中免拥抱到万亿市值

周末把中免的年报又拿出来翻了翻，好公司常看常新，做些笔记记录下。

离岛旅客免税购物政策：对离岛（不包括离境）旅客实行限值、限量、限品种免进口税购物，在免税店内或经批准的网上销售窗口付款，在指定区域提货离岛的税收优惠政策。离岛免税政策免税税种为关税、进口环节增值税和消费税。

公司免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。经营模式：公司统一向供应商采购免税商品后，通过配送中心向公司下属免税店批发各类免税商品，再由公司下属免税店销售给出入境或海南离岛旅客。

2020年7月起实施海南离岛免税新政，即离岛旅客每人每年累计免税限额提至10万元，取消单件商品8000元免税限额规定。2020年公司实现营业收入526亿元，公司排名从2019年的全球第四跃升至2020年的全球第一位。

供应链优势：公司在长期深耕免税领域的过程中，先后与全球1000多家知名品牌供应商建立了合作关系，拥有丰富的品牌资源和稳定的产品供应能力。

渠道优势：公司全资子公司中免公司在全国33个省、市、自治区（包括港澳）、柬埔寨设立了涵盖机场、机上、边境、外轮供应、客运站、火车站、外交人员、邮轮和市内九大类型的200多家免税店，已发展成为世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商。2020年公司在海南省拥有5家离岛免税店、3家免税体验店，并拥有目前全球最大的免税商业综合体——三亚国际免税城。目前公司正在建设更大规模的海口市国际免税城项目，不断扩大公司在海南市场的免税业务布局。

从中长期看，我国旅游业和免税业长期向好的趋势没有改变，随着国家为吸引海外消费回流不断推出利好政策，海南自贸区建设有望加速实施，出入境及海南客源市场持续增长，加上国民的高品质消费需求仍然旺盛等利好因素，为公司未来发展带来新的机遇。

以海南市场为依托，系统梳理优化现有品牌品类，有针对性引入更多热销品牌和畅销产品，尽力争取国际高奢品牌的招商与落地。

免税最大的优势是：物美价廉。价格竞争力上，免税店＞跨境电商＞有税零售；产品保真可靠品质上，免税=有税＞跨境电商＞代购。
下一波的政策催化很可能是——市内免税店政策。

2025年我国的免税市场空间大约至少有2000-3000亿体量。五年时间从400亿到2000-3000亿，并不容易，其中的驱动力主要来自政策。海南自贸港建设启动、离岛免税新政落地、持续的政策催化比如市内店等，都给实现目标打下基础。中免得益于自身的规模和管理优势，有望最终占据70%以上份额，对应1400-2100亿收入体量。

中免不惧其它获得牌照的公司的竞争。第一，规模差异巨大导致采购议价权天差地别，成本和经营能力是中免的护城河，其它运营商短期难以追赶；第二，未来海南离岛免税购物集群效应会越来越明显，蛋糕会越做越大；第三，有了这些鲶鱼以后，中免会更加强化自身的运营效率，挖掘更大的潜力。