千亿估值的海汽集团，看懂其核心价值，才能行稳致远，

$海汽集团(sh603069)$ 说几组关键数据，大家自行体会。2021年$中国中免(sh601888)$ 市占率71.78%，海旅免税2021年市占率3.52%，2022年一季度7.45%，是个此消彼长的格局。按2022年全年中国中免 占68%，海旅免税10%测算不过分吧？为何海旅免税市占率快速增长呢？直观的原因回复函已经写了：优惠力度极大，利润低，就是要先做强做大蛋糕，有了规模后再考虑利润。悲观8%，中性10%，乐观12%。姑且按这个来吧。那么今年营收能到多少呢？机构券商们对中国中免的乐观预计是700亿左右，那么为何是这个数呢？因为省领导们定的目标就是今年超1000亿，按21年市占率算可不就是700亿左右，有了这个逻辑，进而才衍生出来下半年要搞海南免税购物节、要推出十大主题活动引客入岛。领导定调后，如果客源不足、消费欲望不足，一定会政策上减少限制便利出行，而且还要自掏财政腰包，就算是补贴也要给你补贴到1000亿的规模。从6月27号的新闻稿已经能看出来海南的决心了，而且人家良苦用心的还提醒广大消费者，我们这消费券可以和五大免税集团原有的免税优惠叠加。好了回归正题，海旅免税今年妥妥营收在80-120亿的水平。参考中免PS算法给海旅免税5ps，那么海汽集团 合理估值就是100*5➕海汽原有30=530亿。再把增发的股本算进来，6.8亿股。目标价少说也得78块。如果按PX40来计算，利润率就参照回复函里面的来就行，悲观是16.5%，中性是17.7%，乐观是20%，利润在17.7个亿对应的合理估值就是40*17.7➕海汽原有30=738亿，目标价大概就得是108元了。



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