百炼成钢--困境反转股乐凯新材的投资价值分析

百炼成钢--困境反转股乐凯新材的投资价值分析
“困境反转股”出自著名基金经理彼得林奇所著的华尔街畅销书《彼得林奇的成功投资》一书，林奇这样描述“困境反转型公司是那种已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎快要申请破产保护的公司”。

林奇购买的困境股之一：克莱斯勒公司，从股价最低点到最高点涨幅32倍，收益非常惊人！

如果在困境反转股的低点买入，很容易使我们在较短的时间内获取超乎寻常的回报！

霍华德马克斯说：“当股价充分反映了坏消息的时候，这种公司往往变得安全，当好公司充分兑现了好消息的时候，这时候的股价也不安全。”

投资困境反转股的另一个好处是，当大盘走势不好时，也挡不住困境反转股的绝地反击，所以很多困境反转股不但抗跌，经常还会逆势上涨。

而经过困境的磨炼，活下来的公司的各项指标将更加的完善，为将来的成长能够打下坚实的基础。

身处最低谷，每走一步，都是上坡路！

消灭不了你的终将使你更强大！

百炼才能成钢！

困境反转股有很多的类型，今天我们来聊一下ST股。

一、什么是ST股票？

1998年4月22日，沪深证券 交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（英文为specialtreatment，缩写为“ST”）。在简称前冠以“ST”，因此这类股票称为ST股。

ST股又分为其他风险警示与退市风险警示，其他风险警示代表随时摘帽，而退市风险警示要通过审核才能摘帽，如果加上*ST那么就是该股票有退市风险，希望警惕的意思。

ST股高风险，股票一带帽就往往股价腰斩，但是高风险也意味着高收益，ST股一旦摘帽或者具有摘帽预期，往往翻数倍！

看看部分ST股摘帽前后的表现：

安信信托从2元多到后来最高到59元；

西部资源 从5元到后来最高到141元；

中国船舶 从8元到后来最高300元；

特力A半年不到其股价暴涨10倍；

四川双马 半年股价暴涨7倍；

协鑫集成 从1.91元涨到19.4元；

广晟有色 从1.53元股价最高时直逼101.37元，短短2年多时间股价暴涨65倍！

二、每年年报发布前后，ST板块始终是市场关注的一大热点，不论是概念炒作，还是可能存在的基本面投资价值。

摘帽意味着公司可持续 经营，避免了退市风险，同时过去由于业绩低迷导致的与行业平均估值缺口，也将部分恢复。

而借壳重组，除涉及到将壳公司的不良资产资产，置换为注资公司的优质资产，每股账面价值可能大幅提升，也存在溢价收购的机会。

ST股是极度困境股，但是一旦反转，收益非常可观！

三、那么目前哪些ST股具有牛股潜力呢？

我们来筛选一下，条件如下：

1、没有复杂的官司诉讼，退市概率为零；

2、公司财务健康，可以持续经营；

3、公司具有核心技术，最好是垄断技术；

4、所在行业前景广阔，最好是高科技行业；

5、主力还在底部耐心地洗筹；

6、可以持有2年以上。

以上明明是白马蓝筹股的标准吗，符合这些标准的股票怎么会被ST呢？

洽洽有一只股票就符合上述标准。

ST乐凯 （乐凯新材）！

2020年创业 板改革，创业板ST股首次面世，乐凯新材因“公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常”，公司触及其他风险警示（注意不是退市风险）的情形，2020年9月12日起，股票被戴帽ST，成为创业板带帽第一股。

该股从带帽前的14元多跌到目前的7元多，股价已被腰斩，总市值仅剩15亿元左右。 而就是这个ST乐凯，刚上市时连续30个涨停板，发行价8.85元，打开涨停时202.07元，翻了近23倍！成为当时大A最牛股之一！

