钠离子电池，传艺科技想要跑赢锂电大厂

核心内容：


1、传统业务增长乏力，传艺科技 跨界钠电。
2、一体化布局，目标是储能和低速电车领域。
3、钠离子电池的投资逻辑仍待被验证。
锂，还在涨价。
据SMM最新报价显示，11月9日电池级碳酸锂现货报价上涨3000元/吨，涨至58.6万元/吨。仅仅一个月的时间，碳酸锂价格已从10月7日的50万/吨左右快速上涨超17%。
对于下游电池厂商和车企而言，近两年以来的原材料价格的突飞猛涨已经致使其毛利率出现大幅度下滑，尽管今年三季度部分电池厂商通过向更下游转移成本压力实现了一定程度的毛利修复，但碳酸锂价格上涨的再次提速无疑是进一步的雪上加霜。
很显然，锂资源已成为当前阶段电动车及新型储能产业链的“最强限制”。据中信证券 ，由于上游锂矿产量增长缓慢或导致锂价高位运行时间超出预期。
而在此背景下，头顶“资源更丰富，比锂更便宜”光环的钠离子电池概念股在A股迅速刮起了一阵旋风。其中传艺科技股价也在三个月的时间里实现了超过350%的上涨成为了二级市场热捧的香饽饽，一时间市场也充斥着“再造宁德时代 ”（两年十倍的增长）的幻想。
那么，传艺科技（002866.SZ）到底成色如何，能给市场如此之大的想象力？
主业增长天花板渐行渐近，开辟钠电新业务
在国内的消费电子领域，传艺科技也算的上是占据了一席之地，以其输入设备业务为例，在笔记本键盘领域其市场占有率达到70%，位居国内第一，全球第三。该项业务的客户包括Thinkpad、Lenovo、Dell、HP、华为、SONY、TOSHIBA、SAMSUNG、小米等一众头部厂商。而印制电路板业务同样进入了包括富士康、华为、SONY、Lenovo、SAMSUNG、technicolor等一线品牌的供应链。
不过，从财务视角来看，传艺科技在过去几年中面临不小的经营压力。2017年至2022年前三季度，传艺科技业务整体的毛利率分别为25.44%、23.08%、21.43%、25.29%、21.32%、24.63%，同期净利率为11.63%、8.43%、4.84%、7.63%、8.56%、6.36%，毛利率和净利率都呈现下降趋势，而且净利率下降的速度要快于毛利率。
此外，在营收层面，自2020年以后传艺科技整体营收增速就逐渐放缓，仅能保持个位数的增长（从2019年34.2%的同比增长降至22Q3的8.5%），增长天花板渐现。这或许也是传艺科技选择跨界钠电的原因之一。
在近十几年的新能源产业发展历程中，不乏有‘外行’突如其来的跨界。较早（1999年）有前瞻性布局意识的就有曾经的西装大王杉杉股份 。杉杉西服曾在国内风靡一时，而在进入巅峰时期后，其创始人郑永刚认识到要想把中国服装 做成世界品牌，抢占国际市场是很困难的，因此便萌生了转型的想法。
恰逢一个机会，杉杉股份投资了鞍山研究院院长王维刚领导的碳素研究院新能源锂离子负极材料的课题，也借此打破日立化成对于锂离子电池负极材料的垄断。杉杉股份也在随后的十几年里逐渐成为锂电材料的巨头。
而在锂电产业发展如火如荼的近几年，跨界投资就更加常见。不务正业跨界新能源新材料的公司五花八门，让人难以预料，互联网公司、煤矿公司、家电公司、医疗公司、房地产公司、纺织公司、汽车公司、材料公司以及难以统计的其他公司都参与其中。不过，在主业与新能源新材料无关的公司中，他们跨界多是为了转变公司困境。
例如，在10月份宣布斥资5亿加码新能源的黑芝麻 糊巨头——南方黑芝麻集团，主业的净利润在2017年到2019年从1.11亿元下降到了3292万元，降幅超60%，2020年芝麻糊的处境也没有改善，而去年则更是录得净亏损1.091 亿元。
跨界进场的逻辑并不难理解。一是，新能源行业市场规模足够大，且符合国家发展长期的战略规划，自然是不缺增长动力；二是，在二级市场中，新能源概念更受投资者关注，甚至能抬高估值水平，但也不乏部分公司出于市值管理的目的想方设法也要跟新能源扯上关系。
在对深交所问询函的回复中，传艺科技表示，当前其钠离子电池技术团队在电池行业具有10年以上工作经验。公司则在半年报中表示，团队目前有核心科研人员6名，其中研发科研带头人1名、副高教授2名、博士4名，硕士储备20多名。
这一数量相较于成熟的电池厂商动则上千人的研发团队来说稍显势单力薄。不过，传艺科技方面曾表示，未来钠电池会是其重中之重，大部分精力将会放在钠电池项目上。
一体化布局，瞄准储能和小动力电车
值得注意的是，传艺科技钠电池团队负责人康书文持有三门峡猛狮新能源科技有限公司10%的股份，而这家公司正是今年6月退市的猛狮科技 的控股子公司。成立于2001年的猛狮科技是一家以研发、生产和销售各类铅蓄电池为主的新能源及节能技术领域高新技术企业。
其产品在汽车、工程机械、船舶、摩托车、通信、电力、照明、电动车辆、光伏储能等各个领域都有应用。此外，猛狮科技在锂电池、钠电池领域也拥有大量专利技术，在钠离子电池的研究进程上，已于2021年7月完成交付小批量18650圆柱钠离子电芯。或许这也能够解释为何传艺科技正式宣布跨界钠电之后仅仅4个月就完成了中试线投产。
值得一提的是，在投入量产的速度上，传艺科技的钠离子电池项目超过了宁德时代等厂商。今年6月跨界宣布进入钠离子电池领域后，随后不久就发布了电池产品，10月份完成了中试线投产。传艺科技表示其一期钠离子项目在2023年初即可实现量产，相比“宁德时代”的一年半（预计2023年下半年量产），传艺科技的量产速度相对超前。
元气资本曾在《钠离子电池能否解决锂电的成本焦虑？》中指出，由于钠离子电池和锂离子电池在产线设备、电池结构上有高达95%的相似性，所以钠离子电池的生产能够在一定程度上利用现有的锂离子电池生产线，无需重新进行生产设备和技术等的原始研发。从某种程度而言，这也使得钠离子电池成为当前阶段最接近批量化的电池路线。锂离子电池相对成熟的产线基础或许也是作为“外行”的传艺科技们能够迅速切入这一领域的原因之一。
从各方具备钠离子生产能力的电池厂商公布的电池参数性能来看，传艺科技钠离子电池产品正极容量140mAh/g，负极容量300mAh/g，能量密度150Wh/kg-160Wh/kg，循环次数不低于4000次。综合性能相较于宁德时代和中科海纳产品没有特别悬殊的差异。
不过，在当前行业内整体技术指标处于相近水平的情况下，传艺科技相对较快的实现产品量产或许能够优先验证钠离子电池在储能等领域对锂离子电池的替代逻辑。

