煤炭价格暴跌，股价崩盘！发改委放大招

今天市场最大的热门，无疑是煤炭板块的集体大跌，上午，三大指数都以红盘报收，涨幅最小的上涨指数涨0.03%。

在市场整体平稳的情况下，煤炭板块却迎来跌停潮，整个板块都崩了，指数最惨跌超7%。

千亿龙头兖州煤业 开盘封死一字跌停，兰花科创 也直接跌停，其他煤炭企业也大跌6%-10%不等。

股市大跌，期货也好不到哪里去，动力煤、双焦封死跌停板，煤炭大跌还把之前同样价格飙涨的其他品种也带沟里去了。

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甲醇、尿素、乙二醇PVC等都跌停，基本金属也全线下跌，锰硅、硅铁跌超9%，沪锌、沪铝跌逾6%……

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大招

煤炭板块的突然崩盘，核心原因是发改委昨天晚上放的大招，10月19日晚间，发改委10分钟内连发三文，突出事情的重要性：

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消息一出，本来一路高歌猛进的煤炭期货昨晚纷纷崩盘，焦炭跌8.99%，焦煤跌8.99%，动力煤跌8.01%。

我仔细看了下这三篇文章，首先是规格很高，发改委、市场监管部门，此外还直接去了郑州商品交易所调研，从期货、现货两个方面严格打击；

其次，直接搬出了《价格法》，措辞极其严厉，“运用《价格法》规定的一切必要手段，研究对煤炭价格进行干预的具体措施”，对当前资本市场价格的持续上涨也定了性：完全脱离供求基本面、非理性上涨、资本恶意炒作。

措施具体，目标明确，重点主要在保供和长协两方面，煤炭企业满负荷生产，目标是日产量1200万吨以上；发电供热企业煤炭中长期合同全覆盖。

可以说，这是一次对高煤价的精准打击。

挤泡沫

这一轮煤价上涨的主要逻辑是双碳、双控和双限背景下的供需错配。

供给端，由于各种因素影响，今年煤炭产能释放缓慢，7月当月原煤产量 31417 万吨，较往年有一定幅度收缩；8 月当月产量33524 万吨，同增2.89%，增幅有限，1-8月原煤产量累计同比仅4.40%。

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可以看出，尽管今年价格持续攀升，但前8个月供给却没有明显改善，在愈发严峻的形势下，为了稳定煤炭价格，产煤大省山西与14个省市签订中长期协议，但是，近期的山西洪涝又对煤炭产能造成了影响。

供给没有明显释放，目前煤炭的库存也处于近几年低点。

截至9月末，北方港口库存为1666万吨，长江八港口库存仅为24万吨，港口库存水平整体偏低。截至9月23日，沿海八省电厂库存水平目前仅有1774.2万吨，可用天数仅为9.3天，库存水平屡创新低，且频频低于警戒值。

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事实上，关于煤炭保供稳价的政策之前就已在密集出台，10月8日的国常会上也有重点提及，已经初见成效。

9月底以来，已核增一批生产煤矿，其中内蒙古核增产能8000万吨，山西核增产能5500万吨，日均产量已比9月份增加了120万吨以上，10月18日的日产量已超过1160万吨。

而在需求端，当前电煤消费结构占比中，超过64%的比例来自长协煤，市场现货煤所占比重较低。

2021年9月电厂用煤成本为920元/吨，同期市场煤价1338元/吨，现货煤价与电厂用煤成本的差价进一步扩大，说明当前现货价格存在泡沫。

而且，随着煤价越来越高，而保供政策密集出台，长协范围逐渐扩大，煤价下滑预期愈发明显，电厂对高企的煤价容忍度降低，尽管中期来看需求端支撑还在，但当前煤价已经超出了电厂的容忍上限。

昨天，国家能源集团和晋能集团承诺港口价不高于1800元/吨，可以看出宏观调控在现货端初见成效，而在发改委发话后，榆林率先响应，各大煤矿下调煤价从100-360元不等。

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现在的煤价在情绪和资金的推动下，实实在在地存在泡沫，在发改委直接强势介入下，煤价必然会迎来挤泡沫的过程。

拐点将至？

但必须要注意的是，尽管泡沫存在，但长达10个月的供需紧张导致的缺口同样存在，再叠加现在的低库存情况带来的补库需求，泡沫去除后，煤价预计仍然将维持高位震荡，短期内很难回到去年的价格。

那么，在当前的供需结构下，合理的煤价是多少？或者说有关部门心中的合理煤价是多少？对于这个问题，我们同样可以从政策中找到答案。

昨天，榆林市在下调煤价价格的同时，对煤矿保供长协价格也做出了严格限制，民营煤矿长协价格不超过1500元/吨，国有煤矿长协价格不超过1200元/吨。

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这个价格是高是低？对煤炭企业的影响如何？我们对比一个数据。

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在中国神华 的半年报中，其年度长协价格为412元/吨，月度长协价格为614元/吨，与1200元/吨的最低价相比，翻了2-3倍，而且，其所有营收中，84%来自于长协，而在整个行业，长协的比例也占比高达64%。

换言之，对于煤炭企业来说，签订长期协定后，其利润就已经有了保障，而且受现货价格波动影响很小。

总结来看，我们认为，短期来看，煤价受到保供政策以及发改委直接介入煤价的影响，将会迎来快速的挤泡沫过程，但在当前供需紧张的基本面没有缓解的情况下，挤泡沫后依然将维持高位震荡。

但站在投资的角度，我们要分开来看，对于煤企自身业绩来说，在价格高位签订长协，业绩增长板上钉钉，也有助于规避供需缓解后的煤价回落风险；

而对于股价，前期煤价的快速上涨，资本市场也按极高的预期，给相关企业定价，但在煤价回落后，预期被打破，有快速回调的风险；此外，尽管企业业绩增长是确定的，但长协也意味着预期失去了弹性。

最后，提示一下，10月11日，我们在《电价涨了，火电厂的春天来了》中，明确说“煤价拐点到来时，火电腾飞之日。”

现在，拐点到了吗？