四、重点关注ST乐凯的原因：

1、央企背景强大，中央汇金+QFII双持股；

2、创业板预期ST摘帽第一股；

3、细分行业龙头，多项卡脖子技术，国产替代前景光明；

4、国企改 革三年行动，改革预期强烈；

5、华为概念，折叠屏有望引爆市场；

6、一号文件高端农业用膜国内市场巨大；

7、两基地21年投产，产能极大释放，业绩有望极大增长；

8、中欧投资协定谈判完成，利好长远发展；

9、公司无任何违规行为，现金流充沛；

10、年报行情叠加摘帽行情中，创业板摘帽第一股ST乐凯机会巨大；

11、全面注册制下，国有企业中的央企更能保值；常态化退市机制下，央企风险更小。

（一）央企背景强大，中央汇金+QFII双持股

保定乐凯新材料股份有限公司（简称：乐凯新材），前身为保定乐凯磁信息材料有限公司，成立于2005年2月，是在原中国乐凯胶片 集团公司乐凯磁带厂改制的基础上设立的有限责任公司，公司控股股东为中国乐凯集团，持有公司 30.61%的股份，实际控制人为中国航天科技 集团，最终控制人为国务院国资委。

中央汇金持股几年，目前第三大股东，一直未减持；QFII法国银行 2020年三季度大跌时抄底成为第七大股东。

（二）创业板预期ST摘帽第一股

1、报告里写到“将乐凯新材和乐凯化学整合，可提升乐凯新材营收能力，有效避免退市风险”！明确了st乐凯收购乐凯化学就能够不退市了！

2、2020年12月8日，乐凯新材成功收购同属乐凯集团的乐凯化学，合并财务报表后，乐凯新材2020年的营业总额将达到1亿元以上，达到创业板ST股摘帽要求，从而继成为创业板ST第一股后预计将成为创业板ST摘帽第一股

（三）细分行业龙头，多项卡脖子技术，国产替代前景光明

2020年12月中央经济工作会议上，总结2020年经济工作，部署2021年经济工作，两提“卡脖子”问题。

乐凯新材细分行业龙头，多项卡脖子技术，国产替代前景光明！

1、 压力测试膜国内唯一/全球唯二供应商

压力测试膜是一种可以精确测量压力大小，压力分布和压力平衡的材料，下游用于液晶显示、半导体 、电子电路产业、机械设备等众多领域的生产与检测设备的状态评测，是汽车、面板等领域不可或缺的测压耗材，目前市场被日本富士独家垄断，在当前面板、半导体国产化的大背景下，公司压力测试膜将同时受益于增量市场和进口替代市场。目前公司部分产品已经全面切入京东 方/深天马等面板大厂，高毛利细分市场大有可为。产业调研显示，其在中国的销售额约为7 亿人民币，产品净利率可达80%以上。目前公司是京东方/深天马除日本富士外唯一的供应商，有望三年内取到一半市场份额。

2、 电磁屏蔽膜国内唯二生产商

5G 有望推动FPC 电磁波屏蔽膜（EMI）行业实现翻倍增长，公司有望在EMI和ACF 领域加速实现国产替代。EMI 主要贴合于柔性电路板FPC 表面起到防电磁干扰的作用，由于5G 信号串扰问题突出，因此FPC 中电磁屏蔽膜用量会增加，带来需求高增长。据MarketsAndMarkets 报告，全球电磁屏蔽市场将由2019 年的63 亿美元增长至2024 年的82 亿美元，年均增速5.34%；而FPC 用电磁屏蔽膜市场空间未来将达到近40 亿元。国内市场方面，2014-2017年我国电磁屏蔽膜市场年均增速高达21%，预计未来数年内仍将维持近20%的增速。公司主要竞争对手为日本拓自达、东洋科美和国内方邦电子，三家占据市场80%以上份额，公司作为新进者，产品已经打入东山、弘信、景旺等下游FPC企业供应链，有望通过性价比和服务提升市场份额。

