本周股市观点各家汇总：波动加大，不改拉升趋势

一、国泰君安 ：波动加大，不改拉升趋势

大势研判：波动加大，不改拉升趋势。本周上证综指上涨0.43%，创业 板指上涨0.68%，指数波动有所放大，一方面，科技成长分化，部分高估值个股呈现调整；另一方面，以北上为代表的增量资金周内宽幅进出。波动加剧的背后，在于核心分歧的演绎。展望后市，新的边际正在浮现：海外方面，美债隐含的通胀预期相对平稳，美国CPI亦将在下半年逐步回落；国内方面，在稳就业、降成本的经济增长考量下，政策“稳”与微观“松”的组合有望延续。此外，伴随中报业绩预告窗口期的打开，博弈盈利将为市场注入新的活力。
正视扰动，迎接厚积薄发。从三重视角洞悉扰动与契机：1）7月15日，央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率维持不变。尽管“降息博弈”落空，但结合全面降准下，仍有1000亿的MLF续作空间，货币政策稳健信号依旧突出，资金面压力无需担忧。2）美国6月CPI超预期，其中因缺芯导致的二手车显著推升通胀。事实上，近期ISM-PMI等先行指标反映需求改善放缓，而随着供需矛盾的缓和，通胀由超预期→见顶→高位震荡→回落的演绎将逐步展开。尽管FOMC已开始讨论收紧，但考虑到预期消化与学效应，即使长端利率重回上行通道，对股市的指引也将逐步弱化。3）市场本身层面，当前A股金融 、消费等板块处于“超跌”状态，从北上资金Q2的表现来看，边际增配“超跌”已初现端倪。我们认为，在估值与盈利的相对缺口下，指数正处于蓄势待发的关键时刻。
风格方向：仍看中盘蓝筹。2021年3月以来，中盘表现日渐突出。一方面，盈利端边际改善大：投资者在蓝筹泡沫后需接受一定程度的“不完美”，突出边际，尤其是盈利改善增速更快且估值相对合理，并具有竞争优势的个股，以中证500 为代表的中盘蓝筹进入投资视野。Q1中证500盈利增速达115.8%，较沪深300弹性优势明显。另一方面，受益于分母端风险评价下行：5月开始，随着通胀、流动性、政策等从不确定转向确定，风险评价下行成为分母的核心驱动。随着风险评价下降，选股思路应当是选择业绩从不确定走向确定边际变化最大的股票。而中证500随着盈利大幅改善，其经营稳定预期快速抬升，最受益于分母端风险评价下行。我们认为，当前7月全面降准仅是开始，通胀预期回落与稳增长压力下未来流动性易松难紧，政策相对宽松与无风险利率下行环境下，中盘蓝筹将持续受益。
行业配置：立足分母，掘金中报。周期方面重视建材/钢铁/建筑工程/交运的新机遇 。其他行业重点推荐：1）拥抱新能源 ：电池材料/锂电；2）聚焦电子高景气：半导体 /消费电子；3）金融：银行 /券商；4）消费：医美/化妆品/家电。

二、天风证券 ：继续把握“硬科技的盛宴”。核心配置：新能源、半导体、军工 电子和军工材料
1、在2010年以来，国内经历了几轮比较显著科技产业周期：第一条是围绕智能手机主线的2G-3G-4G-5G产业周期，代表性的板块就是09-10年的消费电子，12-15年的消费电子、基础软件，19年以来的半导体、PCB；第二条是围绕能源结构转换的新能源产业周期，代表性板块是2019年以来的光伏和新能源汽车 ；第三条是“十四五”订单驱动、有自主可控逻辑支撑的军工电子强周期。在上述科技产业周期的支撑下，上述成长板块均在区间内获得显著的绝对收益和超额收益。
2、对于处在产业周期景气向上的行业，对其股价的干扰主要来自于三个方面：业绩端——景气度向上过程中的波动、估值端——流动性收紧与事件冲击带来的风险偏好承压。（1）基本面扰动：疫情冲击下20Q1新能源车 、军工电子、光伏景气度阶段性支撑走弱；21Q1上游原材料硅料价格上涨引发光伏中下需求走弱担忧（2）国内流动性环境变化：2014年年底利率上行引发的基础软件跑输市场；20Q3-Q4市场利率上行半导体承压；2021Q1银行间利率上行引发光伏、新能源车、军工电子、半导体调整（3）事件冲击风险偏好：2014Q1人民币汇率大幅贬值下成长板块风险偏好受到压制；20Q1美国流动性危机对军工电子、新能源汽车、光伏和半导体的情绪冲击；21年2月底-4月初美债收益率快速上行使得成长板块调整时间拉长3、归纳来看，在短期扰动因素中，基本面扰动最终会被证伪，这也是支撑景气成长在后续可以继续获得超额收益的重要原因。阶段性景气度情况、扰动因素多少是影响调整幅度和时间的重要因素。而从调整时间和幅度来看，往往调整时间在2-3个月左右，区间跌幅往往在15%-20%左右，区间超额收益往往在-10%--20%之间。相比之下，景气度有改善的成长板块在出现短期调整的时候，平均调整幅度及跑输程度要小于阶段性景气度弱化的板块。而随着影响因素的增多，可能会延长调整的时间。4、短期内来看，换手率这个数据可以在一定程度上辅助我们衡量板块及热门赛道的交易情绪。以创业板综指为例，2018年以来，创业板综指换手率共有3次超过5%，而每当创业板综指换手率突破5%后，往往创业板综会阶段性见顶回落。而对于主流赛道而言，景气成长中的新能源车与半导体、国防军工及医药 相对换手率阈值指引意义更大，在短期突破阈值后都会阶段性见顶。其中，当前新能源汽车换手率为3.13%，连续5个交易日在3%之上，半导体、国防军工及医药生物 均在阈值之下。5、总结来说，在产业趋势良好、基本面没有扰动、流动性环境相对稳定的背景下，当前景气成长板块的压力来自于潜在的外部冲击以及交易层面。但考虑到高景气板块并没有出现景气度的波动，虽然存在短期冲击，但不影响中期趋势，在有科技周期支撑的方向，未来仍将获得显著的超额收益。中期维度，继续把握“硬科技的盛宴”。核心配置：新能源、半导体、军工电子和军工材料（目前基本面预期差仍然较大，建议下半年重点关注）。卫星关注：AR/VR、智能汽车 、物联网 。

