基本面和技术面验证下的价值投资

前言：这是3年前的一篇文章，现在看是其中的一个细分角度，并不算完整，但是有借鉴意义，发出来！

系列一中把各种讨论了三种投资模式（价投 价套 趋投）中利润 资金成本 增长 和 大盘 板块 基本面（并且他们要和自己的短期 中期 长期对应才能匹配到属于自己最低的信息费用，不至于被其他因素干扰）相互挂钩了起来并且推演了他们之间的一些特征得到了验证。
其实任何资产的价格都是对于未来收入的体现，而收入的特性主要包括 收入的增长空间 收入的持续时间和 获得收入的成本。我想费雪应该也是发现了利润的这几个性质从而推导了折现公式出来，就好比物理中的时间 空间 物质也能推导出很多物理定理。
不同性质的组合造就了不同的股价特征，比如周期股利润大 时间短，那么就会形成价格的暴涨暴跌，白马股利润增长稳定 持续时间长那么就容易形成长期稳定增长牛股，而成长股利润增长快速 时间持续也有2,3年那么也就容易形成3年10倍的奇迹。
这里说明市场是有效的，市场能够反应利润三种特征的情况。既然市场是有效的，那么我们进一步拆分市场的基本要素，市场的基本要素也是只有价格，成交量和时间。市场是有效的并不代表市场一定对，信息费用高企的情况下市场也会错，但是信息费用高企的情况其实是非常少的，信息费用下降定理说随着时间增长，信息费用下降，所以长期来看市场不会出错，中期（一个季度为准）很难出错，短期一个月内受到大盘板块干扰可能出错。市场已经是单位信息费用下效率很高一种制度，所以市场会被广泛应用。但是信息费用第一定理说，随着信息费用是随着时间下降的，这意味着市场从长时间来看是基本不会犯错的。
既然市场的价格 成交量 和 时间是和收入的增长空间 获得成本和持续时间相对应的，而市场的这几个因素是直接可观察的，而收入的几个因素主要是基于我们观察财务报表和行业分析定性得到的，所以用直接可观察的量可以辅助我们提高利润定性分析的正确性。
市场有效说的是市场一定会反应利润的所有情况，也就是长期来看不存在低估一说（巴菲特说的长期是称重机），这里我们考虑一种短期极端的情况，也就是市场低估公司了（长短期的错配），公司基本面确实好了然后被市场认识到了，因为市场极高的效率和股市极低的交易成本，所以市场肯定会迅速反应的，也就是市场在这个时候肯定会放量大涨，而且考虑到信息费用随着时间的下降，会是持续2.3天的放量大涨（排除大盘板块某天的大涨带动公司的大涨外部因素影响）。这就是说股价连续的放量大涨是辅助我们判断公司基本面是否好转的一个重要的观察工具而不是传统价投说的越跌越买，是理论上概率和赔率的最优结合点，塑造了一个牢不可破的价格基准，也就给了我们套利的基础。
既然是价值套利，那么首先我们要判断基本面是否有价值，其次我们要判断估值，最后我们要判断价格，然后分析价格和价值是否有偏差再进行投资。价格本身是包含预期功能的，是基于目前的报表和外部的信息而对未来的中期预期和短期调整，中期报表不易变，短期外部
信息基本随着大盘和板块天天变，然后到了下个季度的报表进行预期调整。如果市场预期未来会很差，那么股价就会下跌。预期中期未来不会再差了但是长期也不知道会不会更好，那就会底部盘整，预期中期未来会很好就会上升，预期中期未来能够维持好但是不知道会不会更好或者保持这个好就会保持高位盘整。比如现在市场预期一家公司四季报很差，那么股价就会一直下跌，但是这个时候如果我们从三季报分析出公司四季报会很好，那么我们就和市场的预期产生了背离，而由于市场很少犯错，所以这个时候我们要特别警惕是否自己分析错了。说白了还是要通过自己判断公司来判断股价未来的增长，而技术面只能作为后验来确认自己是否正确。
市场对于基本面的中期预期处理由于人的行为反身性行为原因等各种信息费用的存在，是存在着偏差的。这种偏差包括预期过度，预期不足，预期错误。
首先预期错误方面，由于我们做的中期季度投资，所以这块的话基本市场不会错，如果自己手上股票下跌超过1个月，那么就要判断自己是否基本面分析错误。
其次预期略微过度的话很容易照成高估或者低估，这个时候如果基本面没有变化的话，一般个股会选择震荡盘整来消化估值，依据高低估多少可能要花费几个月到几年不等来修复。
预期不足的话，一般也会根据财务报告进行修复，这个时候就会产生净利润断层，也就是财报发布后的大涨。
所以我们做投资本质上还是做公司成长的钱，技术面最大的作用在于防止我们误判公司给与我们及时纠正。
其次不管做什么投资，我们都要从短期来入手，做价套的话中期分析和持有。所以我们很容易被中期策略下的短期高昂信息费用给错杀，也就是我们做中期投资要想办法降低短期和长期信息费用的干扰，从而让中期基本面发挥作用，也就是预期匹配的问题。所以投资的本质问题是信息费用匹配下的各个不同策略的投资分析问题。
那我们要做的中期投资来说，首先我们来分析公司，由年报和季报分析出接下来一到几个季度都会很好，首先我们来看股价是否连续下跌一个月左右，如果下跌就证伪了我们的判断。所以我们首先要保证股票在盘整或者上升中。其次我们要市场对我们分析的未来好有一个直接的认可和反应，这个认可可能是突然的某种消息，比如板块利好或者业绩公布或者其他利好，也就是连续的放量大涨或者突破长期盘整平台，之所以要连续和放量就是未来避免是短期大盘情绪的影响，然后我们要保证不受短期获利盘卖出的影响，并且要确认降低的信息费用确实降低了，也就是回调的幅度一定不能跌破前期的盘整平台，一般最强的话大盘大涨，直接突破买，大盘一般回调买，大盘下跌也不能带动个股跌破信息费用下降的那个关键点，否则就不是市场认识到公司持续向好的证明（信息费用是逐步阶段性下降的，不能降到前一个市场认知点），因为如果公司的提升的质真的被市场认可的话，跌到这个位置会有大量的需求买盘。最后我们要保证公司估值不要太高，太高的估值盘整是消化不了预期过度的，只能用暴跌来平衡。
横盘整理就成了一个非常重要的节点，他既能修复反应过度的信息不匹配问题，又能让我们观察到大盘引起股价波动的过程中下面存在强劲需求来保证我们的基本面分析不被证伪。所以横盘几乎成了很多牛股的必要条件之一。
然后我们这里提到了4个降低信息费用的工具 第一个 基本面和技术面好坏的相匹配
第二个 横盘调整 第三个 净利润断层 第四个 估值的判断（fcf估值和估值坐标系的建立）
投资中的所有问题主要就是 买什么 什么时候买 什么时候止损 什么时候止盈问题。现在我们结合公司的基本特性以及市场对公司的认知来利用以上4个工具降低我们的信息费用帮助我们投资。
买股票我们当然要买未来业绩好，然后估值不贵的。这是基本标准
首先是横盘调整有等待经营面调整和消化估值的作用，假设一家公司 护城河强然后业绩很不好甚至负增长的话，那么即使公司还没有好转他也会再被大家充分研究的护城河下保持横盘震荡调整。
一 好太太 案例


