周末浅谈：5000亿光伏龙头隆基股份挥泪自宫来洗牌光伏行业！

本周光伏发生两件大事，这两件事是一定要去看或是说去思考的，昨日我大体有写一下，今日再做一个补充！

事件：
1、中环硅片全线降价 最大降幅12.5%中环股份 今日下调硅片价格，对标此前11月的硅片价格，G1硅片下降0.52元/片，报价5.15元/片，降幅9.1%；M6硅片下降0.72元/片，报价5.05元/片，降幅12.48%；G12硅片(170μm)下降0.55元/片，报价8.55元/片，降幅6.04%。新增M10硅片报价，6.21元/片；新增超大硅片218.2mm，报价9.22元/片。（前有隆基，后有中环，明日将进一步下跌，但还是利多组件利润会上升或是说项目方！）

2、11月30日，隆基股份发布最新硅片价格，全线下降0.41～0.67元/片。G1、M6硅片价格下降0.41元/片，现价分别为5.12元/片、5.32元/片，M10硅片下降0.67元/片，现价为6.2元/片。上述硅片价格降幅分别达到了7.41%、7.16%、9.75%，需要注意的是M6硅片厚度最新为165μm厚度。


哪最近的光伏怎么了？

光伏主要结构：硅料、硅片、电池片、组件。

隆基是后三部分，中环没有组件。硅料是通威 ，通威各种不要脸涨价，搞得全行业苦不堪言。最关键是价格太高，影响了下游装机量，完不成电站的规划。电站要求降价，但是，硅料不降价，所以，一直谈不成。后来，我想了想，隆基在干啥？
隆基在逼迫通威降价。
为啥？因为隆基硅片降价，但是，利润组件可以吃，损失不会太大。但是，他直接杀硅片，会打死那些成本高的厂商的产能。硅片产能降下来，通威下游死了，他自己的需求也不行，就要降价了。换句话说，隆基通过自己捅刀自己，逼迫通威降价。这事最利空的，必然是纯硅片厂商。
谁倒霉呢？
中环。中环没组件，他是纯降价，其他部分又没法弥补。所以注意，中环其实近期跌破位了。现在中环降价了，全行业马上全部降价。
下面就看通威降不降。通威降了，就是利好，可能暴涨。通威不降，好，那么大家就这么扛着，看你扛多久。你现在明白光伏有多不要脸了吧？有多内卷了吧？
具体交易层面：
隆基下面密集交易区，跌不深，起码不可能破位。
而且行业景气度在这里，最多就是短期利空，不涨就是。
倒是中环这种，是个问题，毕竟高位破位下跌，而且实质性利空。

所以说隆基推倒了这轮光伏周期第一块骨牌

其实这个硅片降价的问题，最近征兆已经比较明显了。小带大的倒逼降价趋势，小厂先降，隆基这种行业龙头随后杀到。
像爱旭这种小硅片制造商今年已经开 始大举扩张产能，赌明年扩产了，
今年很多长单都是爱旭签的，比如跟广东高景、跟上机数控 、跟双良节能 、跟江苏美科等，借壳上市的三年来，爱旭从来没像今年一样，疯狂签硅片的长单。
从硅片设备来看，最近也看出，明年硅片环节将迎来大战，还原炉的
双良节能、做拉棒设备的京运通 、切片设备的上机数控等，都先后和下游签订了大金 额的硅片长期供应合同。
总结一下：硅片上游大佬隆基、中环到时降价抢份额，小公司扩产能抢份额，总之硅片大概率降价。
到时候硅片的蛋糕虽然肯定变大，但相关公司还能不能实现业绩高景
气增长，还要看明年相关公司内卷卷到什么程度。
如果明年光伏需求超预期拉货，那硅片的内卷会好些；如果明年光伏
需求没有那么快出来，那这些组件行业内卷就容易卷死自己。
不要觉得硅片降的多了，组件降价了，下游需求就被重新刺激起来了这样刻舟没有意义。

