2023.1.6美日国债，美股和中ct

持有安奈儿 $安奈儿(sz002875)$ ，这个逻辑认为还有一波主升浪，面料生产或者和口罩厂合作都能作为催化。

基础金融科普文，长文干脆分为三段吧。

第一段是为什么说美股有泡沫，第二段日本国债和现状，第三段我们的ct公司70万亿以上的债务终局和货币预判。
近5年来，中房，日债和美股一直被金融从业人员戏称为全球三大泡沫。但是同时它们也是全球最坚硬的泡沫。
中房和日债，可能大家很好理解，对比下GDP和人均收入，可以清晰看到泡沫，为什么说美股的泡沫大呢，毕竟apple一度只有20pe，对比我们几百pe的比亚迪 。高盛 和摩根大通 一度只有10pe不到，港股的中国券商一般也就12pe，对比下大A，20pe附近的券商，明显是A股高估了吧？

首先第一个说美股的pe低的原因，判断股票的泡沫，除了最简单的pe（也就是股票估值/净利润），还有ps（销售收入），pb（账面资产）等等。

最显著的原因之一，是2008年到2020年之间，美联储一直维持低利率，借钱的成本较低，而美国的科技公司作为全球顶尖公司，不断从全球赚取高额回报，比如找美国银行 借贷100亿美元，年付利率3%，也就是3亿美元,这100亿美元用来研发并购或者扩张生产线，每年带来的利润超过10亿美元，因为他们向美国银行借钱，用以发展自己的业务，或者回购自己公司的股份。 目前美股的大型公司，基本都是职业经理人，他们的年薪取决于股价和估值上涨。

职业经理人经常会贷款增加公司流动资金，然后用利润大幅回购注销公司股票，促进股价增长，并且避税。

美股的回购股份是怎么做呢？ 用公司的自有资金购买公司的股份，然后注销。根据公司法，公司购买自己发行在外，一段时间内没有处置，就必须注销，这利好所有的股东，可以增加每股盈利，提高净资产收益率。
比如苹果 公司，从2013年3月份后开始回购自家公司股票，截至到2017年中，苹果公司已经回购注销掉20%的股份，截至2022年末，苹果公司累计使用5531亿美元回购注销股份，从2011年到2022年，累计分红1319亿美元。
这是真正的市场化理念，即，公司是属于全体股东的，而不是大股东用来反复收割韭菜的工具。a股大股东最喜欢的用分红资金或者杠杆资金去低位增发8折价格股票。
但是，苹果公司作为一家总市值超过2万亿美元，总资产规模3528亿美元，年收入3943亿美元，净利润998亿美元的全球科技巨头，截至2022年9月末，苹果资产负债率达到85.64%，是其历史上最高水平。赚钱越多，负债率却不断增长，本质上就是通过借贷来注销股份和分红。为什么？为了股东的收益，ceo的利益和避税。
事实上苹果一直受困于“避税"的难题，因为美国税法规定，苹果的境外所得如果要汇回美国，需要向美国政府缴纳35%的税（税改前)，但苹果方面对此一直是抗拒的，认为过高的税率并不合理。于是苹果公司的海外收益经过一系列避税操作被汇集到爱尔兰，再通过苹果和爱尔兰政府的一系列特殊协议，实现超低税率的纳税。2011年库克正式接过苹果CEO之位，2013年以来一直到2022年，苹果总资产增加了1457.55亿美元，增幅70.41%，但负债增加了2186.32亿美元，增幅达到261.99%。

所以，为什么说美股公司那么赚钱，却仍然有大量泡沫？本质上就是因为随着pe的降低和市值的增长，负债越来越高。而美联储的加息，会刺破低利率的负债，他们总要借新还旧的，和国债一样。
相比较而言，苹果所在的纳斯达克 ，市值前十的上市公司2021财年资产负债率平均值为52.92%，其中苹果以82.03%的负债率位列第二，仅次于百事 的82.52%;同期纽交所市值前十的上市公司资产负债率平均值为55.71%，典型公司是负债率达到65.33%的沃尔玛 。
那么股票回购注销的意义是什么呢？我们用一个理论上的例子分析。实际上市场复杂的多，每一个决定都会引起股价变化和监管介入。

比如一家市值1亿的公司，今年利润500万，市盈率pe为20，它有1亿张股票，每股价格为1元。公司大股东持有30%股份，现在公司的大股东，决定用2%的利息直接贷款5000万购买公司股票注销，2%利率5000万，每年利息成本为100万。
注销完毕之后，公司只剩下5000万股，每年的利润为500万减去利息的100万，400万元。大股东持有的30%股份变成了60%（大股东和董事会赞成回购最重要）。
此时，公司的pe是5000万除以400，pe为12.5 ，每股收益率显著上升。股价应该上涨60%以上，到1.6元，才符合公司的市场地位。当然，现实中，注销股份的时候，还要除权，价格会增长，但是市值不变。只有目前美国公司这种盈利增速较高的环境下，pe会变很小，才使用大量回购注销股票来突出股票的价值。等于是，公司认为股价不足以反应公司的价值，自己买上去。
这是理论上的数据，实际上你想要购买公司50%的股份，股价会快速上涨。股价上涨，持股比例上升，市值飞升，符合所有人的利益，就是不负债去拉升股价，也是划算的，但是当美联储给的利率很低，所有的职业经理人，都会去扩大收益，不停的借贷来回购注销快速拉低pe，拉高股价，提高大股东的控股比例。
A股和美股的最大不同点在于，以前A股的数量太少，印钞太多，导致市盈率极高，所以新发的股票，也是按照老股价的平均市盈率发行。这就导致公司非常贵，一次性发行太多股票，市场接不住。所以A股的大股东，大多拥有很高的持股率，有绝对的管理权。实控人和管理者，基本上都是一家人。
那么在他们看来，公司就是自己的，他们会怎么做？
1，借贷，增加负债率，分红发薪水，关联交易，把公司的几年十几年的利润，先转移到自己手中，然后公司再慢慢去还债。这就是大量公司根本不分红的原因。反正监管呵呵呵。其中还有华泰证券 这种，12年分红286亿，一次性找市场要债280亿去接盘城投债的。
2，转移，购买国外的资产，资产再转移。这里删除一段，写了发不出来，改稿。
3，利空打压股价，出去的钱假装外资购买股份，或者直接定增，20天内最低价格的8折购买股票，提高持股比例。

