前量化私募创始人深度解析量化

转：康奈尔大学和中欧商学院金融学教授黄明在2013年一次演讲中的分享：[淘股吧]

量化最重要的是持续研发创新的能力，只能有一个框架指导，框架轮回的过程中把模型变得越来越好，你不能做别人都会的东西，如果都做一样的东西可能会导致大家最终都没有利润可赚，至少会导致大家一起都停产了，这个就是美国07年8月份的教训。那段时间美国的股市都静悄悄的没啥特别，但是在量化领域很多人，很多基金都是以10个标准差方式亏损，10个标准差的方式是怎样的呢?量化投资的风险从“恐龙年代”到现在都不会发生的，你琢磨这玩意儿肯定不会发生，可是在07年8月份很多量化产品每天10个标准差亏损，“恐龙”到现在不发生的事儿现在每天发生一次，就是美国的量化过度了，大家打着类似的策略，从英特尔都变成了加工厂，没有区别了，全部都死得特别惨，所以你要保持创新。我知道有些机构采取很多方法，一定要跟别人的策略是不一样的，做到别的策略对你的影响不大，和市场相关度为零，你要做到这一点的话就是做到持续创新，不断的领先市场，才能持续的享受市场给你的利润。 


游资风格对国内市场的影响。其实在国内，你要问什么价值投资最赚钱，还是打涨停板最赚钱，其实不用多说了，打涨停板肯定是最赚钱的。这一点是公募基金很郁闷的，估计很多私募也很郁闷，那是国内的特色，绝对的中国特色，在中国打涨停板可以把一个股票翻到3倍，在美国绝对发生不了，香港也不会发生，因为在美国市场被你打了3倍，当天晚上就要开会，第二天十亿股拍出去，为什么你的公司就值5块钱，人家给你打到18块钱为什么不拍呢?在香港和美国，再融资是董事会决策的，是董事会统领的角色，是不管盈利与否的。而在中国是要证监会审批才能进的，证监会规定一定要盈利、有增长才通过，你不允许融资，没有上司公司拍我，那我就把你打涨停板。这是A股的特色，这个特色还会在A股走很多年，除非证监会把再融资变成一个小时就可以决定的事情，让上市公司自己决定，这种打涨停板的情况才可能会被消灭，但证监会敢不敢承担这种没有基本面的上市公司，随便再融资后出险暴跌的后果。这个是中国的特色，这种特色使得国内投资者面临很多的挑战，不管你在中国做价值投资还是量化投资，你必须把这一股力量也要考虑进去。这是中国其中一种特色，中国还有很多其他的特色。

量化普及对市场的影响 [淘股吧]

1、强化了套利。套利是指确定性较高，收益率不高的短线买卖机会，包括T+0和T+1。4000多只票，每天上万亿的成交量，市场上套利机会很多。机器的优势是可以同时监测并参与多个套利机会，但散户只能在其中做选择。套利也减少了暴利的机会，因为只有出来暴利的机会，机器总是能更快发现并进入，进而就抹平出利润。

2、只会追涨杀跌的散户会被消灭。T+1制度下散户追涨杀跌的利润来自于可持续上涨，也就是俗话说的接力。以前我贴子里写过，接力的根源是来自于“差别”，认知差，预期差，信息差，心态差等等。有差别才存在先买和后买，自媒体时代抹平了信息差，量化盘则会抹平预期差和心态差，只剩下认知差是散户唯一的机会。

3、每天万亿的成交，一年印花税就是2500亿。80万亿流通市值，指数涨10%，能产生8万亿的浮盈，2500亿的成本可忽略不计，但如果指数一直横盘，这部分支出就要由市场所有交易者分担。不参与交易的长期持有者看似没有影响，但没有交易，股价是不可能向上的。所以股市必须长期走牛，才能实现多赢，国家有税收，长期持有者坚定，而短期交易者中赢家赚的减去输家的亏的至少要超过2500亿。要实现这点，需要更多专业化的交易者，而不是更多韭菜。而这只有量化交易繁荣起来，才能实现。