此前，元气资本也曾指出，在储能领域，钠离子电池性能与储能系统标准的要求有更高的适配性。
通常，大型储能系统对用于储能的电池能量密度要求不高，对安全性及经济性要求更高，因此，储能系统或将成为钠电池落地应用的重要场景。而且钠离子电池的成本优势使其在储能应用场景中具有更强的经济性。
此外，由于钠离子电池本身具有的宽温区特性，使得以钠离子电池为基础构建的储能系统能够适应不同纬度地区的气候条件，有效提高分布式电源渗透率，提升配电网运行的稳定性和经济性。
从传艺科技投资者调研活动对外释放的信息来看，其目标客户也正是瞄准了储能和小动力电动车领域。据财通证券 ，预计2025年钠离子电池市场规模为398亿元，2022-2025年年复合增速超300%，市场需求将直接从2021年0GWh增长到2025年的73.50GWh。
其中，电动二轮车领域，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的10.63GWh；储能领域，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的48.74GWh；纯电A00领域，钠离子电池需求规模从2021年的0GWh增长到2025年的14.13GWh。
尽管钠离子电池的替代逻辑真伪尚待被下游的应用市场验证，但是传艺科技似乎并不担忧。公司表示，虽然当前钠离子产业链还不够完整，整体渗透率很低，但是其销售团队现在跟目标企业客户等已经建立很好的关系，其产品也已经得到推广。所以其并不认为下游市场会是问题，不过产能的释放节奏被其认为是更值得关注的问题。
从传艺科技的产能规划的动态调整上来看，公司对这块业务是抱有比较大的预期。最初其钠电项目建设安排分三个阶段，包括一阶段中试线（当前已经完成）、I期2GWh（所需投入成本约10亿）产能规划及II期8GWh（投入成本约40亿）的产能规划。
不过在10月25日，也就是中试线投产的前两天，传艺科技公告表示出于对下游市场需求情况并结合项目中试成果将对I期的产能建设节奏进行调整，将I期产能提高至4.5GWh，并于2023年初完成I期产能投产。

