九安医疗目标价

十倍的九安才刚刚起步

九安医疗（002432）
14日早间公告，美国子公司和美国ACC于当地时间2022年1月13日签订了《采购合同》，向其销售iHealth试剂盒产品，合同价税合计金额为1,275,000,000.00 美元（含运费），约合人民币8,101,605,000.00元（2022年1月13日美元兑人民币汇率中间价1美元=6.3542元人民币）。
回溯2021年11月8日，公司披露公告称，子公司iHealth Labs Inc。的新型冠状病毒抗原家用自测OTC试剂盒获得美国应急使用授权(EUA)，可在美国公共卫生健康应急期间，在美国和认可美国EUA的国家/地区销售，预计未来可能带来相关销售收入。随后，公司在互动易平台上就前述业务与投资者频繁互动，并透露了试剂盒已经开 始规模生产并在当地现货热销、官网销售价格为6.99 美元(1 人份)、属于美国联邦政府集采的产品类别、目前月产能为 1 亿人份，预计2022年初将增至每月 2 亿人份等增量信息。
　　此后，九安医疗又通过互动易平台、公告等多种渠道发布自测试剂盒的研发和销售进展，包括截止2021年12月1日，公司的新冠检测试剂在Amazon美国网站销售排名第一、相信公司的抗原检测产品可以检测到Omicron变异毒株等。
值得一提的是，1月12日，其美国子公司与纽约州卫生部的订单及合同金额累计达人民币11.8亿元，与美国马萨诸塞联邦及卫生与公众服务部执行办公室签署合同金额约为人民币9.4亿元，前述订单累计达21亿元，已超公司2020年度营业收入总额。至此九安医疗订单累计金额已超100亿元。

九安医疗到底值多少钱？

1、
公司iHealth Labs Inc的背景
2018年4月，引入小米作为战略投资者，对iHealth完成2500万美元增资，占新公司20%股份，九安医疗持有70%股份，留存10%用作股权激励。
九安医疗2021年11月8日发 布公告称，美国子公司iHealthLabs Inc.（以下简称“iHealth”），依托“胶体金免疫层析法”，研发的新型冠状病毒（SARS-CoV-2）抗原家用自测OTC试剂盒（以下简称“家用新冠OTC试剂盒”），获得应急使用授权（EUA），用于居民居家自我检测是否染病。
2020年，在海外疫情日益严重的背景下，九安医疗国外销售同比增长248.18%，约为16.08亿元，iHealth系列产品迅速放量，营收同比增长849.84%，实现14.18亿元。就整体而言，公司海外毛利率同比提升32.53%，约为59.10%；iHealth产品毛利同比提升26.68%，约为66.77%。



二、新冠自测OTC试剂盒对九安医疗的业绩贡献有多大？
近期订单及合同合计人民币102亿元，相当于九安医疗2021年前三季度营收（7.90亿元）的12.9倍。
据公开信息，目前获得美国FDA EUA紧急使用授权的12家家用自测试剂盒厂商中，仅有3家国内企业，分别为杭州艾物（未上市）、九安医疗和东方生物 （实为西门子 医疗授权供应商）。也就是说，九安医疗是上市公司中唯一获得授权的自主品牌（持有美国子公司iHealth 70.46%股权） 亚马逊 平台的回款周期约半个月，而美国政府的付款方式多为50%预付款、收到货款和发票后结清尾款，或5日内结清尾款。
近期，iHealth快速检测试纸在亚马逊上断货，单片销售价格也从6.99提高到9.9美元。美国政府拿着现金等待发货，目前，大家最关心的是公司产能问题，目前月产能为 1 亿人份，预计2022年初将增至每月 2 亿人份等增量信息。

以各个期间产能及价格情况估算一下公司的年营业额及净利润情况。参考东方生物77%的毛利，53%的净利。iHealth产品毛利约为66.77%，预估净利40%。
月均产能为 1 亿售价6.9美元则销售额=1亿*12个月*6.99*6.35=532亿，参考净利率按保守40%计算，大约为213亿*0.7=149。

月均产能为 1.5 亿售价6.9美元则销售额=1.5亿*12个月*6.99*6.35=799亿，参考净利润率按保守40%计算，大约为320亿*0.7=224。

月均产能为 1.5 亿售价9.9美元则销售额=1.5亿*12个月*9.99*6.35=1142亿，参净利润率按保守40%计算，大约为456亿*0.7=319。

估计2022年大概200到300亿的净利润对应今天360亿的市值，2倍左右的市盈率想想就激动，看看当年的英科医疗 高峰期对应15倍市盈率，当年涨近50倍就是业绩爆发导致。九安医疗这一波上涨逻辑也是因为基本面发生重大变化，导致2022年净利润爆增。如果给5倍市盈率市值将到达1000亿以上，股价在现价基础上还有两倍以上的空间。

三、FDA EUA授权审批难度高，国内当前仅三家获批
说九安之前先说说美国的FDA EUA这张销售资格证。根据业内申请经验，如果量化一下申请难度，以10为满分，美国FDA EUA、英国准入、德国Bfarm自测产品的得分分别为10分、5分、2分。没错，FDA EUA的申请是目前全世界最难最变态耗时最久且必须亲历亲为的一个过程；这就跟全世界的本科学校申请，美国的常春藤大学本科Freshman申请难度是远超其他国际大学的情况是一样的，而EUA的申请与之相比只会更难。
据公开信息，目前获得美国FDA EUA紧急使用授权的12家家用自测试剂盒厂商中，仅有3家国内企业，分别为杭州艾物（未上市）、九安医疗和东方生物（实为西门子医疗授权供应商）。也就是说，九安医疗是上市公司中唯一获得授权的自主品牌。
可以说九安医疗获得的这张FDA EUA销售资格证，为自己塑造了坚不可摧的行业壁垒。

总结：
新冠检测将在未来3至5年常态化，绝不是一次性的业绩体现；越是复工复产的经济复苏阶段，对于检测的需求越大。九安不是所谓的妖股，是A股的业绩真龙，股价100元以上指日可待。千亿九安只是起点。



$九安医疗(sz002432)$