中鼎股份预期差

今天要分享的是一家低估的汽车零部件公司——中鼎股份 。

成长股投资有三个大阶段：
阶段1，产业大爆发，拔估值阶段；
阶段2，产业增速下滑，压缩估值，产业内卷，强者胜出；
阶段3，产业见顶，周期波动，新技术和新品类造就阶段机会。
现在新能源车 处于阶段2，市场预期比较低，产业估值压缩到合理偏低位置，这个时候高单车价值+低渗透率和国产替代率大+格局不错的细分品类会跑出来。
1、空悬是优质赛道
空气悬架就是新能源车的一个优质赛道，产业渗透率仅有2%，25年潜在市场空间有300亿，未来几年复合增速超50%，绝对的高成长赛道。
目前已经渗透到30万以下的车型，未来有望进一步渗透到25万以下车型，成长空间进一步打开。
竞争格局还很不错，目前国产替代趋势很明确，国内核心厂家仅有3-4家，有核心壁垒的公司更是少之又少。
渗透率低（空间大）、格局好，显然空悬是一条优质赛道，远谈不上增速下滑。
2、中鼎是一家优秀公司
公司靠传统非轮橡胶起家，单车价值量在2000元，已经做到国内第一。
随后公司开启国际并购，逐步拓展第二、第三曲线，在空气悬挂、轻量化、减震领域深挖布局，单车价值有望突破万元，手握大量订单，即将进入业绩释放周期。
公司核心单品有空压机，国内市场份额60%，国内仅有中鼎一家供应商，未来成长性确定，其他的空气弹簧和金属悬挂正在导入国内客户。
另一个不担心公司成长性的底气来自公司源源不断的订单。
光12月就拿到不少订单，全年订单更是拿到手软。
12月15日公告：6年4.2亿的空气悬挂项目定点；
12月16日公告：3年7.16亿的热管理项目定点；
12月19日公告：5年18.87亿元的底盘轻量化项目定点；

增量业务订单饱满。2016 年收购的AMK 为全球空气悬架系统之核心部件——空气压缩机龙头企业，当前乘用车空气悬架正处于渗透率基数低，增长空间大的关键时期，造车新势力的示范效应及软硬解耦的采购新模式给空悬核心部件供应商带来广阔市场机遇，

公司将立足空压机的龙头地位，积极拓展空气弹簧等其它空悬核心硬件，享受我国空悬从高端配置走向普罗大众的市场红利。收购四川望锦掌握高壁垒的球头铰链总成技术，底盘轻量化收入规模正处高速增长期。受益于新能源车温控要求远高于纯燃油车，公司的冷却管路产品单车价值提升明显，预计未来几年我国插混车渗透率快速提升将促使公司冷却管路业务高增长。

目前公司在手订单接近400亿，包括空悬90亿+轻量化160多亿+热管理130亿。
按5年生命周期测算，年化增量收入80亿，净利率按8-10%测算，年化增量利润7-8亿附近。 $中鼎股份(sz000887)$
订单充足，未来几年定点项目逐步量产会释放不错的利润。

3、估值低估，前兔可期
中鼎股份常态业绩在10亿，目前200亿市值，常态估值在20X，相比同行的拓普、保隆等，估值仅有同行的二分之一，三分之一。
做一下简单测算，公司非轮橡胶业绩在8亿，给予15倍PE，市值能给到120亿。
换言之，公司400亿的高成长赛道（空悬、热管理和轻量化）订单仅给予了80亿市值，很显然是低估的。
按照订单释放节奏，保守测算，未来3年能释放出6-8亿利润，给予30X，这一块也能值200亿市值。
模糊的正确远大于精确的错误，不管从哪个角度出发，公司目前的市值是比较低估的。
合理市值应该在300-400亿，当下200亿市值，未来两年有50%-100%的赔率，基本算是一个不错的机会。
低位虽然有风险，但更容易有超额收益，前提是你对公司的价值认知到位，对市场的人性把控到位，那么胜利的天平迟早会倾斜到你这边

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