事实上，传艺科技对于产能释放节奏的担忧不无道理，从其整体规划上来看，前后两期项目的投入总金额将超过50亿元。而据其2022年中报，传艺科技总资产仅为36.18亿元，其中，货币资金4.736亿元，交易性金融资产1.81亿元；公司有息负债率近60%，有息负债达9.57亿元，短期借款7.544亿元。
此前，其曾公告表示可用于钠离子电池项目的自有资金及授信额度达到11.88亿元。不过，随着产能调整，公司也会需要更大的资金投入，虽然公司表示后续将通过进一步获取授信额度的方式以满足钠离子电池项目投产后的流动资金需求，但是对传艺科技来说，未来该公司资金面上或仍存在不小的压力。

从另一角度来看，传艺科技在钠离子电池生产上的一体化布局或许将会是其快速打开市场的优势所在。当前，在电池结构中包括正负极、隔膜、电解液在内，制约钠离子电池发展的主要点在硬碳，也就是钠离子电子负极所需材料之一，国内鲜有企业能够生产符合理想标准的硬碳材料（做的最好的是日本可乐丽）。

从锂电池产业发展的过往经验来看，具有一体化生产能力的企业（如宁德时代）往往能借助这一点快速扩大规模优势，有效占领市场。传艺科技所具备的从正极、负极，再到电池生产，以及对于产业的上下垂直整合能力或将帮助这位“行业新兵”形成一定的竞争力。

不过，仍需注意的是，企业布局钠电池，仅是一个开始，其产品最终能否被市场接受应用才是背后投资逻辑被印证的关键。

传艺科技：钠电进展迅速，材料+电池全面布局钠电业务快速布局，具备专利技术积累。公司于22年7月设立全资孙公司传艺钠电，开展钠电池相关业务。目前专 利申请以及待申请的有39项，其中正极9项，负极5项，电解液5项，其他20项左右。

维科技术 ：与钠创新能源 深度合作发挥电池生产经验，与钠创深度合作。公司主业为3C类锂电池，具备电池生产经验。2022年9月，维科与钠创新能 源签订深度合作战略框架协议。此外，维科将参与钠创A轮融资，后者将利用募集资本进行钠电材料产业化产能建 设，并对维科技术钠电池生产优先保证材料供应等方面的支持。同时，维科将在江西建设钠电产业化基地，项目初 期拟建2GWh钠电生产线，主要面向低速车和储能市场，钠创也将出资参与基地建设，并对钠电池产业化提供技术 支持；该项目将于2022年开工建设，2023年6月实现全面量产。