三、兴业证券 ：有惊无险，没有系统性风险。重视性价比，短期不追高，震荡再布局
展望后市，市场整体震荡为主，关注7、8月份，国内外风险因素或形成扰动和共振，有惊无险，没有系统性风险。重视性价比，短期不追高，震荡再布局。1）三季度国内或进入化解存量风险攻坚期，化解三大风险，海外美国8月、9月Taper或收紧预期可能会进一步发酵，内外共振形成扰动。2）进入中报预告密集期之后，特别是8月进入业绩期，这个阶段对于科创行情而言，往往容易出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。3）配置层面：成长方向，短期优先推荐军工，并等待短期市场震荡而择机加仓科技、先进制造、医药等。价值方向，聚焦中报季业绩超预期和“双碳”政策利多，继续推荐化工、有色 、玻璃等传统行业的个股机会，就是具有阿尔法属性的优质核心资产。

后续注重国内外风险因素扰动，市场有惊无险。三季度国内或进入化解存量风险攻坚期。尤其是三大存量债务风险——地方债务风险、房地产债务风险、金融机构信用风险。其次，海外而言，6月份美国CPI超预期，7月份通胀或仍会高位徘徊，到8月的Jackson Hole 和9月美联 储议息会议，关于美国Taper或货币收紧预期的言论可能进一步发酵，市场可能会对流动性收缩产生预期扰动，进而对市场造成波动。但整体判断，扰动为主，有惊无险，利用震荡布局。

科技成长行业短期进入相对拥挤密集阶段，不追高，利用震荡布局，注重性价比。当下科创板 ，创业板公司已经进入相对拥挤交易的阶段。截至0714，创业板指 5日成交额相对全A占比为23.7%，处于2013年以来的97%分位数；科创50 指数5日成交额相对全A占比为4.9%，处于指数成立以来的99%分位数。7月15日中报预告密集期之后，特别是8月进入业绩期，这个阶段对于科创行情而言，往往容易出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。长期来看，大国博弈持久战背景下，科创长牛才刚刚起步，短期不追高，等待震荡再布局，科技、先进制造、生物医药 及医美等领域高成长的明星赛道。

行业配置：成长是长期主旋律，中报期优先推荐军工；价值为辅，精选“双碳”背景下化工、有色、玻璃等“阿尔法”个股。

成长板块4条主线不变，但是，7月份成长行情重点在于“淡化指数、挖掘长期性价比更合适的个股”，特别是市场关注度不足的科创“小巨人”：1）AIoT，万物互联，以鸿蒙为代表的中国国产操作系统与智能终端手机、汽车等相互链接，孕育的机会值得重点关注。如：计算机 、通信、电子等。2）医药，创新、景气、科技与消费属性兼具，重点关注医疗器械 、医疗服务等方向。3）新能源链条。媲美消费电子10年黄金成长周期，在碳中和和碳达峰背景下，政策+需求+技术变革三轮驱动，重点关注：新能源材料、锂电设备、汽车、智能驾驶 等细分领域。4）高端制造 设备。主要围绕中国制造走向高端化、国产化，顺应行业需求和景气发展，可重点关注半导体设备、军工等方向。