3、公司磁条产品打破国外垄断

公司磁条产品打破了德国库尔兹、法国帕拉尔等国外企业的市场垄断在国内外市场具有强大的竞争力和良好的声誉，是国内最大的磁条生产商，同时也是国际四大磁条生产商之一。产品在整体市场和各个细分领域均处于领先地位，占据将近半市场份额。公司磁条产品广泛应用于银行卡、存折、商业零售卡、停车场支票、景点门票等领域，在国内市场占据主导地位。

4、 拥有的高保存热敏技术打破日本垄断

应用于火车票后在2007年被科技部命名为“国家级新产品”，还被列入国家“十二五新材料目录”。现在虽然因为纸质火车票被停用而业务暂停，但是热敏技术未来仍有应用于其他产品的潜力，而且现在火车票报销仍需纸质车票，未来大概率还会形成销售。

5、 双酚类光稳定剂填补国内空白打破国外垄断

乐凯新材收购公司乐凯化学承担、拥有自主知识产权的国家高新技术产品出口结构资金调整项目“双酚类光稳定剂合成及其络合物含量分析共性技术开发”，该产品填补了国内空白，质量超过长期垄断市场的国外公司，已经出口欧美等十几个国家和地区，并得到越来越多国内外客户的认可和好评。双酚类光稳定剂是一种应用于塑料行业的化工原材料，能够吸收波长在270-320nm的紫外线，具有优良的光稳定作用和抗氧剂功能，而且还独有优良的耐硫磺酸雾及抗杀虫剂的作用，适用于聚丙烯、聚乙烯、乙烯-醋酸乙烯共聚物等塑料。对常温下使用或长期经受日晒的制品尤为适宜。乐凯化学完成光稳定剂 UV-1084 的欧盟 REACH 注册。（欧盟 REACH 法规是欧盟成员国对进入其市场的所有化学品进行预防性管理的法规，所有非欧盟企业必须在完成欧盟 REACH 注册之后才能开展对欧贸易。）中国是光稳定剂 UV-1084 的唯一产国，根据 2019 年海关出口数据显示，乐凯化学该产品市场占有率超过 70%，处于行业领军地位。

（四）国企改革 三年行动，改革预期强烈

2021年，是国企改革三年行动（2020-2022年）的攻坚之年，也是承上启下的关键之年。2020年底，国资委曾在中央企业负责人会议上明确了八大重点任务。在1月19日的国新办新闻发布会上，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗对部分重点任务进一步予以明确、细化。对于2021年的总体改革任务，彭华岗表示，将按照“可衡量、可考核、可检验、要办事”的要求，力争到2021年底完成三年总体改革任务的70%以上，在重要领域、关键环节取得实质性突破，为2022年全面完成三年行动任务奠定坚实基础。

可以预见，2021年作为国企改革的“关键节点”，央企重组整合将深入推进，更多动作值得期待。

国资委负责人在超重量级杂志《求是》上的《深入实施国企改革三年行动 推动国资国企高质量发展》文章里指出“决不能把国有企业搞小了、搞垮了、搞没了”、“实现国有资产保值增值、防止国有资产流失，是国企改革的根本前提。”目前乐凯新材市值缩水仅剩十几亿市值，是央企最小市值公司之一，并因主业停止被ST，而且做的是民用品，市场竞争企业，现在业绩差被戴帽，重组混改预期强烈。

十四五期间要求国企进一步加大改革，乐凯新材背靠实力雄厚航天科技集团，众多优质资产注入的预期；

董事长侯景滨表示，公司在坚持创新，加快新产品研发的同时，将借力资本市场，在公司战略规划产业方向进行横向整合和上下游产业链延伸，以及跨行业收购新兴行业的优质资产，实现业务多元化和公司快速发展的新突破。

（五）华为概念，折叠屏有望引爆市场

2月22日，华为举行MateX2新一代折叠旗舰发布，超300万人疯抢，有望引爆折叠屏手机市场。

HUAWEI Mate X2采用了8:7.1黄金比例柔性内屏，上覆截止目前业界首发磁控纳米光学膜，有效降低屏幕反光率。折叠技术上， Mate X2铰链系统首次引进超强钢材质，防冲击不变形。此外，Mate X2还采用了双旋水滴铰链，保证最小化的弯折痕迹。