直击股东大会丨传艺科技：业内对钠电池技术路线已达成共识 钠电池项目一期将于明年初投产

公开资料显示，传艺科技主要从事各类输入类设备的设计、研发、制造和销售业务。6月22日，传艺科技公告称公司拟通过全资子公司与相关方共同合作设立孙公司江苏传艺钠电科技有限公司(以下简称“传艺钠电”)，注册资本3000万元，开始布局钠电池业务。 到了10月24日，传艺科技发布控股孙公司项目产能建设规划调整的公告，称因下游需求旺盛，传艺钠电钠离子电池项目原计划一期2GWh产能建设、二期8GWh产能建设，现公司将项目二期部分产能建设前移，调整为一期4.5GWh产能建设，二期产能建设情况视一期项目进展情况制定后续扩产计划。目前钠电池项目一期和电解液一期均在建设当中。
3天后的10月27日，传艺科技正式宣布公司钠离子电池中试线设备安装调试完成并投产，生产的钠离子电池产品相关技术参数为：单体能量密度150Wh/kg~160Wh/kg，循环次数不低于4000次。
对于当前项目建设进展，该公司工作人员介绍，公司的钠电池项目和电解液项目总占地400余亩，10月27日200MWh中试线已经投产，中试线使用厂房面积6000余平方米，总投资约5000万元，购置设备100余台套。在中试线投产前，正负极材料已经在生产中，而电解液在初期是通过外购方式获得，目前一期在建电解液项目产能与正负极材料项目产能是匹配的。
“一期项目的厂房已经建得差不多了，二期在建，一期项目将于2023年初投产，后续有个产能爬坡的过程，大概要2~3个月。”该工作人员介绍，项目建设的速度算很快了，中试线6月底开始动工，10月27日就投产了，一期项目土地建设从动工到封顶只用了40多天，到投产可能只需要5~6个月。
此外，记者了解到，传艺钠电15万吨电解液项目一期已于2022年10月23日开工建设，预计2022年12月底建设完成，项目全部建成达产后，可满足百GWh钠离子或者锂离子电池需求，产值可达到百亿元，并提供500多个就业岗位。
业内对钠电池技术路线已有共识
当天，《每日经济新闻》记者还就传艺科技的钠电池技术路线以及正极材料可能存在的风险等问题进行提问。
对此，前述工作人员回应称，传艺钠电采用的是正极为层状氧化物和聚阴离子、负极为硬碳的技术路线，“业内对钠电池的技术路线已经达成共识，行业并没有排斥其他技术路线，只是其他技术路线的一些问题在短时间内都无法解决。”该工作人员说。
该工作人员还表示，公司是在做钠电池整条产业链，一期项目的正极材料主要生产层状氧化物，且电解液的配方成熟，已处于行业领先位置。
记者注意到，法恩莱特副总经理孔东波曾表示，层状氧化物虽然具有比容量高、电压平台高的优势，但存在结构稳定性较差、循环稳定性较差以及易产气的劣势。
对此，该工作人员表示，层状氧化物有各种技术路线，对相关问题也有不同的解决办法，他本人没有听公司技术人员说过钠电池正极材料出现高温产气的问题，“产品性能上是非常稳定的。”
传艺钠电图片来源：每经记者黄鑫磊摄 在交流中，也有投资者对传艺科技的技术团队建设以及是否拥有钠电池大规模生产能力的问题提出疑问。
对此，该工作人员回应称，目前公司技术团队有100多人，公司对他们都有相应的激励制度。“其中初创团队的人员都很稳定，如果未来有产能扩大的需求，会在锂电行业招聘成熟的技术人才，因为钠电池和锂电池的共通性很高。”
据传艺科技半年报介绍，公司钠电核心技术团队在电池行业具有10年以上工作经验，团队目前有核心科研人员6名，其中研发科研带头人1名、副高教授2名、博士4名，硕士储备20多名，同时团队人员仍在持续扩大中。“公司目前在钠电池领域的在申报专利有60~70件。”前述工作人员补充道。
另外，就公司的钠电池大规模生产经验而言，该工作人员则从两方面予以回应，在基础工人方面，传艺钠电所在的高邮市拥有一处电池产业园，其中多家公司以制造铅酸电池为主，目前正在转型，公司可以招聘到熟练的基础工人；传艺科技原有的消费电子业务中也有锂电池相关人才，在人才储备方面，传艺钠电已组建了以邹伟民及相关技术核心为骨干的技术团队。

$传艺科技(sz002866)$
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