引种缺口已成，或将诱发一波新的鸡周期！

如果任意拿一张钟摆图片，你根本无法判断下一步的摆向，但如果给的是钟摆极限位置图，就很容易判断其未来的方向。

----霍华德·马克斯的《周期》

之前拜读的霍华德·马克斯的《周期》，就是分析市场如何从常态走到极限，且如何利用市场极限创造超额收益和规避巨大风险的。周期，同样适用于商品等方面！回看猪周期之前这段K线，深感周期成长的魅力。牧原股份 18-20年度的十倍神话记忆犹新，那拨波澜壮阔的行情里，因为资金容量大，持续性强，造就了身边几个朋友财富阶层跃迁的机会。



今年2023可能有一个类似的机会，在鸡周期！不过由于鸡的养殖周期明显短于猪，行情可能是半年到一年级别的，高度可能也只是3-5倍级别的。考虑到时间效率，这轮行情真能把握好，也有机会在财富跃迁的道路上迈出一小步。

（一）鸡周期基础

首先，我们先来了解一下鸡周期的几个基础知识。

1.白羽肉鸡主要是四系杂交而成，白羽肉鸡繁育需要经历5代：纯系原种鸡-曾祖代种鸡-祖代种鸡-父母代种鸡-商品代鸡。其中，只有原种鸡和曾祖代种鸡可以留种繁殖，否则将因为性状分离发生种性退化。而我国从国外引进的正是不能留种扩繁的祖代鸡。



2.白羽肉鸡生产从呈现扩繁系数高的特点：1套祖代肉种鸡可提供50套父母代肉种鸡，1套父母代肉种鸡可提供100-130只商品代鸡苗，从祖代到商品代扩繁系数可高达5000-6500倍。



（二）复盘白羽鸡历史周期

第一阶段、2013.4-2015.10：历时约31个月，期间最高点10.41元/kg，最大涨幅54%



①2012年第四季度“速成鸡事件”爆发，冲击肉鸡养殖行业和下游企业，鸡肉价格持续低迷，行业景气度回落冰点。
②2013年3月，“H7N9事件”爆发，伴随尚未平息的“速成鸡”风波，2013年国内肉鸡养殖行业亏损超过1000亿元。与此同时, 国内宏 观经济景气度下行及“三公消费”政策出台，还有祖代鸡供给的过剩也压制了鸡肉产品终端价格。
③2014年三季度在季节性消费刺激下，白羽鸡价格涨至高点10.41元/kg。
④2015年宏观经济下行抑制消费，叠加2013年极速扩张的引种量在15-16个月后反映到毛鸡供给，供需双压下，白羽肉鸡价格跌至最低 点5.29元/kg。

第二阶段、2015.10-2017.2：历时约17个月，期间最高点9.74元/kg，最大涨幅70%



①行业开始主动去产能。2014年，益生股份 、民和股份 、圣农发展 等业内企业共同成立白羽肉鸡联盟，对祖代鸡引种的数量进行上限规定， 抑制行业的不健康膨胀。当年祖代鸡更新量由2013年的154万套下降至2014年的119万套，同比下降23%。
②禽流感封关加速行业被动去产。2015年，我国主要引种国美法两国爆发禽流感导致封关，当年祖代鸡更新量仅72万套，同比下降39%。祖 代鸡至少需15-16个月后反映到毛鸡供给，2016年3月白羽肉鸡价格上涨至最高点9.74元/kg。
③自2016年开始，为弥补引种不足带来的产能缺口，行业开始强制换羽，通过激发甚至透支本该淘汰的种鸡的生产潜能来增加产量。 ④2017年，H7N9禽流感爆发，鸡肉消费低迷，价格下跌至最低点4.21元/kg。

第三阶段、2017.2-至今：2019年周期见顶后，磨底至今近3年



①2015-2018年，引种量持续低位，消化前期行业快速扩张带来的过剩产能。
②2017年初，H7N9再发，多地关闭活禽市场，全年价格低迷。
③2019年，非瘟影响下，生猪大幅去产能，猪鸡替代效应使得鸡肉需求大幅增长， 价格急速上涨。
④2020年2月，受新冠影响，下游餐饮消费低迷，白羽鸡价格急速下跌至5元/kg。



第四阶段、2017.2-至今：2019年周期见顶后，磨底至今近3年



①2019-2021年，祖代鸡更新量保持高位，行业产能充足；叠加猪价回落，白羽鸡替代需求有所下降。供需偏松的环境下，白羽肉鸡价 格低迷。
②2021年12月，“圣泽 901”“广明 2 号”和“沃德 188”3 个快大型白羽肉鸡配套系品种通过品种审定，标志着我国肉鸡市场将拥 有自主培育的白羽肉鸡品种。
③2022年5月以来，因欧美禽流感及航班问题，祖代鸡引种持续受限，且后续不确定性较强。我们预计全年更新量不足100万套，缺口 已成。另，行业鸡病严重，效率需打折扣。若引种受限持续，或导致行业供需平衡超预期紧缩，鸡周期反转有望提前，且弹性更大。


