A股疫苗投资分析系列2：智飞生物一天爆赚1个亿的新冠疫苗上市公司

新型冠状病毒:RNA病毒，比SARS传播性更强，无特效药

中国在新冠疫苗研发上明确了5条技术路线，分别是灭活疫苗、基因工程疫苗、腺病毒载体疫苗、核酸疫苗以及流感病毒载体疫苗。
技术路线上，灭活疫苗技术最为成熟，概率上讲成功率最高，但生产过程复杂，质控严格，同时成本较高;相对来说基因工程疫苗（重组蛋白疫苗）成本低，同时大规模生产产能限制小。腺病毒载体、核酸疫苗以及流感病毒载体疫苗，技术新，相关疫苗品种上市少。那么这我们因为这次疫情所熟知的“腺病毒载体”和“核酸疫苗（MRNA）”到底有多新？在次之前“腺病毒载体” 技术只在埃博拉病毒疫苗上应用过，而“核酸疫苗（MRNA）”则一直是实验室的产物，从未有产品临床使用过，因此国内在MRNA疫苗的使用上，极其慎重。

表1 ：中国新冠疫苗技术路线的比较



技术免疫效力：MRNA>重组蛋白>腺病毒载体≥灭活
技术安全评价：重组蛋白>灭活>腺病毒载体≥MRNA
（仅从目前多款疫苗临床试验数据综合比较，受限于毒株和研发技术,不代表技术路径理论极限)

表2：中国新冠疫苗临床推进情况


附注：康泰生物子公司北京民海新冠灭活疫苗已获批紧急使用，I/II期临床试验数据显示出优异的安全性和免疫原性。中剂量5ug，0、28天两针免疫28天后，活病毒中和抗体GMT(IU/ml)为131.7，为康复者血清中和抗体GMT49.7的2.65倍。不过可惜的是康泰的灭活疫苗上市较晚，扩产也慢了，获批时，同行已经全国开始出货了。相对而言康泰生物的中和抗体是国内最高的，但表现到临床保护上并不一定是最好的，因此最终还是以三期临床报告为准。沃森生物虽然是MRNA疫苗，但是此前数据表示中和抗体数据相对较低，仅比重组蛋白疫苗的智飞生物高10%左右。

目前A股具备新冠疫苗产品上市公司有五家：

$智飞生物(sz300122)$ 、康希诺、 $康泰生物(SZ300601)$ 、复星医药 、 $沃森生物(SZ300142)$

其中复星医药是代理BNT疫苗，目前仍未获批内地生产；沃森生物是与苏州艾博合作研发生产，有六四分销协议，并不主导技术，而且仍未获批；康希诺自主产能一般，主要产能是和上海医药 合作生产，有分成协议，不过康希诺重点应该不在国内，康希诺海外订单非常多，海外合作产能也非常大。上市公司中只有智飞生物和康泰生物具备技术与产能，能够吃到所有利润，目前智飞生物已获批，产能最大。
通过分析，推测未来的主要接种品种可能是最优疫苗方案和包括重组蛋白疫苗的序贯接种加强方案，灭活疫苗因其运输与保存条件较低，可能出海销售更多，重组蛋白疫苗是平衡效力、安全、产能的相对较优选择，并且根据最新的江苏卫健委序贯接种研究，多重技术路径混合接种中，配一剂重组蛋白疫苗的效果最优，因此只打一针的康希诺疫苗可能以后加强针配合重组蛋白疫苗更方便。

表3：我国新冠疫苗进度及产能



新冠疫苗采购费用由医保基金承担，但不会造成太大负担企业按一定价格提供疫苗的费用和接种费用，由医保基金负担，财政对医保基金给予以适当补助，居民个人免费接种。

新冠疫苗采购费用约1760-1980亿元，14亿人口，80％接种率，对应接种人口约11亿人；取当前新冠疫苗采购价格约160-180元／人份，对应疫苗采购费用约为1760亿－1980亿元。

需求端：我国累计需疫苗11亿份

采购节奏：假设2021年中实现40%接种率，2021年底实现80%接种率

市场预测：我新冠疫苗市场有望达到1000-1800亿

根据上述材料推算，2021年智飞生物极限原液产能10亿剂，一剂56元，2021年新冠疫苗营收最高可达560亿，一剂利润30元以上，2021利润最高300亿以上，实实在在的一天赚他一个亿。

（风险提示：本文为个人投资经验与研究分享，受限于个人理论知识水平与研究资料准确性差异，未经严格实证性研究，不具备权威性。本文仅供学研究参考，不作为任何投资建议，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）