4，收购垃圾资产，或者以配股，转债的方式找市场募资，继续分红，消耗。

5，财务不规范导致低价，减持避税，场外其他护盘资金承接，快速收集流通盘，几年时间慢慢震荡拉高，价值投资仁东控股 ，然后快速砸盘套现给市场，壳都不要了。

等等，手段五花八门，还有些干脆违法，反正处罚不算重。。。。。。

第一段总结，大量美国公司发行了很多债，用来推高自己公司的股价，2020年初，疫情扩散的时候，美国的公司债 甚至崩盘了，政府不得不大量印钞来购买美国的垃圾债，一度被全球金融行业认为要暴雷了，但是被印钞救回。而印钞导致通胀快速从2%飞升到8.5%，导致居民储蓄快速降低，而美国企业的负债率高，碰到美联储的疯狂加息，大概率是撑不住2年的，这就是为什么说美股泡沫。但是即便如此，全球最有价值的公司，大部分都在美股。就算美股衰退，未来也会源源不断吸引全球资产买入，再次涨回来。除非他们的科技不再领先。这就是美国科技公司最担心的事情。
当科技不在领先，收入和净利润会快速横盘不再增长，那么pe会加速变高，因为净利润500亿，减去负债的利息200亿（加息甚至变成300亿），pe一下子就会暴涨一倍。
在可以预见的未来，只有政府大力支持的中国科技公司有小的可能性挑战美国科技公司。科技领先可以用价格战逼死小公司，没有以国家为单位的支持，小公司想要领先，不可能，除非黑科技突破或者爆款产品这种极低的概率（比如米哈游这种）。此外，要么压死你，要么收购你，要么抄袭你，要么用官司拖死你。
除了独立公司的泡沫，整个美股的泡沫如何？
整个美股9900只股票，但是资产负债率低于60%的，只有429家！！商誉净资产占比不大于30%的，只有222家，还有不少是中概股。。。
而A股5000家股票，资产负债率低于60%还有550家以上呢。。当然要是算市盈率，A股创业板的泡沫超过美股所有指数。
道琼斯 工业指数，从2010年的11577，上涨到2021年的36952点，2022年跌幅为8.78% ，到33147点。标普500 ，2022年下跌19.44% 。
纳斯达克 综合，从2010年的2652点，上涨到2021年的16212点，2022年跌幅33.1%，到10569点。
而随着中国日本等国家的科技水平进步，加上贫富差距扩大，居民消费减弱，目前部分美国企业的收入和利润已经开始停滞，而放水导致市值快速增长，这就导致市盈率pe进一步的扩大。

2021年，标普500指数pe，已经是20年最高的水平，泡沫明显。另外，巴菲特在2001年有一个指标，用来计算股票市场的整体估值

巴菲特指标= 上市公司总市值/GDP .

从历史数据来看:此指标可以衡量目前金融市场是否合理反映基本面，巴菲特的理论指数表示75%至90%为一合理区间，超过120%则表示股市高估。
2021年3月，巴菲特指标值为226%，已经超过2000年科网泡沫的最高点。2000年科网泡沫，纳斯达克 指数一度下跌30个月，下跌幅度达到78%，最有名的故事，大概是网易 。
2000年7月，网易在纳斯达克上市，每股定价15,5美元，正好碰到纳斯达克股灾，股价从15.5元一路下跌到0.48美元，跌幅97%。
公司从上市时期的4.7亿美元，跌到最低2000万美金。2002年4月，段永平3与其当时的夫人刘昕在公开市场买入了152万股的网易，占网易总股本5.05%。，这笔投资直到2022年，网易恢复到400亿美金。涨幅2000倍。
以上，第一段完成。
以上并非说，现在的纳斯达克也要下跌78%，不同的时间段，美联储会有不同的政策，如今的货币供应也不是20年前可以比较的。
预测美股崩盘和预测中国房产崩盘一样，可望而不可即。全球第一大经济体和第二大经济体会用尽全力去维护自己的资产和统治。哪怕破坏一切规则。
我们既不因为他们过去10年的巨大涨幅而认为他们会一直涨，也不因为过去的崩盘情况，而认为他们会一直跌。
只是跟踪趋势，在趋势的底部，做有止损的试探。