问题1：光伏硅片价格战开始后，最利好哪些环节?
除了设备股、逆变器是竞争格局好的“铲子”环节之外，我觉得也可以看看最下游的光伏电站。之前也跟大家大概聊过以晶科科技 为代表的光伏电站公司，它们不卷，主要成本是组件和逆变器，组件价格已经从2元降低到了1.9元，市场预期到1.8左右时，下游的装机热情会提高。强调一点，2022年还是光伏大年，因为原材料降价下，光伏降本增效的逻辑得益延续。
“量增”成为明年光伏行业的重中之重。
今年三季报，虽然因为硅料涨价，隆基的毛利率有所下降，但营收还
是同比增长了54%，就是组件销售带动的。
这里面除了有海外需求拉动的原因，组件企业有海外需求，国内电站嫌贵，可以卖给海外。海外电价高，对组件的价格容忍度也高。
另外下游电站的需求也将发生变化，即将有大量电站项目进入“可装
机”的成本区间，预计激发年底的强壮需求，利好逆变器环节及下游
电站。
如果光伏电站公司做的是集中式电站(发电之后直接卖给电网)，它们会面临巨量的应收款，也就是财政给电费的补贴，他们的下游要么是大型发电厂，要么是电网，集中度都很高。
这导致的问题是，他们需要借钱去拓展项目，几家典型的公司利息费
用都跟利润一样多了。
反之如果做的是分布式电站(自用为主，余量上网)，财务就好看很多，因为分布式大多以工商业企业为主，工商业电价高，工商业企业有动力去降低成本，而且对于电站企业不会有大量应收款的问题。
而且这类企业大多既有老的需要补贴的电站，也会有新的平价上网的电站，他们的做法是卖掉老电站，类似于甩包袱，保留平价的电站。这类业务非常赚钱，毛利率能达到百分之五六十，净利率好的能有20%+，而且市场空间还广阔。
据说，集中式光伏项目利润率能有8~10%，分布式光伏8~25%，波动就取决于前期成本和光电价格。
看吧，利润率也不算低，而且还稳定，就是开始的一次性投入比较大，但建好以后，每天就晒晒太阳、发电入网，就能纵享源源不断的现金流了。成长很确定，盈利很稳定。
让电站有钱赚，电站就会让整个行业都有钱赚，电站装机需求提高了逆变器、控制器、汇流箱、蓄电池、支架等其他配套环节，开工率也就会比今年强，也都有放量的可能。
由此延伸一下，做BIPV的公司，也就是做光伏屋顶支架、钢结构等的公司，也值得看看。

问题2：光伏硅片降价对182和210阵营竞争关系的影响
这个事情传导到场外，场外有场外的看法，目前场外对于硅片环节的
担忧是因为上周182降价幅度较大，现在普遍预期硅片价格还会剧烈波动，鲁加硅料产能释放，部分企业库行高企，所以目前对硅片端不看好。
全行业182的降价，自然 也会影响到其他企业210的价格，因为在当前硅料价格下，182目前与210的非硅成本差距不大，182的大幅下
降会导致210维持平衡，到时也会因保持市场竞争力而降价。
今年210硅片这一块，除了中环独家可以量产，还未出现第二家量产供货(目前中环没有210降价的消息，开工率80-85%)。
迫于成本压力，年初口号喊得震天响，巨资投入的210硅片企业(例如上机、通威等)全部降维生产182去了，降维生产，除了效率下降，210的折旧分摊到182，人为拔高固定成本。
硅材料降价，势必要导致下游的产品降价，而很多企业不是一直在等
硅降价了才开始做产品的，更多的是迫于无奈在硅材料一直涨价的时
候就签合同的，这些合同动辄几个亿的，这意味着现在大部分公司目
前库存的产品成本是很高的，如果大降价，下游的企业也会损失惨重。
这样这些硅片厂短期就没啥能力高价去抢硅料，硅料短期需求将突然
大幅下滑，也可能倒逼硅料厂提前降价。
所以，隆基这次硅片降价，对于二三线硅片厂，以及其它有硅片产能组件厂是不利的，但是对于整个产业链的重塑，是非常有正面作用的。

问题3：比光伏“滋润”太多的锂电有哪些看点？车的下游toC，跟光伏下游toB是不同的逻辑。
ToB的一个问题就是东西越做越好，但价格却越来越便宜，这就是摩尔定律，ToC的品牌溢价。
所以，光伏产业 链内价格博弈严重；锂电池产业链则显的相对“和气了。
光伏因为有个平价“红线”在，所以对价格更敏感，今年也确实因为价格压力分歧挺大的。

