宗申动力：无人机发动机绝对龙头，进口替代大浪潮，未来享受百亿蓝海市场

公司无人机发动机十年磨一剑迎来爆发：公司14年与天津内燃机研究所合作开发航空发动机TDO，15年挂彩虹3打破国外垄断，后续与11院合作。目前产品广泛应用于国内几乎所有下游军用无人机，涵盖彩虹，翼龙，爱生，飞龙，海鹰等，对应国内各大军工 院所：11院（气动院彩虹），611所（成飞所翼龙），西工大365所，北航，南航。

公司为国内行业领先，进口替代市场广阔，竞争格局较好：公司C系列发动机被定义为国际领先产品（国家军民融合服务平台），竞争格局较好，之前主要为国外如Rotax,塞峰，AMT,Jetcat等垄断，公司率先打破国外垄断，国内处于绝对领先，未来享受进口替代大市场。

市场空间： 无人机发动机有巨大的进口替代空间，预计未来 10 年军民用无人机总需求将超过 3000亿元，其中活塞发动机需求将达 300-400 亿元。其中军品进口替代意愿强烈。

宗申发动机：20年已经实现收入4000万，产品价格在40万左右，迎来营收利润拐点，预计21年收入过亿，利润3000万。22年预计翻倍，6000万利润。目前市场未给与充分估值。

其他业务：公司传统业务预计对应利润在摩托发动机2亿，通用机械4亿，对应6亿左右。

估值明显低估，空间看5倍：参考航天彩虹 和翼龙上市后，预计合计市值在800亿左右，给予发动机价值五分之一，对应市值160亿，按照保守60%份额给与100亿。参考利润22年预计2亿收入，6000万利润，对应peg1倍，远期对应20亿收入，6亿利润，远期对应市值300亿。传统业务对应25倍估值200亿，远期市值目标500亿。目前市值80亿，长期空间500%，短期看150亿，100%空间。