公司作为晾衣架龙头地位无疑，从18年6月份业绩开始变坏经营不佳，直到21年9月份才略有好转，21年1季度的增长相对19年也是下滑的(伪增长），20年疫情期间的价格基本就是底部了，期间业绩有随着改革和疫情恢复有反复，但是总体不改下滑事实，所以我们可以看到会反弹股价高点也是不断下移，但是低点不变。

直到21年一季度公司就基本维持横盘震荡趋势了，表明市场对于公司未来的看法不管底部还是顶部开始趋于一致好也好不到哪里去差更是很早就确认差不到哪里去。而目前三季度的9000万业绩相比18年q的7500万已经是历史最高业绩了，表明公司已经彻底反转，最高的业绩却对应最低的估值（套利估值坐标系建立）。
三季度业绩公布后公司已经开始连续放量大涨，表明消息刺激后信息费用下降，市场连续放量大涨开始进行修复，但是目前还是没有突破前期盘整高点，表明这个反转还是没有让信息费用下降到足够人认识到的地步，如果这个时候突破了盘整平台加上四季度公布了继续优质的业绩基本就可以确认市场认可了公司了，信息费用下降到足够下手的低，然后突破后因为套牢资金的保本卖出会导致股价承压，但是如果真的好转的话是跌不破盘整支撑位的，下降到足够低的信息费用下会有需求买方，获得支持和信息费用下降到下一个阶段又相互验证。
二 贵州茅台
行业经过12年的限制三公消费和塑化剂事件后，开始负增长萎缩。

然后公司的基本面并没有见底，但是公司股价却在15见底了然后翻倍，为什么，是不是有外部干扰，果然这个时候15年有个牛市，之后公司开启了一波调整，这个时候有几个人买白酒，不会有人吧，大家都在等什么？


最后公司16年业绩才开始好转，17年业绩才彻底好转。所以我们看到15年到16年3月这个期间都在盘整，盘整干嘛呢？
第一个修复牛市的估值，第二个强护城河跌不下去等到业绩好转。


