赛龙股：阿特斯：渠道优势显著，24年新产能将提升组件成本端竞争力

CT电新阿特斯 ：渠道优势显著，24年新产能将提升组件成本端竞争力和出货能力，大储成新增长极海外渠道优势明显，海外建厂积极推进：公司组件出货长期稳居全球前5，国际化一直走在前面，尤其是在美国欧洲日本等海外高端分布式市场积累深厚，渠道优势明显。#公司海外出货占比长期保持在70%以上，分销占比接近6成，#整体销售单价较行业平均高出5-10%。海外分销渠道有黏性，建设周期较长，公司有望凭借海外渠道优势保持组件端盈利能力。公司也在积极布局海外一体化产能，泰国在建8-10GW电池组件一体化产能，此外美国市场出货顺畅，#美国本土5GW组件产能也在规划中，持续提升公司的国际化能力。新产能释放将提升成本和产品端竞争力，24年出货增长有望超预期：预计24Q1末拉晶切片50GW，电池60GW，组件75GW，#其中TOPCON电池产能将超过40GW，宿迁16GW TOPCON电池已投产。#届时公司一体化比例将由当前不到6成提升至8成以上，TOPCON出货占比也将大幅提升。公司前期因为产能紧张拿单比较谨慎，新产能释放后将提升成本端竞争力和订单获取能力，#预计24年份额有望提升到9-10%，24年组件出货将保持快速增长；储能系统有望成新增长极：公司大储集成业务提供设备集成、EPC及后续运维等一整套解决方案，#主要定位美国英国等海外高盈利市场。22年交付1.8GWh，34亿收入，2个亿利润，净利率约6%，目前大储公司主推自有品牌solbank，采购电芯自己做PACK，导入国产供应链，预计后续利润率有较大提升空间。截至331公司大储能在手订单达13亿美金，#预计24年是交付大年，出货6-8GWh，利润率有望做到10%，长期看CSIQ控股公司Global Energy主营光伏及储能电站开发，对公司大储集成业务也有望实现协同。公司户储系统22年9月推出EPcube一体机，美国认证做完已经在出货，澳洲和日本在认证过程中，23年户储出货目标是100MWh，户储业务有望借力公司组件渠道和品牌实现高速增长。公司上市后一体化产能释放将增强成本和产品竞争力，叠加海外渠道优势将稳固组件端单位盈利能力，24年市占率提升也有望超预期。24年之后储能系统将构筑新的盈利增长极，长期增长逻辑清晰，预计公司2023/24年实现归母净利50+/65-70亿，当前市值仍明显低估。

$阿特斯(sh688472)$
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