大股东的双汇发展

上个月朋友买了一包双汇的“辣吗？辣”火腿肠觉得非常好吃。所以，他提议要好好读一读双汇发展的年报。当我们在阅读双汇发展年报的这段时期，公司出了一个大新闻。讲真的，我们是不想凑热点的。但是年报开始读之后实在不想停下来。很多时候觉得股价的涨跌挺可笑的。文章还是分四个部分：
1、公司的增长；
2、让人惊艳的财报；
3、募集70亿之后；
4、总结。
一、公司的增长到目前为止，中国的肉制品上市公司一共有12家企业。双汇发展稳稳地排在第一名。营业收入排名第二的龙大肉食 2020年营收只有241亿，归母公司净利润为9.06亿。在这里我们发现，第一名双汇发展2020年营收739.35亿，归母公司净利润为62.56亿。第一名的营收是第二名的3倍，归母公司净利润是第二名的7倍。这又印证了其汇一直以来的看法老大吃肉，老二喝汤。这一章节，我们分两个部分。
1.鸟瞰公司5年来的增长，净利润被操纵了吗？

双汇发展近5年来的营业收入复合增长率为9.28%，归母公司净利润复合增长率为9.16%。总体来看营业收入和归母公司净利润的增长时差不多的。而且毛利率基本稳定在18%。看到经营活动现金流净额与净利润的比值大于1，所以净利润的质量也是很高的。
但是，在看到具体的每年增长率的时候，我们总是感觉怪怪的。净利润是被操纵了吗？
2018年营业收入负增长3.25%，归母公司净利润却增长率13.78%。我们发现2018年公司的屠宰业务毛利率增长率2.89%，相当于增加了8.36亿元的毛收入。这个收入减去三费的增加额，基本上跟归母公司净利润的增加额相同。2018年双汇的屠宰业的毛利率达到9.95%，龙大肉食的屠宰业毛利率是5.96%。来对比一下两家公司屠宰业的毛利率：

龙大肉食2019年屠宰业务突然增长近一倍，可能是导致毛利率降低的原因之一。我们不算那一年，龙大肉食屠宰业的毛利率基本是稳定在6%，高低差不超过15%。但是双汇发展2018年的毛利率为9.95%，是2016年毛利率的接近一倍。
双汇发展2020年非公开发行股票募集的资金中，有一部分是用来在“生猪屠宰及调理制品技术改造项目”的。其中说过“漯河屠宰厂是2000 年引进的中国第一条机械化冷鲜肉生产线，已运行20年，本次改造的目的是由机械化向自动化、信息化、智能化升级”。也就是说屠宰行业在各大企业之间不存在谁的技术先进不先进。而且，两家公司的这个业务都是百亿以上的营收。双汇发展的金额是龙大肉食的2.88倍，毛利率高一点我们认为是正常的。但是，这两个9.22%和9.95%，不太可信。
总结：我们认为双汇发展的整体发展是比较不错的，增长稳定、净利润质量也比较高。
2.分红多，但是依然增长强劲

双汇发展的分红率真的是良心。公司大额分红的同时也没耽误自己的发展。自1998年上市以来公司累计进行了三次股权融资，募集资金合计79.12亿。但是，累计分红422.93亿。虽然，控股股东占70%以上的比例。但是，我们认为双汇发展还是非常良心的。
更难得可贵的是这么大额的分红居然没有影响双汇发展的发展，ROE基本保持在30%以上，年均复合增长率9.28%。稳稳地坐在行业第一把交椅。
二、让人惊艳的财报分三个部分来看一下双汇发展的财报。
1.双汇发展的负债

双汇发展的期末现金及等价物的金额远远大于短期和长期借款的总额。公司的负债有一大部分是合同负债和应付账款，我们认为这两项都是好的。而且，公司的资产当中应收账款是少的。
如果，我们在总资产中减去存货和应收账款，在总负责中减去合同负债和应付账款。那么公司2019和2020的负债率分别为33.93%和22.83%。并且，公司的财务费用是千万级别，对于一个净利润62.55的企业来说，不算什么。
2.运营能力

双汇发展的应付账款周转周期和应收账款周转周期基本保持了稳定。存货周转周期和现金循环周期的增长比较明显，但是最近两年比较稳定。2016、2017、2018这三年生猪的价格算是比较稳定，而且价格也比较低。2019年生猪价格几乎翻了两倍，2020年保持高位运行。从这方面来看，双汇发展的存货周转周期跟生猪价格是一起增长的。
3.现金流量鸟瞰

我们把经营活动现金流净额为正，其他两个现金流净额为负的企业，称之为现金奶牛。双汇发展看起来是一只现金奶牛。公司可以自己造血发展。再看看公司每年的分红比例，真的是太优秀了。
总结：整体来看双汇发展是一家财务非常安全、经营稳定，又能常年保持增长，并且可以大额分红的现金奶牛式的企业。
三、募集70亿之后我们先来看一下资金的主要用途：（单位：万元）

募集的资金都会用在上面的项目中，占最大比例的是“肉鸡产业化产能建设项目”和“生猪养殖产能建设项目”，养鸡和养猪占总募集资金的61.71%。公司在2016年的时候就养殖5000万只肉鸡。在2020奶牛新设立西华双汇禽业有限公司、漯河双汇禽业有限公司和阜新双汇禽业有限公司。
子公司叶县双汇牧业有限公司、漯河汇兴牧业有限公司、河南万东牧业有限公司也在养猪。2020年新设阜新双汇牧业有限公司、陕西双汇牧业有限公司和南宁双汇牧业有限公司养猪。
这说明双汇发展想养鸡和养猪已经布局了一些年份了，不是突发奇想来做这件事的。我们认为这两件事应该是靠谱的。
四、总结虽然，新闻上听着好像双汇发展的管理层发生了什么大问题。但我们认为没什么问题，万隆先生一直牢牢地掌握着公司，大家听说一句话没：权利让人年轻。80岁没问题的。
总的来看双汇发展龙头地位稳定，公司的负债可控、运营数据稳定、现金流充沛，并且分红金额高。我们认为是一家可以长期持有的公司。