大事要闻20210621

联储议息会议后的预期与逻辑变化

联储议息会议后，外资预期进一步趋同，和联储的预期出现了收敛。普遍保持 taper信号将在 8 月 Jackson Hole 会议或 9 月 FOMC 释放的预期，更多机构预计首次加息将在 2023 年，和联储一致。

从我们的视角来看，议息会议后有两条逻辑主线：（1）上修利率走廊后美元流动性泛滥得到一定缓解，联储加息预期的提前推动实际利率上行；（2）平均通胀目标制发挥作用，2021 年高通 胀压缩未来空间，通胀预期伴随通胀风险溢价下行。

在加息预期提前后，海外资产价格演绎似乎有很多矛盾之处，美债长端收益率下降，期限利差收窄，于此同时美元走强。美股和黄金出现下跌。我们从两条主线的角度来解读：美债收益率的下行核心源于通胀预期的走弱影响大于实际利率上行，美元指数 走强核心是利率走廊上修带动美元流动性边际变化与实际利率上行的影响，黄金与美股的下跌则是实际利率上行与通胀预期走弱共同影响下的结果。

往后看，由于当前市场一致预期充分，我们认为 taper 恐慌难现，taper 信号的释放难以对市场带来大幅冲击，但美元流动性边际收紧以及美元实际利率走强的逻辑将在三季度的过程中逐步体现。美债有望在三季度末回升至我们前期预测的1.8~1.9%区间，黄金价格的反弹或需等待 taper 信号释放充分以及欧美经济向疫情前收敛。