这里再补一个锂电的一些情况！


碳酸锂成交量有所上升，目前主流成交价区间位于19.8至21万元/吨左右，少部分高位成交价达到20.5万至22.5万元/吨，部分冶炼厂报价上涨至23万元/吨。2022年春节较为提前，部分下游企业对春节备货提前进行，年前有望维持紧张态势。

由于今年电池原料上涨较多，据传明年整电池厂商有望提价2成。10月13日，鹏辉能源 传出一份涨价函，决定所有新订单将执行大宗联动定价，上调幅度视各产品材料占比及涨幅而定；10月25日，比亚
迪电池价格上调联络函在市场中公开，表示电池产品含税价格上调不低于20%，并自11月1日起所有新订单将执行新价格。另外，国轩高科 、孚能科技 也在考虑涨价事宜。机构调研显示，宁德时代 对海外动力电池客户提价5%，国内层面尚未开启涨价，但市场预期可能在明年执行新价格，调价幅度在3%-10%之间。
相较干普通原材料容易产能过剩，由干整电池拼的是技术并目具备高
集中度，因此一线厂商大概率能够顺利提价。
新能源 汽车 板块，短期比较强势的主要有三个方向，除了上游的碳酸锂，中游的负极和磷酸铁锂。
中游的负极材料最近比较强势，主要原因是石墨化耗能比较高，未来扩产难度比较大，明年负极材料供需依然偏紧，材料价格可能会上涨。
根据鑫椤锂电中小电芯厂接到新的负极报价涨幅高达20%以上，大厂也开始陆续接受涨价。
石墨化是高耗能的核心环节，在负极成本中占比达到55%左右，其电费在成本中占比约28%。从艾奇逊到箱式到连续炉的工艺创新，表现出负极厂商对能耗的敏感。
磷酸铁锂的主要逻辑是需求高速增长的逻辑，未来几年，磷酸铁锂板块依然是新能源 材料领域增长最快的环节。
最近磷酸铁锂领域又出了一个磷酸锰铁锂的技术，如果未来能够普及，
磷酸铁锂的能量密度和续航里程会进一步提升，会进一步替代中镍三元的市场份额。
三元电池PVDF涨了10万/吨，最新均价67万/吨；磷酸铁锂电池 PVDF上涨6.5万/吨，最新均价48.5万/吨。
在正极粘结剂领域，PVDF在耐高电压性、粘附力、稳定性上与其它材料相比优势显著，很难现替代品。隔膜涂覆领域目前被部分材料替
代，但替代的份额很小，对PVDF的总需求影响非常有限。
2022年PVDF缺口将进一步扩大，到2022年年底才会有新产能出现， PVDF环节的供需逻辑没有改变，2022年依然紧张。
原本今年磷酸铁锂产业链是紧缺的，通过扩产后，明年将会变为正常，
其至是充裕。在特斯拉 进一步确认磷酸铁锂技术路线后，明年磷酸铁
锂产业链也将维持紧平衡，要到2023年才有可能变为正常。
目前根据最新产业 链调研，明年第一季度磷酸铁锂将会紧缺，继续看好有技术优势有产能优势的头部企业。

结语：
最后我想说，一个快速发展的行业，最后比的不是谁更狼性，更内卷。
在发展初期，狼性是第一性；但在行业成熟后，过分的狼性与内卷会毁了行业本身。
我们在考察锂电光 伏某些环节的龙头公司时，对于毛利率和量价之间
的关系，需要摒弃过去的那种大宗商品 思维 。
面对三五年的长需求时，龙头公司不追求过分的利润率，而是培养靠谱的供应商，进行利益分享和技术共研，才是关键。
比如宁德时代，通过产业链上下游延伸和大规模扩产，迅速降低成本，电池不涨价甚至跌价的情况下，还保持了20%+的毛利率。
恩捷股份 也是不涨价压低整个行业的利润率，使得新对手无法进入自身又能降本，来保证利润率。
隆基老板 有句话说得好，凡是人能制造出来的东西，大概率最终都会过剩。
在当下光伏的中游大跌之后，这种产业思维能够帮助我们更加理性看待一家企业。
换句话说，大跌之后的部分中游龙头公司，是值得研究的。

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