锂电池降成本的关键-----复合铜箔PET

铜箔为锂电池负极的关键基础材料，在锂电池中是负极活性物质的载体，也是负极电 子的收集体和传导体。
锂电池的制作过程中，负极活性物质由约 90%的负极活性物质碳材料、4%-5%的乙炔黑导电剂、6%-7%的粘合剂 均匀混合后涂覆于铜箔集流体表面，经过干燥辊压与分切等工序可以制得负极电极，铜箔 的性能对于锂电池的性能有很大影响
锂电铜箔是影响锂离子电池能量密度和成本的关键材料。据高工锂电测算，电解铜箔 占锂电池总重量比例约 13%，仅次于正极材料、负极材料和电解液，是影响电池质量能量 密度的关键材料。成本方面，根高工锂电测算，NCM811 锂电池中铜箔占总成本的比例约 9%，仅次于正极材料，是影响电池成本的关键材料之一


复合铜箔为铜-高分子-铜复合结构，为以高分子为基材，两侧镀铜的新型铜箔材料。基材选取 PET、PVC、PI、PP 等高分子材料作为基材。有机高分子材料具备绝缘性和柔 韧性，能够满足箔材的卷绕需求
复合铜箔PET优势
1、复合集流体在安全性，容量和成本三维度同步优化
此前正负极集流体之所以频繁在铝箔和铜箔厚度方面努力，本质上也是为了减少铜和铝的使用量以降低电池成本（1GWh的动力电池对8μm铜箔、6μm铜箔和4.5μm铜箔的需求量分别为850吨、580吨和400吨），同时集流体的厚度越薄，重量就越轻，能够涂覆的活性物质的厚度和用量自然就增加了，上所以动力电池的容量和能量密度也就得到了提升。
复合集流体则在这两个维度提升的基础上还提高了安全性能，一方面，复合集流体的中间层是高分子材料，多为PET或者PP，这其实就是可以使用在隔膜上的塑料薄膜，无论是单位价格（铜价68420元/吨，PP价格8000元/吨）还是单位重量（高分子材料的密度相较金属明显更低）差距都很大，同样6μm的复合集流体只有两侧1μm是金属，中间的4μm可以替换高分子材料，所以能量密度和材料成本上都有优势；
相比于6μm传统铜箔，单位面积重量降低55%，能量密度提升5%-10%；理论上单位物料成本降低63%，目前而言，当前复合铜箔综合成本偏高，未来有望通过提升良率、设备线速继续降本，预计25年理论上有望降至3元以下（传统铜箔4元/平）。复合铜箔兼容性强，应用范围覆盖消费、动力和储能，相比之下，复合铝箔安全性优异，但成本过高，主要面向高端动力和消费领域。但复合铜箔阻抗较高，不适合快充电池，同时与硅基负极兼容性差，更适于高能量密度电池领域中应用(2C以内没问题)。
另一方面，也正是因为中间层是高分子材料，所以如果出现动力电池短路或者电池遭到穿刺等风险，不会如传统集流体那般产生较大尺寸的毛刺，因为这种绝缘且低熔点的高分子材质不容易传导电流，所以热失控的风险也能得到有效降低（宁德时代 的无热扩散技术中就使用了复合集流体，明确了其在安全性能方面的效果）。
最后，目前复合材料集体更多的关注点多放在负极集流体上，也是因为负极集流体是铜箔，而正极集流体是铝箔，铝箔在成本上（铝价20000元/吨，铜价68420元/吨）和使用数量上（1GWh动力电池对铝箔的需求量为300-600吨，磷酸铁锂电池使用量相较三元锂电池更高）都要低过铜箔不少，所以即使率先完美替换复合集流体形成的优势也没有铜箔大
PET/PP 薄膜在复合铜箔中要 求较高的工艺参数，要求 4.5/4μm 厚度，具备超薄 PET/PP 薄膜生产能力的国内厂商有限

