：业绩符合预期，看好减速机增长新曲线

事件 1 月 8 日，公司发布 23 年业绩预告：预计 23 年归母净利润 8-8.2 亿元，同比增长 37.44%-40.87%；取均值 8.1 亿计算，预计 23 年 第四季度归母净利润 2.21 亿元，同比上升 27.8%，符合预期。

经营分析
业绩高增长主因乘用车齿轮和商用车自动变速箱稳健增长。公司 始终坚持聚焦主业，紧密围绕公司发展战略和经营管理目标开展 各项运营工作，积极推动高精密制造平台化延伸。报告期内，公司 重型卡车自动变速箱齿轮业务、新能源汽车齿轮业务等均呈现良 好增长态势；此外，公司持续推动内部降本增效、自主创新等工 作，有效提升制造能力，降低单位成本，推动公司业绩稳步增长。 展望 24 年，根据乘联会秘书长崔东树预计，24 年新能源车 的市场 增长预计相对乐观，新能源乘用车批发预计达到 1100 万辆，净增 量 230 万辆，同比增长 22%，渗透率达到 40%，保持较强增长势头。 从 RV 到谐波 ，公司有望成为国内精密减速器绝对龙头，开辟增长 新曲线。厚积薄发，国产机器人 精密减速器企业迎来快速发展期。
（1）随着我国人口老龄化加剧和制造业转型升级，我国工业机器 人需求快速增长，并带动核心部件精密减速器需求高速增长，我们 预计 2025 年我国工业机器人减速器市场规模约 59.5 亿元，其中 RV 减速器、谐波减速器市场规模分别为 46/13 亿元。
（2）随着特 斯拉发布人形机器人，人形机器人市场爆发进程有望加速，以特斯 拉 Optimus 为例，单台人形机器人精密减速器需求量为 14 台，因 此人形机器人市场爆发有望快速打开精密减速器新需求。环动科技聚焦机器人减速机，有望成为国内精密减速器绝对龙头，未来分 拆上市后双环 母公司仍然控股并表，有助于其长期健康发展。另国 家制造业转型升级基金及先进制造 产业投资基金战略入股环动科技，表明对公司减速机技术实力的肯定，也预示着公司机器人减速 器业务未来广阔的前景。
盈利预测、估值与评级 预计公司 2023-25 年归母净利润为 8.11/10.70/13.52 亿元，对应 PE 分别为 25、19、15 倍，维持“买入”评级。
$双环传动(sz002472)$