然后15年9月三季报公布之后业绩超预期当时预收款创下12年最高预收业绩之后的首次增长，作为龙头表明行业好转了，但是行业没好转，然后17年业绩彻底好转引来了历史上最牛逼的消费牛.
三 宁水集团 案例

4月27日公布三月份业绩还维持高增长，然后分析公司没问题买入公司，一直下跌超过前期支撑位下跌超过一个月，惨的不得了，后面也是连续2个季度业绩负增长。利用技术面辅助降低信息费用的一大案例。目前宁水也跌到极限估值位置了，作为护城河极强的公司这个时候我们是不是可以想象下在这里构建底部呢，虽然业绩差的要死，但是可以盘整等到经营好转？然后前七天的爆量资金明显是一种特别的信号，是好是坏先不论了。


三 青岛啤酒 净利润断层降低信息费用案例

青岛啤酒本身19年业绩没啥问题，这种没啥业绩问题的基本就是跟随市场调整。然后我们看股价3月24日宣布股权激励，股权激励透露未来利润目标属于断层一种，估值底部直接跳空高开，啤酒龙头被市场熟悉认知足够，所以基本就能确认净利润断层的有效性（因为又是底部），后面还有一季度断层缺口进一步确认了，这个案例也不错。

相识的案例就是最近的伊利和广酒，广酒估值底部+跳空高开+熟悉龙头=底部 我直接买入10%仓位（以前的分众也是这个案例的验证，直接就是底部）

下面是伊利的中报断层，如过我早点认识到这个妈的中报到现在估计也不会亏这么惨啊，少交多少学费。


5 明泰铝业 的验证

明泰铝业从底部涨了一波之后就在历史新高附近盘整，以盘整消耗预期过度的估值，这个时候因为在高位我们还要判断是否估值到了极限高位，我们来看上次高位是15年有牛市加持，15年业绩是2.69亿，考虑到当时估值42现在估值10倍，所以我们要补足4倍的估值差，也就是现在利润最少要10个亿才能维持以前的估值，然后20年是不是就差不多10个亿，这个时候股价就要在这里盘整修复估值等带业绩继续发酵。





2021年1月12公布年报预告后公司净利润断层突破了，但是当时可能市场行情不好加上调整不充足，所以回落至箱体顶部，然后遇到了强劲买盘（没有进入下降到信息费用的另一个阶段通道）之后公司7月份再次公布高增长业绩，然后断层表明能够继续保持高增长，之后大家就看到了迎来了最美丽的一道主升浪。

特别注意数字2的断层超预期，这个时候pb已经2.5倍了接近历史高位这种断层第一个不是在底
部而且是在顶部就没有多大意义。第二个如果这种断层在箱体内基本上也就只能作为参考，
因为他本身的信息费用减少并不能抵抗箱体的信息费用，除非突破。

6 老板电器 的案例



老板电器10年上市之后估值太高，然后电器行业本身业绩怎知不怎么样不能动不动100%增长，所以前期选择了下跌快速修复估值，然后盘整等待修复估值。看报表就知道了



业绩到15年之间都是高增长就是修复估值。下图看13年突破代表修复完，然后老板走出了他历史上最暴涨的阶段，也是a股值得称道的经典案例。



上海纲联也是这样的问题一直修复15年的周期暴涨估值



15年业绩那么烂还暴涨，17年高增长108%，18年业绩接着增长150% ，18年初才完成修复，先暴跌修复，然后业绩好就盘整修复，最后突破上涨。中间业绩没任何问题股价却大跌。



最后总结： 1 注重降低信息费用的四个手段 2 不跌破箱底代表没有下降到另外的交易费用阶段 3 任何投资都是短期入手，所以买点问题必然面对短期信息费用高的问题，可以安箱体的不同位置买仓位 突破太高5% 回调箱体顶部10% 回调10日线 15% 箱体底部20%（明泰的教训）4 短期的市场信息费用可以通过量价关系分析降低。4 卖出策略综合考虑估值和k线量价关系，比如明泰和分众在估值高位出现了明显的带的加长上影线信号。其他中间阶段的量价关系适当参考就好中期持股的话、4 伊利 广酒 啤酒这种没啥问题超预期的最好估值底部超预期买，然后其他的估值中间位置在超预期后回调买，能够超预期可以适当的防止估值短期过高被套同时享受主升浪，但是赔率胜率已经不佳 5 净利润断层形成的突破跳空缺口有很大的支撑作用最好不要破，其他的超预期跳不跳空问题都不大，重要的是大涨突破，业绩大增带来的大涨突破很好，业绩断层直接跳空突破是最最佳！