折叠屏概念在2018年正式亮相，柔派科技发布首款折叠屏手机FlexPai。

2019年至2020年间，包括三星、华为等众多手机品牌纷纷推出折叠屏手机，至2020年底，三星已共计推出四款折叠屏手机。

折叠屏将成为未来智能手机市场发展的大趋势，2021年众多厂商的折叠屏产品均将陆续面世。

在三星、华为等品牌的引领下，折叠屏市场已经初步完成了消费者教育，同时在量产、应用生态等难题上取得了重大突破，即将迎来高速增长。

乐凯新材已经供货华为手机，柔性印制线路板（FPC）电磁屏蔽的主要措施是在其表面贴电磁屏蔽膜。然而，FPC轻薄、可弯曲等特点，对电磁屏蔽膜提出了很高的要求。除了电磁屏蔽效能符合要求以外，还要具备轻薄、耐弯折、接地电阻低、高剥离强度等特点。电磁屏蔽膜由于技术壁垒高，球市场由少数厂商垄断。乐凯新材在互动平台表示，公司电磁波防护膜产品形成稳定配方，开始批量生产，目前电磁波防护膜产品市场正处于成长阶段，且已应用于联想、魅族、华为等品牌的部分型号手机。乐凯新材还是京东方A、深天马A等华为上游厂商的供货方。

（六）一号文件高端农业用膜国内市场巨大

在2021年的一号文件中提到了要“全面实施秸秆综合利用和农膜、农药包装物回收行动，加强可降解农膜的研发推广”。

但是目前可降解地膜成本较普通地膜高，农民亩均使用成本增加100元左右，使推广应用受到限制，这是现在可降解地膜不易大规模推广的主要原因。同时，可降解地膜降解过程受环境影响大，难以满足不同作物生长周期不同的需求。

由此看见，减少农膜污染，提高农膜回收率是关键。

我国地膜回收治理已经起步，取得了一定成效，但还面临很多困难。一是缺标准。虽然新疆、甘肃等地出台了地方标准，并借助相关条例来推动标准执行，但是目前国家层面执行的地膜标准仍然宽松，超薄地膜仍在大量使用。二是缺政策。由于缺乏优惠政策，加之受塑料再生品价格持续走低、人工捡拾成本不断攀升的影响，回收加工企业没有盈利空间，难以为继。三是机械回收难。目前大部分地区地膜回收主要以人工捡拾为主，地膜机械回收技术还不成熟，没有很好地解决回收率低、与秸秆和土壤分离等问题，回收作业成本高、效率低。

解决以上难题关键是要研制生产出接近欧盟农业覆盖材料标准的高强度环保地膜，完全满足机械化覆膜作业、机械卷膜回收的要求。

近年来，农用薄膜在塑料薄膜行业的地位举足轻重，发展迅速，占比将近三分之一。2017年，农用薄膜的产销缺口为43.63万吨，占产量的16.27%。农用薄膜产能严重过剩，出现这一现状是因为农用薄膜的产品结构不合理。中国高档农膜仅占农膜总产量的2%，中档农膜占20%，低档农膜则占78%左右，在低档市场上已出现明显的供过于求的现象。就此，国家已经提出一系列政策，农用薄膜的产品结构升级势在必行。未来，农用薄膜高档产品的发展前景较为广阔，市场潜力巨大。

乐凯新材子公司乐凯化学的主导产品是光稳定剂 UV-1084，主要用于生产农用长寿耐候塑料薄膜。2017 年-2019 年该产品实现的营业收入占乐凯化学营业收入比例均为 50%以上，是乐凯化学的主要收入来源。目前光稳定剂 UV-1084 产品的主要市场集中在欧洲、中东、南美等境外市场。基于欧洲市场对高品质 UV-1084 有更大的需求和政府对生态环境保护（生态毒理等）的法规要求，乐凯化学 2016 年获得 SIEF Agreement 成员单位集体同意成为领头注册人，并于 2018年完成光稳定剂 UV-1084 的欧盟 REACH 注册。（欧盟 REACH 法规是欧盟成员国对进入其市场的所有化学品进行预防性管理的法规，所有非欧盟企业必须在完成欧盟 REACH 注册之后才能开展对欧贸易。）中国是光稳定剂 UV-1084 的唯一产国，根据 2019 年海关出口数据显示，乐凯化学该产品市场占有率超过 70%，处于行业领军地位。

