大秦铁路的估值分析

   简介：大秦铁路 是中国最大的煤炭运输公司，是铁路里的龙头老大。
   定性：规模大，知名度高，财务状况良好，分红稳定慷慨，盈利水平稳定；毛利率及净资产收益率持续下降，利润增长水平低，成长性不佳，稳定性良好。
   定量：流动比率4.2，运营资本为539.6亿，资产负债率31%，财务状况良好。无形资产94亿几乎全是土地使用权，商誉0，固定资产869亿绝大部分是机车和铁路，可辨认度高，理论上“注水”可能性不高，除去无形资产所有者权益为1259亿，当前市值为996亿，占比80%左右，资产价值具有20%的“安全边际”，风险较低。因为是周期股所以用“席勒估值法”计算内在价值：计算过去十年平均净利润为122.7亿，按照0.7倍折价，12.5倍市盈率（当前无风险收益率4%倒数的两倍，因为成长性不佳，所以收益率必须是4%的两倍8%）122.7x0.7x12.5＝1073.6（买入市值）。
   风险：可转债转股稀释内在价值。公司发行可转债320亿其中280亿用来购买土地使用权，原来土地是租的每年租金3.8亿，按十年40%增长率大致给一个每年5亿的租金，那么调整净利润为122.7+5＝127.7亿，买入估值为1117.3亿，若可转债转股总数为67亿股（320亿除以现在转股价6.7元-剩下四年分红0.48x4）那么总股本为148.7+67＝215亿。那么买入价格为1117.3/215＝5.19元，如果考虑其重资产行业特性将利润去掉两成则买入价格为4.19元。考虑其折旧费用没有计算进去而且其盈利水平稳定股息率高就采用第一个标准5.19元。
   总结：5.19元左右也许不是准确的估值的0.7倍，但是这个位置有足够的安全边际（买入价这么低是为了防止可转债稀碎收益的风险）。
   结尾：以上内容单做讨论用不作为投资建议，希望各位老板独立思考理性投资，在下仍在学企业估值，可能会有很多漏洞，还望各位老板能高抬贵手指点一二，最后祝各位老板打开股票软件就是一片红！如有雷同纯属巧合！