遗落的化工明珠——红宝丽

今年以来化工品涨势汹涌，造就了永太科技 、合盛硅业 、氯碱化工 、石大胜华 等一批翻几倍的化工大龙头。

今天分享一个蓄势待发的化工细分龙头。
红宝丽(002165)：
红宝丽三大主业聚醚、异丙醇胶、P0, 均是通过领先技术甚至国内唯一的生产工艺来构建竞争壁垒,是这一体量的化工企业中少有的依靠自有技术驱动,并能够跨行业成长的公司。

公司的聚醚和异丙醇胺，都处于细分行业龙头地位。当前这两个产品的景气度都很高，且可持续 性极强
一、聚氨酯硬泡组合聚醚。
聚醚（全称聚醚多元醇）是在起始剂作用下，环氧乙烷（EO）、环氧丙烷（PO）开环聚合生成的聚合物。这样生产出的聚醚也称为单体聚醚。然后由单体聚醚、催化剂、泡沫稳定剂、发泡剂、阻燃剂等原料组合而成的聚醚称为组合聚醚。其主要下游是冰箱冰柜，其特性广泛适用于建筑保温、保冷、太阳能 、热水器、冷库、恒温库、啤酒罐、冷藏等需要保温保冷的各种场合
现在中国的每三台冰箱中，就有一台使用的是红宝丽组合聚醚，红宝丽冰箱用聚氨酯硬泡组合聚醚全球市场占有率连续三年全球第一。
组合聚醚是聚氨酯硬泡的主要原料之一，红宝丽的白料+万华化学 的黑料发泡生产成聚氨酯硬泡(比较专业，看看就好）
红宝丽的组合聚醚主要用在聚氨酯硬泡，所以也叫硬泡组合聚醚。
硬泡组合聚醚并非标准化产品，根据客户的具体需求进行“配方”定制，不同的配方对性能的影响很大，行业壁垒较高，同行小企业受限于越来越严的环保与安全的监管要求，纷纷退出市场，如此一来造成供求倒挂，导致供需偏紧。红宝丽去年定增扩产12万吨聚醚巩固了其龙头地位。
红宝丽的组合聚醚国内市占率第一，原有产能15万吨，去年四季度，受下游冰箱柜消费及冷链物流需求，公司聚醚生产已经饱和2020年扩产12万吨聚醚。 公司另有3万吨特种聚醚装置。
6月17日，中国政府接受了《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，修正案将于2021年9月15日对中方生效。根据调整后的时间表，我国应于2013年将HCFCs的生产和消费冻结在基线水平上，2015年削减基线水平的10%，2020年削减基线水平的35%，2025年削减基线水平的67.5%，2030年削减基线水平的97.5%，2040年全部淘汰HCFCs。HCFCs制作发泡剂的原料也会退出历史舞台。那么新型环保聚醚将崛起，红宝丽未雨绸缪已经相继推出多款新型环保聚醚。行业向头部企业整合的步伐也会快速形成，红宝丽作为龙头企业，显然极为受益。

看好红宝丽的主线逻辑正是新型环保聚氨酯硬泡组合聚醚产品的景气度高，这也是真正可以推动股价的最核心逻辑。行业景气度高，代表增速快，毛利高，市场空间大，前景美好，甚至随之而来的估值溢价也会高。
二、异丙醇胺
异丙醇胺包括一异丙醇胺、二异丙醇胺、三异丙醇胺和改性异丙醇胺（二乙醇单异丙醇胺、羟乙基二异丙醇胺等），是具有氨基和醇性羟基的醇胺类化合物，具有胺和醇的综合性能，广泛应用于合成表面活性剂、工业与民用清洗剂、石油天然气 炼制中的脱硫剂、医药 农药中间体、钛白粉、金属切削、电子清洗、水泥外加剂、固化剂等行业。
公司早在2002年就获得了超临界法合成异丙醇胺发明专利，生产技术有保障。然后，目前4 万吨异丙醇胺、5 万吨改性异丙醇胺的产能，其规模不止国内没有对手，在世界也是第一，规模优势明显。从这两点基本可确定这个产品的地位和分量。
异丙醇胺和聚醚同样都是以环氧丙烷PO作为主要原料，但从指标看，其竞争力明显要强过聚醚，当聚醚受到原材料价格波动影响，毛利大幅波动时，异丙醇胺为公司贡献的毛利却非常稳定。这一定程度上可以应证其行业地位。异丙醇胺作为水泥的新一代升级用添加剂需求增长明显，这一趋势依然在延续。因此这块业务未来也值得继续期待，随着原料PO自产，异丙醇胺的毛利率还有上升的空间。
最新数据显示，钛白粉上游原材料异丙醇胺产品的销量迅速增加。尤其是二、三季度，受疫情等因素影响，国内一异丙醇胺供不应求，最高价格已突破4万元/吨，并保持持续上涨趋势。

红宝丽是国内独家一、二异丙醇胺生产企业，产能全球最大。公司9月7日在互动平台称，钛白粉行业是近年来公司异丙醇胺产品重点拓展的下游应用之一，目前国内钛白粉用分散剂（异丙醇胺）总市场规模约8500吨，公司与排名前十的钛白粉生产厂家均建有合作关系。
市场分析人士称，随着国内钛白粉产业的快速发展，国内一二异丙醇胺7、8月份价格开始上涨，且涨幅持续扩大。公司积极拓展国内外市场，近几年重点开拓国内市场，销售量连年提升。
三、环氧丙烷(po)
公司还有上述两者的上游原料PO，公司打通PO全产业链，工艺仍有优化空间。泰兴化学10万吨PO项目采用异丙苯共氧化法新工艺，于20Q4正式投产。根据年报披露，泰兴化学Q4共生产PO2.2万吨（即开工率80%），实现净利润约7000万元。20Q4PO不含税均价为15644元/吨，按此计算公司PO完全成本约12400元/吨。随着工艺优化，该成本仍有下降空间
P0+DCP:公司是全球除住友外唯一成功工业化CHPP0 工艺的企业。看好公司CHPP0 工艺的盈利能力，P0/ SM 的 SM 利润已经难以保证，而HPP0 在无稳定双氧水供应的前提下盈利能力仍然欠佳。从实际运行情况看公司或将超预期。
在节能环保材料行业 持续受国家政策支持。钛白粉产业的快速发展，以及水泥等行业整合完成，产品大幅上涨的当下，红宝丽作为其化工原料的聚醚和异丙醇格也是持续大涨。
可以预见，兼具两大化工细分产品龙头的红宝丽，业绩腾飞在即，对标其他已经涨天上去的化工股，股价必定不遑多让。