爱旭股份十倍已在路上

$爱旭股份(sh600732)$爱旭股份(SH600732)$

1、关于IBC唯二选手隆基股份 HPBC和爱旭股份abc的简单对比：

隆基那个HPRC现在还极不靠谱，隆基这家伙研发投入（才8亿多）本来少的可怜，能分配到电池片的资金更少了，况且隆基押了这么多技术路线、量产计划还东改西改的，做为技术门槛最高的IBC隆基的累计投入恐怕连爱旭的三分之一都不到（爱旭去年6.5亿研发，今年一季度研发投入2亿，全年估计10亿），更何况隆基HPBC还去叠加全产业现在都搞不定也不敢大规模量产的HJT，我估计隆基到明年HPBC实际都量产不了多少，他的HPBC发电效率（远不到25%）、成本（用银，综合投资会远大于他的PPT规划）、良率（才90%）都还差爱旭二条街，注定雷声大、雨点小的东西。

2、关于爱旭abc系统的盈利能力问题：

咱们的爱旭股份的abc可是全光伏产业唯一的非银路线，成本可以打平PERC，而对PERC溢价一开始可以达到50%，后面溢价慢慢降低3年内也会维持20%的溢价。

三年内爱旭abc系统（源网荷储系统解决方案，即abc电池+组件+储能+其它智能服务）单瓦净利会在1.5～3毛之间，随着abc供应逐季增加，abc会从奢侈市场走向高端分布式市场再走向大众分布式市场乃至4年后走向一部分集中式电站，爱旭abc单瓦净利也会从3毛走向1.5毛。

abc系统最终到1.5毛的正常盈利时 ，我们做个盈利拆分：其中电池贡献8分、组件5分、储能1.5分、其它0.5分。所以具体拆解后发现abc系统最终单瓦净利1.5毛还只是很保守的估算而已，并不是很多韭菜以为的什么拍脑袋结论，只要好好理解分布式市场的高溢价和爱旭abc的超级竞争力就行了。

3、关于爱旭abc系统的出货、业绩和估值：

是abc系统，不是abc电池，爱旭abc系统指源网荷储系统解决方案，即abc电池+组件+储能+其它智能服务等。

我个人预计2022、2023、2024、2025年爱旭abc系统分别出货1.3G、15G、38G、65G，单瓦净利分别为2毛（考虑到刚开始出货少折旧等摊销大）、2.2毛、1.8毛、1.5毛，业绩分别为2.6亿、33亿、68.4亿、97.5亿，给予PE分别为100PE、45PE、40PE、36PE，对应市值分别为260亿、1485亿、2736亿、3510亿。

4、关于爱旭PERC电池的出货、业绩和估值：

大尺寸PERC变的越来越供不应求，这个逻辑我从去年底一直说到现在，当前终于得到验证，而下半年和明年才是缺口越来越大的真正时刻。

一方面过去几年电池片产能严重过剩、盈利稀薄乃至亏损，导致电池厂扩产越来越谨慎。另一方面电池片技术更新换代的当口，电池厂基本上不再扩产老旧过时的PERC产能，而各种技术路线五花八门，topcon进度不及预期，HJT严重不及预期，电池片供应紧张的格局才刚刚开始而已。后面电池片的盈利会快速恢复到正常的5分（三季度），然后再获得8分以上的超额利润（四季度明年）。

我个人预计2022、2023、2024、2025年爱旭PERC分别出货34G（7.7+8+9+9.3）、36G、36G、36G，单瓦净利分别为4.7分、8分、5分、4分，业绩分别为16亿、28.8亿、18亿、14.4亿，给予PE分别为32PE、20PE、20PE、18PE，对应市值分别为512亿、576亿、360亿、259亿。

5、综上，2022～2025年爱旭合计目标市值分别为772亿、2061亿、3096亿、3769亿。

扣除注销的9亿股，爱旭当前股本为11.36亿股，对应实际市值约330亿。

所以说爱旭股份的未来上涨空间会远超大家的预期，尚有十倍空间。对于爱旭股份的市值，我的短期（一年内）目标1000亿，中期（二年内）2000亿，远期（4年内）3500亿。

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