（七）两基地21年投产，产能极大释放，业绩有望极大增长

“四川乐凯新材电子材料研发及产业基地一期项目”及“乐凯化学材料有限公司乐凯新型橡塑助剂产业化基地项目（一期）”本来计划都是2020年12月完工投产，虽然受疫情影响有延期预期，但是在分秒必争赶工之下，2021年四五月份投产希望极大。

“乐凯新材电子材料研发及产业基地（一期）项目达产后预计销售收入13,000.00万元/年，实现利润总额（所得税前）3,524.47万元/年。

乐凯化学沧州基地投产后产能扩大一倍，光稳定剂产量将达到1500吨以上，营业收入达到1亿元以上，利润几千万元。

（八）中欧投资协定谈判完成，利好长远发展

中欧全面投资协议旨在为中欧投资关系建立一个统一的法律框架，取代中国和欧盟里26个成员国之间的现有双边投资条约。预计这个投资协定的签署能够在2021年继续推动为我国出口走强。

乐凯新材子公司乐凯化学市场主要在欧洲，该协议的签订将直接利好乐凯新材相关产品的出口。

（九）公司无任何违规行为，现金流充沛；

账上超4个亿的现金和交易性金融 资产，有息负债为0，总负债也只有4724万，财务十分健康，给公司发展新业务提供了强有力的支撑。

（十）年报行情叠加摘帽行情中，创业板摘帽第一股ST乐凯机会巨大。

每年的年报披露时期必炒一波年报行情，作为困境反转股的ST板块，年报行情叠加摘帽效应，值得关注，ST乐凯一季报及年报都是4月份公布，业绩值得关注。

乐凯新材在被ST之后，股价已经跌至上市5年多来的最低点，累计跌幅高达百分之八十多。在此之前，市场中有人大举抄底，资金面持续两周净买入，主要炒作的是创业板低价股概念，但无奈在9月7日碰上了ST黑天鹅事件。

背景雄厚、财务稳健、经营现金流正常、负债低。一旦四川电子材料项目及乐凯化学沧州项目竣工投产市场顺利打开，在整合了现有电子材料、乐凯化学并调整产品结构协调一致开拓下游市场，转型成功，以现在15亿左右的市值明显低估。

（十一）全面注册制下，国有企业中的央企更能保值；常态化退市机制下，央企风险更小

最近召开的全面深化改革委员会第十八次会议指出了2021年八项重点工作：

一是要全面参与构建新发展格局，充分发挥好中央企业的带动和牵引作用。

二是要大力加强科技创新工作，确保取得更多突破性、标志性成果。

三是要抓紧抓实国企改革三年行动，确保今年完成国企改革三年行动任务的70%以上。

四是要积极推进提质增效升级版，为“六稳”“六保”作出更大贡献。

五是加快推进国有经济布局优化和结构调整，促进现代产业体系建设。

六是切实防范好风险，牢牢守住不发生重大风险的底线。

七是进一步提高国资监管效能，积极促进国有资产保值增值。

八是服务支撑好国家重大战略，带头履行好政治责任、社会责任 。

重点：“国有资产要保值增值”！而之前国资委主任再《深入实施国企改革三年行动 推动国资国企高质量发展》的文章里面更是写到“决不能把国有企业搞小了、搞垮了、搞没了”、“实现国有资产保值增值、防止国有资产流失，是国企改革的根本前提。”

那么也就是说买央企，尤其暂时低估值甚至贬值但是未来有高成长空间的央企，收益的概率是比较大的。