下面是我在“核按钮根本就是一种错误的止损方式”https://www.taoguba.com.cn/Article/2554891/1 这个贴子中转了十年前“多年以后”前辈的一段话。还是那句话“投机像山岳一样古老，华尔街没有新鲜事”，这个行业不会因为你创造些诸如“分歧”，“一致”，“辨识度”这样的新名词，就能改变它的本质，收割韭菜的是认知差，不是量化。[淘股吧]

————

强势股的鉴别说到底是经验的量化。不然一天有这么多所谓强势股，买哪个好呢？
将好股的特征都找出来逐一量化，说到这里很多人又要耻笑了（我不想堵这些人的嘴，愚蠢的人我们最好让他们继续愚蠢），也就是做指标。强股的特征实在是太多，大象本身就是有360个面的，我们对面的全息摄像少几个面没关系，少一个主要方向可就不行了。做指标目的是什么？是鉴别，将还没具备条件的都屏蔽掉，只关注市场最杰出的几个选手。之后还会有新的选手挤进来，但是我们不要去猜，猜来猜去都是错，主观愿望是好的，可咱老是会猜错，不如等他们走进股票池。他们没挤进来，虽然看起来像超级选手，都别忙着动手，要做好短线必须加强确定性，那就只好牺牲了。
指标是对数据的提取，首先要检验历史，历史都没法检验，这指标就是废物。再则人有很多面，指标的数据提取自然也有多少面，自己理解吧。
靠经验去鉴别强势股，还不如量化你的经验，好记性不如烂笔头，好经验不如交给计算机啊。其实一台计算机足够了，其他人用很多台同时看盘，反正我也觉得奇怪，忙的过来吗？
很多反对短线的人都反对指标分析，这些人我也只有说阿弥陀佛。指标和走势到底有什么关系，先有走势再有指标，这是肯定的，但是指标揭示的数据又会反证什么呢？我也不相信只凭感觉炒股的人能挣钱。炒股怎么可能简单，如果简单可以搞定一切，原始社会可能进步到现在吗？肯定是简单老碰壁，逼得人只好不断改进呗。只有复杂过的人才会想到压缩过去的经验为简单，然后开始新一轮复杂之旅，现在瞎说八道的鸡巴太多，对人生的理解还没开始呢，就嚷嚷开了，操蛋啊！?
当然，如果量化的结果可能将所有好股很准确的挑出来一买一个准，世界都是你的了。股票是人做的，人有随意性，有恶意性，有英雄义，有狗熊气，所以有越来越好的指标监控体系，应该没有完美无缺的系统，你这系统能将人性都囊括了，那还是系统吗？你就是上帝！没看人刘伯温牛逼吧，自个结局没算出来。其实刘伯温真聪明是真，能有传说那牛逼吗？谁信谁傻逼！

继续聊选股这个话题。[淘股吧]

机构和散户的最大不同，是机构不“选股”。不管是主观投资的选赛道，还是量化的做组合，都不会在选个股上花时间。只有传统的庄或个别赌性超强的小机构，才会干重仓几只票的事。所以小散们和机构思维根本不在一个频道上，要想知道机构在做什么，怎么想，首先起码要和机构使用同样一套话语体系。市面上一大堆想当然的用散户的视角解读机构，根本就是哗众取宠，毫无价值。

量化机构做组合，拿今年最火爆的500指数增强来说了。这个产品设计的目标是跑赢中证500，用散户能听懂的话说，就是可以亏，但只要亏得比中证500指数少就行，如果中证500是涨的，你涨得要比中证500多。要实现这个目标，策略无外乎复制指数，个股T+0，或者加大某些板块个股权重等，但组合里肯定是要买大部分中证500的股票的。

前面说了今年量化火爆的原因是过度营销，指增产品容量大，又有交易量，券商最爱呀。所以根本不管策略容量，营销先干起来再说。当指增产品铺天盖地涌来时，其实大部分的做法和以前公募用新产品推高旧产品并没有差异。这种状态下策略趋同的结果是助涨，涨得好产品卖得更好。A股每次市场亢奋的逻辑根本上都是“因为涨，所有涨，涨完以后找逻辑“。 2015年的逻辑不就是牛市来了，券商收入高，券商涨所以指数牛的自我循环吗？