（二）供给端

1.本轮周期自2019年见顶后，进入下行通道，截至2022年底已波动性去化近3年，2023年有望实现反转。



2.截至2022年52周，全国祖代鸡存栏量（在产+后备）约175.29万套，较2021年存栏高点185.32万套，去化幅度超5%。 父母代种鸡仍处于相对高位，考虑到中国畜牧业协会样本数据主要为大企业，行业实际产能去化幅度或更高。



3.禽流感+航班因素导致引种受限，后续不确定性强

祖代更新量（引种+自繁）是供给源头，我国祖代高度依赖进口。根据 博亚和讯，2021年我国祖代鸡更新量的品种结构中，海外品种达87%。



近月祖代鸡引种受阻，缺口已成，为后续供给收缩提供强支撑。因美国 部分州高致病性禽流感及航班问题，海外引种严峻，据畜牧协会，5-11 月祖代更新量同比下降43%，缺口已成。2022年12月28日，田纳西州再 次报道当地商业种禽区发生高致病性禽流感，短期或难以恢复。若引种 压力持续，或导致行业供需平衡超预期紧缩，鸡周期反转有望提前，且 弹性更大。




4.多国处于引种封关状态，祖代鸡短期引种不确定性高



引种端：受限！肉鸡他爷爷几乎完全依赖进口




（三）需求端：



1.粮食安全大环境下，白羽鸡有望获得加速推广




粮食安全重要性日益突出，白鸡料肉比低，蛋白转化率高，有望获得加速推广。二十大报告中，明确强调“确保粮食、能源资源、 重要产业链供应链安全”。保耕地、节约用粮的大背景下，白羽肉鸡料肉比较低，单位肉类蛋白的饲料用量较少，减少饲料主成分玉 米、豆粕的消耗。 大宗原材料价格高位，白羽肉鸡凭借低料肉比占据核心成本优势，或挤压其他蛋白消费份额。白羽肉鸡料肉比较低、出肉率较高， 根据测算，生猪、白羽肉鸡、黄羽肉鸡的单位造肉所需饲料成本分别为16.5元/kg、7.9元/kg和12.4元/kg，白羽肉鸡造肉成本优势 较为明显，养殖经济效益较高。

2.我国人均白羽肉鸡消费量仍然偏低，未来有较大提升空间

白羽鸡消费占我国肉类蛋白比例较低，未来有提升的可能性。从白羽鸡占蛋白消费比例结构上分析，随着17年底关于白羽鸡负面 影响（如H7N9事件、速生鸡等）逐渐恢复常态，白羽鸡消费占总肉类消费量的比例也在逐步回升，但目前消费量占比还处于低 位，未来随着人们饮食结构的改变，其想象空间较大。


3.外卖打开白鸡消费新场景

餐饮连锁化与外卖打开白鸡消费新场景。餐饮连锁化与线上外卖的发展将进一步带动白羽鸡需求提升。白羽鸡因其价格低、肉质多等特点成为饭店和快餐店鸡肉采购的首选，也已经成为外卖订单中不可或缺的部分。

（四）缺口测算：中性假设下，供需缺口近30%



祖代更新量：2022年1-11月，祖代鸡更新量合计86.21万套（11月公布的数据口径有调整）。考虑到海外禽流感严重，引种不确定性仍然较 强，我们估计2022年全年祖代更新量不到100万套，同比下滑约20%+。此外，行业整体鸡病严重，效率需打折扣。

白鸡需求量：非瘟期间，白鸡对猪肉的替代需求大幅提升。非瘟后虽有部分回补，但消费渠道已成形，随着消费群体年轻化、外卖餐饮打开 市场、对健康高蛋白需求增加等因素下，白鸡需求保持稳定增长，从2019年之前的40亿羽左右提升至2021年的65亿羽。考虑到疫情冲击餐饮 消费，中性假设下给予22/23/24年2%/4%/5%的同比增速，估计需求67/69/73亿羽。



缺口测算：

据天风证券 测算，考虑到祖代到毛鸡生长周期需15个月，加上3个月的产蛋高峰期，预计本轮周期祖代缺口对应到2023年下半年至2024年毛鸡紧缺， 保守/中性/乐观假设下出栏量为42亿/49亿/57亿羽，以69亿羽的需求量为基，中性假设下供需缺口近30%。若市场情绪发酵，经销商提前囤货 带来需求阶段性提升，周期反转有望提前且弹性更大。