杀出了一些机会！

正文：

今天市场迎来了比较强势的反弹，基本还是在我们的“震荡市+结构性”行情的格局之中。关于当前行情的深度分析详见上周五文章《暴跌的核心原因究竟在哪？后市怎么看？》，今天就不过多复述。



大宗商品 方面，焦煤、焦炭纷纷再创新高，也与我们之前的判断一致，即gj目前对大宗的价格调控基本“失效”，只能时间换空间，等待需求、供给关系的新平衡。



也正是在这样的背景下，央妈今天再度发话，给市场注入信心。

易纲强调：要继续做好跨周期设计 ，衔接好今年下半年和明年上半年信贷工作，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

要坚持推进信贷结构调整，加大对重点领域和薄弱环节的支持，使资金更多流向科技创新、绿色发展，更多流向中小微企业、个体工商户、新型农业经营主体。要促进实际贷款利率下行，小微企业综合融资成本稳中有降。要继续推进银行 资本补充工作，提高银行信贷投放能力。

总的来说，保障流动性供给的主基调没变，下半年流动性依旧宽松，这也反向印证我们的“震荡市”判断没问题。

但是，还是要强调，现在这个局面还是要找具备性价比的方向，目前来看，经过这一轮调整，我倒是觉得机会又多了一些。

就以恒瑞 为例的吧，正好恒瑞董事孙飘扬前几天也跟投资者做了比较充分的交流，几个要点我列在下面：

1）恒瑞有两个战略永远不变：一是科技创新，二是国际化，围绕此战略不断建立新的技术平台。
2）近期恒瑞将有很多新的技术平台的中试基地即将建成投入，很多新的项目在推进过程中。
3）仿制药大产品该采的基本都采了，剩下的没有多少。创新药 方面明年后年出来的是最多的，肿瘤和非肿瘤都是丰收的时点，要参加国家医保谈判，然后放量，因此经过一两年时间的调整就能恢复出来。
4）对国际化模式的看法，并不反对licence-out(对外许可)的形式，但他更倾向于走一条“恒瑞式”的国际化路子，即“有自己的产品，有自己的销售”，而在当下，恒瑞的专注力还将更多地投入在做药。

这次半年报，虽然整体营收、利润增长受仿制药影响非常大，但是，单看创新药的话，其实成长性依旧非常强劲，同比增长40%，占比达到40%，这还是在卡瑞利珠单抗医保价格谈判降价之后实现的。

根据孙总的判断，仿制药集采大头接近尾声，创新药丰收时点到来，假设未来创新药增速在30%，整体占比快速提升至50%以上，而仿制药快速萎缩并保持相对稳定水平。

这样的资产在市场中能够给多少估值呢？一个类似的参考系是朗姿 ，朗姿依托占比30%的医美，预期30%的增长，拿到目前60倍以上的估值水平。

现在恒瑞唯一的问题就是仿制药要有进一步下滑的空间，但是仿制药的成长性和确定性相较朗姿要更好，所以，综合评判，其实60倍不到恒瑞已经初具博弈性。

其实我之前就说过，创新药这块其实已经具备配置价值，但我是从整体的角度来说的，并不特指恒瑞，而这次恒瑞进一步调整之后，我认为，恒瑞目前也已经具备配置价值。

虽然当前zc面存在较大的不确定性，但是，我们其实可以看到在医药 领域，zc大棒其实来的更早，所以，其实从zc面的角度来说，创新药基本是已经zc出清的状态，包括仿制药集采，我们其实也感受到了zc的反弹。

所以，这个领域一方面创新药、专利药基本都是高成长性，一方面zc基本出清，再加上在创新药龙头恒瑞持续被市场打压之后，整个创新药估值极大程度收缩之后，我们认为价值将进一步体现。

当然，我要强调的还是，创新药风险也很高，一个是可以买etf，一个是只做自己能看懂的领域。

所以，以恒瑞为首的创新药龙头性价比逐步凸显，我认为当前市场的机会较前段时间也更多了一些，但还是要算好账，找到性价比最好的方向去下注，贵的东西一律不看。

好了，今天就说这么多，记得关注、点赞，下课！

以下为市场评估表！