揭密2022年这波熊市底部在哪里？(私募内部交流，不得公开）

揭密2022年这波熊市底部在哪里？(私募内部交流，不得公开）

在春节期间发文《我们正悄无声息地经历一场熊市》后，市场正如我们所分析的，经历了一场惨绝人寰，连绵不休的熊市全面下跌。
在之前文章里我们强调，本轮熊市最凶险的地方在于，它不是一场传统意义上以指数短期暴涨暴跌为标志开启的熊市，而是一场悄无声息的非典型熊市。指数失真带来的错觉，大小盘股交替掩护带来的局部赚钱效应，并不算高的点位和估值，几次下跌破位后的快速拉升，都让人蒙蔽住了双眼放松警惕。

但市场的冷酷并不会因为投资者的乐观而衰减分毫，在完美的演绎完熊市第一阶段（2020.9-2021.2）、熊市第二阶段（2021.3-2022.1）后，熊市第三阶段的全面暴跌最终还是如影随形，如期而至。

往事俱往矣，再多的后悔、痛苦和愤怒也已于事无补，伴随着“稳经济”政策的陆续出台，3000点的失而复得以及一众基金大佬、媒体大V的加油打气，如今的A股又站在了十字路口，摆在投资者面前最大的问题是，熊市是会继续还是结束？“双底”是否成立？而最让投资者痛苦纠结的是，为何本轮熊市在指数并未大幅暴涨的背景下依旧可以如此凌厉、惨烈的下跌？下跌的动力在哪里？

本文就旨在为大家指明方向，解答大家心中的痛苦、疑惑。

先说下结论，本轮熊市还未见底，暴跌还会再次上演，抄底为时尚早。对于这个结论，看多的人可能会说你眼瞎吗，没看到近期如此密集的顶层会议，政策转向“救市”吗，而且现在这个估值和点位还能怎么跌，妥妥的“政策底”和“市场底”双底形成。而看空的人也许会附和，美联储加息、俄乌冲突、疫情反复叠加经济下行，股市当然好不起来。

市场上看多的理由和看空的理由永远都是那么多，且双方都是自说自话，谁也说服不了谁。但市场的走势不能圈地自萌，仅用一句“悲观者永远正确，乐观者永远成功”来调节概括，我们必须深挖市场运行背后的逻辑，将真相原原本本平铺陈述出来。尽管困难，但庆幸我们还是有方法和工具的。

因为无论多空双方怎么唇枪舌战、尔虞我诈、变幻莫测，博弈的过程都会被成交量如实记录下来。所以我们研究接下来的走势，不用去理会那些政策、消息、利好、利空，直接观察成交量就可以。观点可以变、情绪会被引导，唯有成交量，那都是真金白银交易出来的，是市场参与者最真实意愿的体现。

用成交量研判市场走势好似很复杂，但有时也非常简单，我们只需要记住一句话就可以了，那就是在中国这样一个流动性充沛、成交量散户占比高的市场，每一次大的趋势反转前都必须伴随着市场成交量大幅萎缩。换句话说，大幅缩量是趋势反转的必要条件，没有大幅缩量市场顶多就是个反弹，而且这个反弹也走不远。

以上证指数 为例，自2007年以来，其经历过四次大幅下跌之后的趋势反转，分别是2007.10—2008.10下跌，周成交额从8000亿降至1500亿，后趋势反转带来09年小牛市；2010.4—2014.4下跌，周成交额从8000亿降至2000亿，后趋势反转带来15年“杠杆牛”；2015.6—2016.2下跌，周成交额从5万亿降至8000亿，后趋势反转带来16和17两年“慢牛”行情；2018.2—2018.12下跌，周成交额从1.4万亿降至5000亿，后趋势反转带来本轮牛市。这几次下跌以及反转之后的牛市行情都有大有小，有快有慢各不相同，但相同的是，在发生趋势反转之前，都伴随着成交量大幅萎缩，这些成交量下降幅度最大为84%，最小也有65%。总之，在下跌过程中，成交量下降趋势不一定会反转，但趋势想要反转成交量必须大幅下降。


那再看看本轮下跌成交量变化情况，从2022.1—2022.4这四个月的下跌中，上证周成交额仅从2.5万亿降至如今2万亿，降幅20%。考虑到指数已经跌去20%，如果是换算成VOL观察，这四个月的下跌，VOL基本保持平稳，没有明显下降。虽然很残酷，但在这样大的一个成交量基础下想实现熊牛趋势的转换，其实是不太现实的。