据不完全统计，2021年后的产业进展有：
●万顺新材 研发的电池负极载体铜膜目前已送样；
●双星新材 的复合铜箔今年第一季度已送样中韩多家下游电池厂；
●宝明科技 在今年7月公告投资60亿元在江西赣州建设锂电池复合铜箔产能；
●国内最早布局复合箔领域的金美新材料，其子公司重庆金美已实现复合铜箔/铝箔的小批量生产；
●诺德股份 去年11月透露，其复合铜箔产品已在下游客户小批量试用，今年7月公告拟2.49亿元入股铜箔设备供应商道森股份 ；
●同7月，方邦股份 表示在PET复合铜箔领域进行了研发布局，但尚处于早期阶段；
双星新材
公司 2020 年布局 PET 铜箔，前瞻布局卡位新能源业务。公司于 2022 年 7 月 6 日-7 月 8 日投资者关系活动记录表中披露，2020 年着手立项 PET 铜箔，2021 年开始对 PET 铜箔进行研发，在 4.5μm 的 PET 基材基础上完成原料、磁控溅射、水镀工艺，在重要指 标内部检验合格后，已经送往客户进行评价验证，镀铜基膜已经对外销售，新产品已经进 行多渠道开发客户。公司与设备厂商东威科技 达成战略合作协议，有望实现产业化加速。据双星新材公司 官网介绍，8 月 3 日双星新材与东威科技合作签约仪式成功举行，签订《设备合约书》，公 司产业布局更加完善，打通项目量产的“最后一公里”
各项业务营收及利润预测如下
主营业务预测:
光学基材与光学膜片业务:基于公司年度报告披露数据及产能建设进度对公司光 学膜业务进行预测，公司公告称 2021 年底二亿平光学膜项目(一期)6 条产线均投产。预计此项目将于 2022 年稳定贡献业绩，考虑到公司光学膜材料产能扩张较多，且高价值量的复合膜片产能有所扩张，保守情况下公司提升产品市场份额可能会伴随着单位售价下降。光学膜原材料为 PTA 及 MEG，预计 2022-2024 年国际油价中枢有望持续回落，PTA、MEG 及聚酯切片价格随之有望降低，预计产品毛利率基本保持不变。假设公司 2022-2024 年光学膜材料销量分别为 25、40、55 万吨，售价分别为 1.55、1.50、1.45 万元/吨，毛利率分别为 30.3%、30.0%、29.7%。
光伏材料膜业务:公司光伏材料膜包括普通 PET 基膜以及强化 PET 基膜，公司积极 推进强化 PET 基膜应用推广，基于公司产能建设进度对光伏材料膜业务进行预测。公司 2022 年半年报中披露，22H1 新能源材料膜业务毛利率为 30.95%，公司强化 PET 膜逐 渐起量，并且凭借其规模优势及成本控制能力在光伏材料膜行业保持领先地位，预计 2022-2023 年光伏材料膜毛利率有所提升。假设公司 2022-2024 年光伏材料膜销量分 别为 15、20、25 万吨，售价分别为 1.35、1.28、1.20 万元/吨，毛利率分别为 31.8%、31.3%、30.0%。
可变信息材料业务:公司可变信息材料包含色带打印和光电显示两类，其中色带打印材料市场份额稳定，市占率逐渐提升，预计公司可变信息材料业务盈利水平仍将保持高增长。公司可变信息材料全球市场份额已达 50%以上，认为公司在后续市场份额一步扩张的背景下，产品整体售价将有所降低，但毛利率仍维持较高水平。假设公司 2022-2024 年可变信息材料销量分别为 2.5、3.3、4 万吨，售价分别为 2.30、2.25、2.2 万元/吨，毛利率分别为 48.5%、48.0%、47.7%。
