赛龙股：腾景科技 688195 ：海外巨头背后神秘光模块材料器件的“孤勇者”

公司核心团队出自物构所/光机所/清华等国内顶级光学机构，聚力打造四大核心技术平台定位高端光学元器件领域的国产替代“孤勇者”。

数通领域深度绑定英伟达 产业链的中际旭创 /Fi­n­i­s­ar/有望充分受益于AI需求爆发带来的光模块配套光学产品需求量快速增长。
电信领域作为Lu­m­e­n­t­um/H客户等巨头的重要供应商，聚焦高端WSS/高端相干光模块中相关光学元器件的国产替代。
叠加当前下游光纤激光领域需求回暖并逐步向上游传导，我们认为公司经营情况有望持续向好，数据中心的价值量占比将翻倍！中长期维度，依托四大核心技术平台优势，公司持续推进半导体设备（光刻）/生物医疗/AR（谷歌）/激光雷达（大厂）领域的拓展，未来成长空间全面开启。

下游光通信、光纤激光领域的需求为公司提供主要的收入来源，巨头强调在AI领域的持续投入
23Q1亚马逊 /谷歌/微软 /Me­ta的CA­P­EX合计约339亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。其中，亚马逊/谷歌/微软/Me­ta的CA­P­EX同比分别变动-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，环比分别变动-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023年全年，亚马逊预计CA­P­EX低于22年，谷歌和微软预计实现增长，Me­ta仍维持前期300~330亿美元的指引。此外，各大巨头也强调了在AI领域的持续投入。公司产品当前在数通场景有诸多应用，部分精密光学元组件产品可应用于400G、800G光模块中，伴随AI火热推高光学元组件需求，公司有望受益。同时配合需求增长，公司持续推进海外产能布局，当前公司正按计划推进泰国工厂的建设。

受益800G光模块放量，友商调整产品战略，公司份额有望急剧扩大。
1、公司从事精密光学元件、器件，主要的下游客户为国内外光模块厂商和光纤激光厂商。光通信领域，主要客户为二六（菲尼萨）、lumentum、华为、新易盛 、旭创等。公司目前的产品主要为WSS模块、CWDM滤光片、Z-BLOCK等以及光模块中的一些其他产品。
2、受益800G光模块放量。光模块光学部分单通道价值量约10~20元，考虑到800G为8通道，且新料号价值量相比于过去的200G\400G产品有很大提升，单800G光模块能提供的产品价值量约为200元。公司之前是旭创的第一大CWDM滤光片供应商，主要竞争对手为海外，国内没有明确的竞争对手，随着旭创、菲尼萨等800G光模块出货量提升，假设24年旭创800G出货量为200W颗800G光模块，公司份额50%，将为公司带来2亿多的增量收入，4000多万增量的净利润。
3、头部的友商调整产品战略，光模块中Z-block产品，公司是主要替代的供应商，且已经通过了旭创、新易盛、华工、光迅、剑桥等公司的认证。高速光模块工作在CWDM波长范围，几路波的复用和解复用是实现光器件封装的关键，Z-block产品价值量远高于CWDM滤光片，我们认为公司有望在800G光模块时期迎来份额突破。

同时，多个新兴领域的业务布局正持续推进，未来成长动力十足
在巩固光通信和光纤激光领域的基础上，公司积极拓展布局生物医疗、AR、车载、半导体等应用场景。生物医疗领域，公司2022年设立美国子公司聚焦开拓北美市场客户，当前精密光学镜头产品完成首批样品，已送样国际知名医疗设备公司进行认证。在车载光学、AR波导领域公司也完成了重点客户送样，取得客户认证。半导体领域，公司的多波段合分束器可应用于光刻机光学系统，当前已完成产品开发，成功进入半导体微电子设备厂产业链，加速推进国产替代。展望2023年，公司将聚焦推进关键新产品如FAC、VBG和AR几何光波导等产品的量产。
公司作为精密光学元件、光纤器件领域技术领先的厂商，依托自身的技术平台持续推动高端产品的国产化替代进程。
伴随AI火热推高光学元组件需求，公司有望受益。此外，公司不断拓展自身产品的下游应用场景，加速通信以外的新兴领域布局，有望进一步打开未来成长空间。$光迅科技(sz002281)$
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