3，688613奥精医疗，骨科+口腔+医美

光大医药新股强推！！奥精医疗（688613.SH）：全球骨材料龙头，百亿奥精只是起点！

深耕骨材料17年，技术路径全球最优，三甲医院认可度极高。奥精医疗成立于2004年，核心团队来自清华，核心主营产品为骨修复材料。公司技术路径全球最优，已建立了具有完整知识产权的体外仿生矿化技术平台。产品生物相容性等指标远超国内其他同行。核心产品已获得FDA、CE及CFDA多项注册证，在中国300余家大型三甲医院使用，认可度极高。

行业将迎爆发期，5-6年内可见千亿大市场。我国骨修复材料市场规模2020年约50-60亿元，终端规模接近500亿元。行业国产化率低，平均国产化率不足20%，公司为国产企业绝对龙头。骨科集采背景下，医生更强动力利用人工骨替代自体骨或同种异体骨，海外渗透率超50%，国内不及30%。此外，口腔和医美行业增速快，全市场CAGR有望保持接近20%增速，5-6年内可见千亿大市场，出厂口径将突破百亿元。

“骨科+口腔+医美+神经”四轮驱动，上市后业绩有望加速。公司产品线齐全，核心产品具有生物相容性好、成骨率高等优势。公司上市前销售较为保守，上市后将加大销售投入，四大板块将显著提速。（上市前三年利润CAGR为35%，预计上市后将达到40%+，大超此前投行反路演预期）。此外，公司产品已于2018年后在全球销售，疫情影响下美国已实现300万元收入，增速保持翻倍状态。

在研管线仍有重磅产品，百亿奥精只是起点。公司在研管线中还有新一代矿化骨、颅骨3D打印骨、人工皮肤、胶原蛋白海绵等重磅产品。其中新一代矿化骨已进入临床，工艺和成分再度优化，将进一步拉开与同行差距；重磅新品3D颅骨打印骨对应手术量空间就超过10万台。未来的奥精医疗有望在骨修复材料市场中大展雄图，不断开拓战场。

投资建议：公司具有显著的技术优势和平台化优势，不考虑海外市场，我们预计公司5-6年时间有望在国内百亿市场中抢占20%份额，净利润率保持40%，对应利润空间可达7-9亿，21~23年归母净利润预期为1.3/1.9/2.7亿元，CAGR保持40+。公司技术优势明显，销售已开始提速，业绩确定性高，给予5年后400亿市值目标，上市市值目标160亿，对应22年利润80倍！

风险提示：新材料获批延迟、商业化进展不顺等。

联系人：光大医药林小伟/黄卓