热收缩膜业务:公司热收缩膜主要为 PVC 膜及 PETG 膜产品，其中 PETG 膜为新型 环保热收缩膜，对 PVC 热收缩膜材料进行替代。公司目前具备 5 万吨热收缩膜产能，在 建产能 10 万吨，预计公司将于 2023Q1 建成投产，届时将稳定贡献业绩，提升公司热收缩膜市场占有率。随国产 PETG 产能的释放，预计价格有望回落，公司 PETG热收缩膜产能居行业内首位，能够保障下游客户的大量采购，且国内 PETG 热收缩膜市场空间广阔，需求增长迅速，公司产品话语权强，能够保持较为稳定的盈利能力。假 设公司 2022-2024 年热收缩膜销量分别为 3、5、6 万吨，PETG 热收缩膜占比逐渐提升，公司热收缩膜售价分别为 1.56、1.53、1.50 万元/吨，毛利率分别为 33.4%、33.0%、32.8%。
PET 复合铜箔业务:公司 PET 复合铜箔业务目前处于产业化前夕，公司具备原材料- 聚酯切片-基膜-磁控溅射-水镀等环节布局，公司基膜可对外生产，也可用于自产复合铜箔。根据公司披露，目前具备约 5000 万平复合铜箔产能，后期可能与行业内设备公司达成合 作，实现产能扩张。认为公司基膜技术领先，关键材料优先卡位，目前阶段良品率有 保障。参考锂电复合铜箔行业毛利率水平以及单位售价，假设公司 2023 年实现复合 铜箔批量供应，2023-2024 年销量分别为 4000、12000 万平，单位售价约为 7.5、6 元/ 平，毛利率为 53%、45%。
聚酯功能膜业务:公司聚酯功能膜主要为包装类材料，应用于食品包装领域，市场较 为成熟，竞争较为激烈，其盈利水平主要与原材料价格高低挂钩。2020-2022H1 公司聚酯 功能膜毛利率为 19.2%、26.4%、18.3%，毛利率跟随聚酯原材料 PTA 以及 MEG 价格波 动。回顾公司历史库存原材料金额以及聚酯切片价格，公司 2021 年聚酯功能膜毛利率较 高可能是使用较多的 2020 年低价 PTA 及 MEG 原材料，原材料成本较低。据百川盈孚数 据，2022 年以来 BOPET 价格回落。公司产品毛利降低，整体来看，预计 2022 年聚 酯功能膜毛利率为 18.5%。预计 2022-2024 年国际油价中枢有望持续回落，PTA、MEG 及聚酯切片价格有望降低，考虑到公司聚酯功能膜业务原材料成本与膜业务存在一 定期限的错位，预计 2023-2024 年公司聚酯功能膜毛利率为 16.9%、17.5%。公司近年来 销量基本维持 20 万吨左右。随产品结构调整 ，公司 2022-2024 年聚酯功能膜 销量约为 19、18、18 万吨。
其他业务:公司 2020 年、2021 年以及 2022H1 其他业务营业收入分别为 22.95、25.37、457.44 百万元，毛利率分别为 62.9%、50.1%、24.2%，2022H1 营收同比大幅增长，为 公司在上半年适时销售原料所致。2022 年 6 月初 PTA、聚酯切片价格达到最高值，7 月初 价格基本与 2022 年初价格相近。预计公司光学膜(二期)20 万 吨产能在 2022 年上半年逐步投产，下半年仍有产能释放，因此预计 2022 年下半年公司对 原材料需求将有所提升。随原材料价格下跌与需求提升，公司下半年大量出售原 材料的可能性较小，预计公司 2022 年全年其他业务营业收入为 550 百万元，并假设 2022年毛利率为 24%。假设 2023-2024 年公司其他业务营收在整体营收中占比与 2020-2021年相近，分别为 50、62 百万元，毛利率维持在 2021 年水平，分别为 50%、50%。

在此基础上，预测公司未来三年的核心财务数据如下:预计公司 2022-2024 年归 母净利润分别为 17.94/24.91/31.82 亿元，对应 EPS 预测分别为 1.55/2.15/2.75 元
万顺新材
万顺新材为中高端铝箔龙头，成功打入宁德时代产业链。
公司在产电池铝箔产能4万吨，二期3.2万吨在进行安装施工，三期10万吨动力电池几储能电池箔项目。
公司复合铜箔也在持续推进下游客户送样与工艺优化工作


以上仅供参考！