而大幅缩量正是趋势反转的必要条件，只有当股价跌得足够低，低到被套在其中的人不愿意再以这个价格去交易，成交量大幅萎缩，市场才达到所谓的估值底。而不是仅仅只看一个PE数值，对比一个历史分位统计。目前上证周2万亿的 成交额就证明，在目前这个点位依旧有大量的资金愿意割肉离场，估值还远未见底，市场底或者说估值底并不成立。


而政策救市，恕我直言，这与历次熊市暴跌中的“救市”别无二致，有经验的老手都明白“救市”二字的含义，只有被伤痛了、跌怕了的新手才会将其死抱视作救命稻草。

更何况08年的修改印花税、四万亿救市，15年的万亿资金救市、修改规则、甚至不惜公安部入场查处恶意做空，最终市场也并未因为政策的转向而发生反转。更何况，目前的救市还仅仅只停留在口号和预期阶段，并未见真金白银的实质性行动。

其实对政策底进行揣测和幻想的传统大多数都可以追溯到07年以前，那时的A股体量小，而且非全流通，往往国家一纸命令就会令股市发生趋势性反转，所以在当时大多数的底部和顶部都是与政策息息相关。揣测政策意图，成为了当时投资者必不可少的一项技能。而随着A股的全流通以及市值的不断增长扩大，如今的A股已经成长为一个市值80万亿（年初下跌前更是超90万亿）的巨人，这时候一般性政策对市场的影响也就一阵风而已了。

再者，尽管已经跌得这么猛了，我们国家货币政策目标依旧是物价、外汇和房市，至于股市，只要不出系统性风险，是不会有人搭理股民的。股市有风险，入市需谨慎，在一个还未完成工业化的国家里，央行是不会给股民托底，纵容、鼓励投机炒作风气的。市场早就没有了政策底，真正有的，有且仅有一个估值底或者说市场底。

那既然“双底”不成立，那市场继续下跌的动力在哪里？市场之前都未怎么涨，又能跌到哪里去？计算熊市的程度其实有两个维度，一个是指数的涨幅，一个是社会资金参与度，而且更重要的是后者。在以暴涨后暴跌为标志的熊市中，指数的快速拉升吸引社会大众不断将资金投入股市随后被套其中，而被套的资金越多、人数越多，熊市的深度和广度也就越甚。

在这次非典型熊市中，指数在牛市期间拉升的幅度和力度虽然不及以往，但却极具迷惑性的在熊市一、二阶段吸引了大量资金跟随入场。在这里必须先明确一点，本轮牛市在2020年7-8月份就已经结束，熊市在2020年9月就已经开启（具体原因可以参考《我们正悄无声息地经历一场熊市》）。在指数横盘一年半（实际已经步入熊市一阶段和二阶段）的时间里，大量资金追随“假牛”的脚步进入市场，这一年半的时间里市场把能吸引进入的资金基本都囊括其中了，这就是本轮熊市最大的下跌动力。



这次社会资金参与的程度丝毫不比之前暴涨暴跌的熊市低，也就是说因为持续的时间足够长，被套的人足够多，所以即使被套的点位并不高，但还是会有大量的资金愿意在暴跌之后选择卖出离场。这也是为什么跌到现在大盘依旧不缩量的原因，只要这部分资金没有出逃结束，A股依旧熊途漫漫。而幻想在这样一个点位，这样一个背景下，有大量资金站出来吞下这部分浮筹并且带领大盘重回牛市，这是否太过天真了。

弄清楚了本轮熊市下跌的动力，很自然我们就可以推出一个结论，那就是即使这次熊市在下跌幅度（深度）上已经没有多少空间（初步估计20%以内），但在下跌时间（广度）则上会远远超出公众预期。在我们的熊市模型中，尽管大盘已经跌至3000点左右，市场的再次暴跌（短时间大盘下跌超10%），在最多2个月内还是会再次上演。

而再次暴跌后市场会逐步恢复冷静，进入漫长的熊市低位震荡磨底阶段（初步预计持续时间1年到1年半左右，情况有变再修正）。但相比持续的时间，更让人值得担忧的是随着成交量的萎缩，A股将有众多的上市公司失去流动性，退市的公司将史无前例的增多起来，也许这时候股民才会更深刻体会到市场的残酷。

在这样的情形下，抄底或者彻底躺平都已不再是明智之举，抄底不是输钱就是输时间，躺平即使躺到牛市来临，也可能面临退市以及牛市来了个股不涨的风险，所以纵使内心再有不甘，投资者还是应当早做决断。

熊市是残酷的，一再将这种残酷反复在股民面前提及也是不道德的，但我本意并无炫耀、显摆，只是因事实如此，只能据实陈述。如果当某一天牛市的曙光出现，我也会第一时间与各位读者分享，希望到时提前预判牛市的喜悦能冲抵掉各位现如今的忧伤。