8.23当老师们都在吹hit和工业母鸡时，我在关注新能源分支风电板块

风电产业链下半年盈利能力有望走强

一、中报密集披露即将开始，风电整机厂相关个股业绩表现已经开 始体现。

明阳智能 （601615）：2021上半年净利10.41亿元，同比增长96%，超预期。

公司主营为风电机组及叶片制造，上半年业绩增长主要源于海上风 电的快速增长以及电站运营的收入快速增长：

1）2021 年上半年公司风机风机对外销售容量实现2.34GW，同比增长 15.74%，其中陆上风电约1.19GW，同比下降29.10%，海上风电约 1.15GW，同比增长236.94%。

2）上半年公司共实现发电量15.26亿度，同比增加46.35%。随着公司新能 源电站投资与运营规模持续扩大，公司实施的“滚动开发“战略，大幅缩短了资金回收期，增强公司盈利能力。

3）在手订单方面：公司持续中标能力也较强：根据大唐风电基地8月20日公示，明阳智能中标大唐1.98GW超大单，合计4.59亿元。

金风科技 （002202）：2021上半年净利润18.5亿元，同比增长45%，超预期。

公司业绩快速增长主要原因是大型化机组销量提升较多，以及风电发电和相关服务实现了较好的增长：

1）行业机组大型化趋势明显：从销售结构来看，大风机销售容量同比增幅在300%以上，而小功率风机的销售容量同比下滑，也反映出风电行业的大型化趋势。

2）公司实现风电服务收入及发电业务的增长：报告期内，公司实现风电服务收入16亿元，其中后服务收入7.5亿元，较上年同期增长29.05%。风电发电收入28亿元，同比增长32%。

3）在手订单方面：截至2021年6月30日，公司在手外部订单共计15GW，环比增长4.5%，其中13GW是待执行订单，而2GW是中标未签订单。此外，公司内部订单1.4GW。

二、风电全年装机预期上调，产业链相关公司盈利能力有望持续超预期。

1）中电联上调2021年全年装机预期，预期从35GW上调到50GW。

2020年是我国风电的装机高峰，我国风电新增装机容量为71.67GW，新增装机同比增长178%，是我国历年新增装机的高峰。主要是因为2020年是风电补贴的最后一年，导致了抢装高峰。在这种预期下，由于补贴带来的抢装结束后，市场预计后续风电的同比将会大幅下滑，因此进入2021年，风电板块整体表现低迷，2021年，目前风电板块整体下跌16%。

而从今年上半年的装机数据来看，风电的装机同比增长72%，装机超预期。2021年上半年，风电装机数量为10.84GW，而20年同期装机数据为6.32GW，装机数据好于预期。

根据中国电力 企业联合会发布《2021年上半年全国电力供需形势分析预测报告》，预计2021年将新增风电装机量50gw，至少能跟2020年持平，预期从35GW上调到50GW。

因此，在装机数据同比高增的情况下，风电板块获迎来估值修复，并且后续业绩能持续兑现。

2）从产业链角度来看，主轴、变流器和铸件目前是风电产业链景气度较高的分支，盈利能力有望持续超预期。

主轴：技术壁垒高，国产化替代空间大。

主轴轴承 技术壁垒较高，海外龙头占据主要市场份额。一组风电机组中需要偏航轴承1套、变桨轴承3套、主轴轴承1-3套以及发电机轴承3套。其中生产偏航和变桨轴承的技术难度较低，国产化率较高；相反，主轴轴承环节主要依靠进口，2019年国外主轴生产厂商全球市占率占比约为92%。

大兆瓦单价具有超高溢价，生产技术由国外厂家垄断。根据测算，2021~2025 年轴承市场容量达千亿，其中主轴承市场容量达 630 亿，国产替代空间巨大。未来随着国内厂家技术突破，主轴承市场国产化进程有望推进。

变流器：风力发电机组关键部件之一，机组大型化加速的趋势下，行业对大兆瓦、全功率变流器的需求提升。

风电变流器作为风力发电机组关键部件之一，可以使风机处于最佳发电功率状态，同时将风力发电机发出的频率、幅值不稳定的电能，转换为频率、幅值稳定的、符合电网要求的电能后并入电网，产品结构较为复杂，技术含量较高。

机组大型化加速的趋势下，行业对大兆瓦、全功率变流器的需求提升。变流器需求已经从1.xMW-6.XMW迈向全功率机型2.XMW-12.XMW。

铸件：大兆瓦产能供需紧平衡，出海加速可期。

大兆瓦供需相对平衡。2020 年陆上风电抢装期过后，小兆瓦铸件产能过剩， 价格下调约 15%~20%，随着2021年第二季度原材料生铁、废钢价格上升，短期内国内风电铸件厂商面临盈利承压。而大兆瓦铸件供需相对平衡，目前国内大兆瓦供应商主要有日月股份 、广大特材 。预计21-23年国内大兆瓦铸件有效产能分别为 10GW、 18GW、25GW，对应大兆瓦风电需求 11GW、15GW、25GW，基本实现供需平衡。

海外风电市场需求持续增长，铸件出海加速可期。2030 年，海外海上风电新增装机容量可达 28.5GW，整体新增装机容量呈现出逐年上升趋势，其中欧美新增装机容量最多。而铸件历年来是风电零部件厂商中出口能力较强的环节，未来国内龙头企业有望实现海外订单的快速增长。

三、相关个股及未来公布日期。

目前风电核心股公布预告的共12家左右，净利润普遍高增，其中明阳智能的正式报告高出了预告上限。

金雷股份 、东方电缆 、广大特材等均处于预告上限左右，风电整体业绩表现较好。其余核心公司下周将迎来密集披露。

关注协鑫能科 ，佳电股份 ，金凤科技，天顺风能 ，泰胜风能 ，金雷股份等