爱旭股份研究资料1

核心观点：

一、资本市场对ABC认知严重不足，存在巨大预期差。从N型电池技术难度系数看，TOPCon＜HJT＜IBC＜TBC＜HBC＜ABC＜PSC-XBC叠层技术（单结＜多结），ABC借鉴并融合了不同技术路线的部分工艺，自主研发且制程复杂，具备较强技术门槛。ABC电池量产效率26.5%，位列全球第一，实现了电池技术跨越式发展，未来将引领整个行业进步。

二、HPBC、Topcon、HJT和IBC同规格产品的功率和效率上限，是ABC的下限。黑洞450W和白洞610W显著领先全球同规格产品。与PERC相比，ABC同等面积多装10%，同容量（同标称功率）多发电3%-5%。根据某电站实证数据表明，以实测的3个月为基数，ABC比PERC发电量高15.2%。

三、根据年报披露，今年年底将建成ABC 25GW电池片产能和25GW组件产能，说明公司对ABC未来发展充满信心。我们预计今年Q1 ABC电池片出片量约0.3GW，一季度可以基本完成0-1验证。经过产业调研，目前ABC组件已经在欧洲实现批量出货，Q1欧洲出货量预计达0.1-0.2GW，今年二季度开始可以逐步向1-100验证进军。

四、ABC将以绝对优势的成本控制（成本优势），以远低于Maxeon系列的出厂价（价格优势），优异的功率和发电增益表现（产品优势），高于同规格产品的美观度（颜值优势），辅以中上表现水平的温度系数、衰减表现和品质保障，迅速抢占海外中、高端分布式市场份额，有望成为XBC路线首个达到10GW出货量的公司。

五、市场对ABC产品定价、市场空间、盈利能力和公司转型等方面认知不足，存在较大预期差。公司已从P型专业化电池厂商，逐渐向N型技术引领者蜕变。基于全方位技术优势的ABC组件及源网荷储一体化方案，公司有望在多个场景实现竞争优势。我们预测23-25年公司净利润分别为53亿、106亿和183亿元。
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上海
独立研报：ABC将引领爱旭完成公司转型并贡献亮眼的业绩增长
来自哎呦别割帅哥的专栏
本独立研报由布丁侦探和哎呦别割帅哥共同完成（作者不分先后）

核心观点：

一、资本市场对ABC认知严重不足，存在巨大预期差。从N型电池技术难度系数看，TOPCon＜HJT＜IBC＜TBC＜HBC＜ABC＜PSC-XBC叠层技术（单结＜多结），ABC借鉴并融合了不同技术路线的部分工艺，自主研发且制程复杂，具备较强技术门槛。ABC电池量产效率26.5%，位列全球第一，实现了电池技术跨越式发展，未来将引领整个行业进步。

二、HPBC、Topcon、HJT和IBC同规格产品的功率和效率上限，是ABC的下限。黑洞450W和白洞610W显著领先全球同规格产品。与PERC相比，ABC同等面积多装10%，同容量（同标称功率）多发电3%-5%。根据某电站实证数据表明，以实测的3个月为基数，ABC比PERC发电量高15.2%。

三、根据年报披露，今年年底将建成ABC 25GW电池片产能和25GW组件产能，说明公司对ABC未来发展充满信心。我们预计今年Q1 ABC电池片出片量约0.3GW，一季度可以基本完成0-1验证。经过产业调研，目前ABC组件已经在欧洲实现批量出货，Q1欧洲出货量预计达0.1-0.2GW，今年二季度开始可以逐步向1-100验证进军。

四、ABC将以绝对优势的成本控制（成本优势），以远低于Maxeon系列的出厂价（价格优势），优异的功率和发电增益表现（产品优势），高于同规格产品的美观度（颜值优势），辅以中上表现水平的温度系数、衰减表现和品质保障，迅速抢占海外中、高端分布式市场份额，有望成为XBC路线首个达到10GW出货量的公司。

五、市场对ABC产品定价、市场空间、盈利能力和公司转型等方面认知不足，存在较大预期差。公司已从P型专业化电池厂商，逐渐向N型技术引领者蜕变。基于全方位技术优势的ABC组件及源网荷储一体化方案，公司有望在多个场景实现竞争优势。我们预测23-25年公司净利润分别为53亿、106亿和183亿元。