市场本身是无序的，要让无序变成有序，就需要外力做功，这是热力学第二定律决定了。

做功是物理学名词，但在法学上，可能就被定义为“操控”。当然，如果是监管层出手，又可以换一个名词叫做“干预”。

量化是工具，也是可以用来实现操控的。但前提是操控者有足够强的资金实力。所以，监管的重点不应该是量化，而应该是资金向头部聚集。

量化而言，最重要的是参数，大家感受到的一致性，根本上就是参数的一致。[淘股吧]

比如说某些票炸板后直线大幅跳水，就是因为持股方都设定卖出条件为开板后市价单卖出。而缩量涨停票，涨停下面的买单很薄，市价单涌出后，直接打穿数个价位，价格直线跳水。

所以从危害来讲，现在同花顺，东财这些公司给散户提供的条件单功能，对超短线的危害更大。因为散户对盘面的判断极为一致，而这些条件单功能极为简单，众多散户设置同样的条件触发，不考虑短期市场承压，破坏了分时趋势进而让买方止步。真正机构的量化单，是有算法拆单功能，因为直接大单出货，在弱市就是搬石头砸自己的脚。

技术面四大要素量，价，时，空。T+1的制度下，时间参数的一致性更强，对市场的冲击更大。

这几天在某音刷到一个二十几万粉的大V，说量化是“化”是执行，差点没笑喷了。这也是开这个贴的原因，最近看到关于量化的不懂装懂，似懂非懂的扯淡的分析评论太多了，又激发我写东西的热情了。[淘股吧]

量化是“数量化”的简称，定量分析是一种分析方法，对应的就是“定性”分析。我讲“定性”和“定量”的差别时，举过一个例子。我们说一个美女身材好，定性分析而言，可以说“胸大，腰细，屁股大”就叫身材好，但定量分析，就必须用精确的数字范围来描述，比如欧美有个一个完美身材比例的标准（36‘，22‘，35‘）。具体到股票而言，能用数字和公式精确描述的选股，买点，仓位，风控都是在做量化，比如大家熟悉的打板，实际上就是量化操作。只是所有炒股软件提供了工具，让众多打板选手，不需要计算，就可以很方便的执行这个打板操作罢了。如果用电脑程序来执行，就要用程序代码里计算出涨停板的价格，并且定义操作方法（扫板，排板，撤单条件）等。

大家熟知的数板战法实际上也是量化策略。1进2，2进3，3进4，4进5，5进6都离不开数字描述吧，至于你是选择打首板，还是做1进2，又或者专做高位5进6等等，以及第二天如何卖出这就是完整的策略描述吧。比如某数板选手专做2进3，当天断板第二天开盘就挂跌停核，这就是一个典型的量化策略。早些年我写贴子就说过灯心人的核按钮就是个量化策略吧了。

 [淘股吧]

挑战极限，纯程序化5只票做到一年3倍，再极致一点单票滚动一年6倍。没有看盘欲望了。

市场往不好的方向发展。成交上了万亿且温和放大，但指数继续横盘，虽然个股有机会。但整体而言是一个损耗结构，通俗点讲就是存量资金相互收割，只是现在收割者的数量多于韭菜数量，这样的结果将导致市场中枢向下，寻找现有成交量下可以支持的相互收割点。

说到趋同交易，这个锅量化不背。[淘股吧]

趋同交易的根本原因是T+1和涨跌停板的制度，在明知道散户众多的情况坚持这样的制度，其结果必然趋同。关于T+1制度设计的初衷和弊端，我和@央财孤独作手 老师写过很多了。

期货市场是开放交易接口的，其中量化交易的比例比股市多多了，为什么没有趋同交易？T+0加上双向交易，交易策略可以很丰富，你做5分钟周期，我做15分钟周期，不会都挤在一个狭窄的通道里抢单。 

T+1的制度，买入当天不持仓的多头，尤其是散户，目标是高度一致的，都是希望快点赚钱，没有趋同，也就没有大家所说的合力顶到板上去，一天的努力就白费了。这个时候你们怎么不抱怨趋同呢？ 因为这个时候趋同对多方是有利的。趋同的真正危害是持股周期，盈利预期高度一致。