$汇纳科技(sz300609)$ 近期公告：公司与并济科技共同出资设立四川汇算智算科技有限公司已完成相应工商登记手续，并取得四川省成都 市简阳市市场监督管理局核发的《营业执照》，汇算智算拟开展的业务方向为：提供
人工智能算力租赁服务、模型训练和推理服务，数据处理与分析服务，算力中心整体解决方案等。投资要点
收购并济科技 5%股权并设立合资公司布局算力租 赁业务 2023 年 9 月 4 日公司与四川弘智远大科技有限公司及王晓丹签署协议，拟以人民币 5000 万元收购弘智远大持有的四川并 济科技 5%股权，同时与并济科技共同出资设立合资公司四川 汇算智能有限公司（
汇纳科技 占 51%），合资公司拟开展 AI 算力租赁服务、模型训练和推理服务，数据处理与分析服 务，算力中心整体解决方案等。此外公司与并济科技签署 《高性能服务器授权运营协议》，双方约定了总数不超过 200 台内嵌
英伟达 A100 GPU 高性能服务器的授权运营事 宜，每台服务器的实际运营期限不少于 2 年。 并济科技主营高性能算力服务业务，并且具备行业先发优 势、稳定客户资源、持续设备采购能力与稀缺算力资源等核 心竞争优势。其自 2020 年起开展相关业务，属于行业早期 参与者，已实现供应环节与客户环节的全打通：在客户端， 拥有各类客户的成功经验，包括运营商、央国企、科研机构 及顶尖高校等，积累了大量项目经验与客户资源；在供应 端，其拥有 320 台市场稀缺的英伟达 A100 和 A800 系列服 务器，H800 系列服务器也在陆续到货中，并且并济科技与英 伟达、国内主流服务器厂商等都建立了紧密深厚的合作关 系，获取高性能算力服务器的持续性和稳定性均较高。并济 科技当前使用的
数据中心在架高性能服务器近 500 台，其中 自营服务器超 320 台，算力规模约 1600P；其目前在建数据 中心可容纳 2800 台英伟达 H 系列服务器，最高可支持 44800P 算力。
大模型及东数西算带动算力需求提升，算力租赁 迎来发展良机 chatgpt 3 发布掀开了人工智能的浪潮，谷歌、
微软 、Meta、字节、
百度 等国内外企业展开大模型竞赛，截止 2023 年 7 月，国外大模型发布数量累计达 138 个，而国内也有 130 个大模型问世。同时在国家东数西算政策推动下，至少 30 个城 市正在建设或者拟建设智算中心，大模型竞赛和东数西算带 动算力需求提升，此外，美国限制英伟达高端芯片出口中国 进一步加剧了芯片紧缺的局面，导致英伟达 A100 和 A800 价 格从 2022 年 12 月到 2023 年 4 月分别上涨了 37.5%和 20%，并且交付周期也从 1 个月拉长到 3 个月。 根据英伟达的估算，训练一个 ChatGPT-175B 的大模型，训 练时间 1 个月，需要 1024 块 A100，也就是 128 台 8 卡 A100 服务器。A100 服务器按 120 万元/台，仅仅考虑采购服 务器至少需要 1.54 亿元，如果换成算力租赁的方式，大模型 训练一次，按每台 A100 服务器 5 万元/月，租用 128 台服务 器，租用 30 天来算，则训练一次的成本是 640 万元，远低于 自己购买算力的成本，算力租赁能够极大降低中小企业训练大模型的入门门槛，有望迎来发展良机。
算力业绩率先释放，成为新的增长极 汇纳科技是一家领先的人工智能和
大数据应用方案提供商， 经过二十多年的积累，在人工智能算法、数据资源管理、大 数据建模、AI 产品研发、
数据安全及合规等方面拥有深厚技 术积累和多类自主知识产权产品。通过与并济科技的合作， 将有助于进一步完善公司在数据、算法、算力三方面的储备 与布局。 合资公司汇算智算目前拥有 1000P 算力的运营权（200 台 A100 服务器），根据双方初期战略安排，汇算智算对外投资 （含采购设备等）初期投资上限为 4.7 亿元，预计形成算力 规模约 4500P，远期规划新增运营算力 总规模不低于 10000P。并济科技实控人业绩对赌合资公司 2023 - 2024 每 年获得算力服务订单均不低于 2 亿元，且 2023-2025 年净利 润分别不低于 1000/5000/5000 万元，有望成为率先释放算力业绩的公司，算力租赁业务成为公司新的增长极。
盈利预测 我们看好公司线下客流分析系统的龙头地位以及卡位稀缺商 业客流数据资源有望受益于
数据要素行业市场发展，同时算力租赁业务打开新的成长空间。我们上调公司的盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.32、1.23、1.70 亿元，EPS 分别为 0.26、1.00、1.39 元，当前股价对应 PE 分别为 92、24、17 倍，维持公司“买入”评级。
淡淡黎夏
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